Συγκεκριμένα, όλο και περισσότερες χώρες πιέζουν τη Γερμανική αδιάλλακτη πλευρά να προχωρήσει σε γενναίες αποφάσεις και μέτρα νομισματικής χαλάρωσης, με την ΕΚΤ να έχει ρόλο κλειδί.   

Στα του ελληνικού χρηματιστηρίου, η κατάσταση πλέον είναι οριακή με το ΓΔ να βρίσκεται οριακά υψηλότερα από πολύ σημαντικές στηρίξεις, τις οποίες σε καμία περίπτωση δε θα πρέπει να χάσει, ενώ είναι ξεκάθαρο ότι με φόντο τις διαπραγματεύσεις για το haircut του ελληνικού χρέους, οι τραπεζικές μετοχές θα είναι οι πλέον ευαίσθητες στις όποιες εξελίξεις, όπως και όλους τους τελευταίους μήνες.

Πλούσια και εκρηκτική η εσωτερική ειδησεογραφία….

Πολύ πλούσια θα είναι η εσωτερική ειδησεογραφία για ακόμη μια εβδομάδα, με το ενδιαφέρον να είναι στραμμένο στις διαπραγματεύσεις σχετικά με την εκταμίευση της 6ης δόσης, αλλά και τις διαπραγματεύσεις για το κούρεμα του ελληνικού χρέους, όπου και φαίνεται να υπάρχει μεγάλη διαφωνία για το ύψος του επιτοκίου.

Ξεκινώντας από το ζήτημα το ελληνικής οικονομίας και αυτό της εκταμίευσης της 6^ης δόσης, τις πρώτες σημαντικές επαφές με ευρωπαίους αξιωματούχους αναμένεται αν έχει σήμερα και αύριο ο νέος έλληνας πρωθυπουργός ο κ. Παπαδήμος. Μάλιστα, σε αυτές από αυτές τις επαφές υπάρχει συγκρατημένη αισιοδοξία ότι θα επιτευχθεί η εκταμίευση της 6^ης δόσης χωρίς τις έγγραφες εγγυήσεις, τις οποίες καθαρά για μικροπολιτικούς λόγους αρνείται να δώσει ο πρόεδρος της ΝΔ, αυξάνοντας τις πιθανότητες για μια προσωρινή στάση πληρωμών, κάτι το οποίο θα προκαλέσει ένα ΣΟΚ και ένα μεγαλύτερο πρόβλημα στην ελληνική οικονομία. Επίσης, μας ανησυχεί ιδιαιτέρως το γεγονός ότι πέραν της πιθανότητας να καθυστερήσει η εκταμίευση της 6^ης δόσης, υπάρχει μεγάλος κίνδυνος να διαταραχθούν επικίνδυνα οι ισορροπίες στη νέα κυβέρνηση, με ότι αυτό συνεπάγεται.

Χαρακτηριστικές των προθέσεων των ξένων για το θέμα των εγγυήσεων θα χαρακτηρίζαμε  τις δηλώσεις του γερμανού υπουργού οικονομικών, Β. Σόιμπλε, τις οποίες πρώτο το GFF είχε δημοσιεύσει το Σάββατο. Συγκεκριμένα, μιλώντας στο γερμανικό πρακτορείο ειδήσεων, DPA, ο γερμανός υπουργός Οικονομικών Βόλφγκανγκ Σόιμπλε δεν άφησε κανένα περιθώριο παρερμηνείας των ευρωπαϊκών προσδοκιών. Ο κ. Σόιμπλε κατέστησε σαφές ότι όσο δεν υπάρχουν αυτές οι γραπτές εγγυήσεις, δεν θα υπάρξει εκταμίευση της επόμενης δόσης προς την Ελλάδα. Προβάλλοντας το παράδειγμα της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας, όπου υπήρξαν ανάλογες γραπτές δεσμεύσεις τόσο της κυβέρνησης όσο και της αντιπολίτευσης, ο κ. Σόιμπλε επέμεινε ότι αυτή η απαίτηση δεν συνιστά κάτι το “αναξιοπρεπές”.

Να προσθέσουμε ότι παρόμοιες δηλώσεις έκανε ο έτσι και αλλιώς κατά καιρούς ανθέλληνας Ολλανδός υπουργός οικονομικών.

Κλείνοντας πάντως το συγκεκριμένο ζήτημα θα αναφέρουμε ότι θεωρούμε τουλάχιστον αυτονόητο ότι σε περίπτωση που οι ευρωπαίοι εταίροι επιμείνουν στις γραπτές εγγυήσεις τα πολιτικά κόμματα θα αφήσουν στο περιθώριο τα μικροπολιτικά συμφέροντα και δε θα βάλουν σε κίνδυνο, για ακόμη μια φορά (όπως συνέβη προσφάτως με το τραγικό ζήτημα του δημοψηφίσματος) την επιβίωση της χώρας μας στο ευρώ.

Καυτό πάντα ζήτημα το Haircut και οι διαφωνίες για το ύψος του κουρέματος…

Πέραν του ζητήματος των εγγυήσεων, που όπως αναφέραμε θεωρούμε ότι με τον ένα ή τον άλλο τρόπο σίγουρα θα επιλυθεί, υπάρχει και το πολύ καυτό ζήτημα των διαπραγματεύσεων για την ολοκλήρωση του κουρέματος του ελληνικού χρέους όπου και φαίνεται να υπάρχει μεγάλη διαφωνία στο ζήτημα του επιτοκίου που ζητείται από τις τράπεζες για τα νέα ομόλογα.  

Οι 3 επιλογές…

Όπως δήλωσε την Παρασκευή ο υπουργός οικονομικών, οι ιδιώτες ομολογιούχοι που θα συμμετάσχουν στην ανταλλαγή των ελληνικών ομολόγων (PSI) θα έχουν να επιλέξουν από μια σειρά εναλλακτικών επιλογών. Συγκεκριμένα, ο κ. Βενιζέλος δήλωσε “Θα κινηθούμε εθελοντικά. Δεν παίρνουμε καμία μονομερή πρωτοβουλία”, ενώ πρόσθεσε «Δεν θα υπάρξει μοντέλο για ελληνικές τράπεζες και ξένες τράπεζες αλλά ενδεχομένως θα υπάρξουν 1, 2, 3 μοντέλα, παραλλαγές και όποιος θέλει θα διαλέξει την παραλλαγή που τον καλύπτει».

Να αναφέρουμε σε αυτό το σημείο αξιωματούχος του υπουργείου οικονομικών δήλωσε στο Reuters ότι η κυβέρνηση θα υποβάλει την τελική της πρόταση για την ανταλλαγή των ομολόγων της στο πλαίσιο του νέου PSI έως τα τέλη Νοεμβρίου. Συγκεκριμένα, το στέλεχος δήλωσε ότι “Θα ανέμενα  έως τα τέλη Νοεμβρίου να έχουμε τουλάχιστον έτοιμη την πρόταση”, ενώ πρόσθεσε “Το 50% είναι πιο δυσάρεστο (σε σχέση με το 21% του πρώτου PSI), από την άλλη όμως προσπαθεί να δώσει οριστική λύση για ένα βιώσιμο ελληνικό χρέος”. Τέλος, το στέλεχος του ΥΠΟΙΚ δήλωσε ότι οι τελικές επιλογές προς τις τράπεζες για την ανταλλαγή το ομολόγων θα είναι λιγότερες από τις 4 που ήταν στο πρώτο PSI, και ενδεχομένως να περιοριστούν σε δύο. «Αυτή τη φορά εκτιμώ ότι η τελική πρόταση θα έχει λιγότερες επιλογές. Σε αυτές θα περιλαμβάνεται συνδυασμός ομολόγων και μετρητών ή εγγυήσεων».

Χαρακτηριστικές του κλίματος οι δηλώσεις Σαχινίδη….

Να αναφέρουμε σε αυτό το σημείο ότι χαρακτηριστικές των διαφωνιών είναι οι δηλώσεις Σαχινίδη το σαββατοκύριακο. Έτσι, ασύμφορο χαρακτηρίζει ο αναπληρωτής υπουργός Οικονομικών το επιτόκιο 8% για το «κούρεμα» των ελληνικών ομολόγων κατά 50%.  Συγκεκριμένα, ο κ. Σαχινίδης δήλωσε ότι: «Δεν θα είχε νόημα να αποδεχθούμε μια τέτοια πρόταση. Ένα επιτόκιο τέτοιου ύψους ουσιαστικά θα ακύρωνε τα οφέλη από τις αποφάσεις της 26ης και 27ης Οκτωβρίου», ενώ πρόσθεσε «Ο στόχος είναι μέσω της ανταλλαγής ομολόγων να επιτύχουμε σημαντική εξοικονόμηση που το 2012 σε ταμειακή βάση θα φθάσει τα 5 δισ. ευρώ και σε δεδουλευμένη τα 3,5 δισ. ευρώ».  Επίσης, ο υφυπουργός οικονομικών αναφέρει ότι η κεφαλαιακή στήριξη των τραπεζών με βάση τον πρόσφατο νόμο όταν γίνεται με χρήματα του Ταμείου χρηματοπιστωτικής σταθερότητας γίνεται με την έκδοση κοινών μετοχών.

Παραμένουν οι απειλές της Γερμανίας για άτακτη χρεοκοπία….

Ως αποτέλεσμα λοιπόν των παραπάνω δημιουργούνται ερωτηματικά για το πώς θα εξελιχθούν οι διαπραγματεύσεις, ενώ θυμίζουμε την ξεκάθαρη απειλή από την Τρόικα και κυρίως τη Γερμανία ότι σε περίπτωση που δεν υπάρξει τελική συμφωνία, σε σύντομο χρονικό διάστημα, τότε θα υπάρξει άτακτη χρεοκοπία της Ελλάδας και ενεργοποίηση των CDs, με ότι αυτό συνεπάγεται για τη χώρα μας και τις παγκόσμιες αγορές. Μάλιστα, οι πληροφορίες αναφέρουν ότι η γερμανική πλευρά, που παρακολουθεί και ενημερώνεται για τις εξελίξεις για το όλο ζήτημα διαμήνυσε εκ νέου, μέσα στο Σαββατοκύριακο, ότι αν μέχρι τα μέσα Δεκεμβρίου δεν έχει επιλυθεί το ζήτημα και δεν έχει επιτευχθεί συμφωνία, θα οδηγηθούμε στη λύση της άτακτης χρεοκοπίας. Θεωρούμε λοιπόν ότι υπό το πρίσμα αυτών των εξελίξεων και της απειλής για άτακτη χρεοκοπία θα βρεθεί τελικά λύση, ενώ να αναφέρουμε ότι σύμφωνα με πληροφορίες η ελληνική πλευρά δε φαίνεται να είναι πρόθυμη να δώσει επιτόκιο άνω του 5,6%.  

Εκρηκτική πάντα η κατάσταση στην Ε.Ε. και ο δρόμος χωρίς επιστροφή (2).….

Πέραν των εσωτερικών θεμάτων, πολύ κρίσιμη είναι πάντα η κατάσταση στην Ε.Ε., μετά τα όσα έχουν συμβεί τις τελευταίες εβδομάδες, με πολιτικές αλλαγές, εκρηκτική άνοδο των spreads, ακριβές εκδόσεις ομολόγων σε Ιταλία και Ισπανία, αλλά και τη διαμάχη που αρχίζει πλέον να φουντώνει στην Ε.Ε. Συγκεκριμένα, όλο και περισσότερες χώρες πιέζουν πλέον τη Γερμανική αδιάλλακτη πλευρά να προχωρήσει γενναίες αποφάσεις και μέτρα νομισματικής χαλάρωσης, με την ΕΚΤ να έχει ρόλο κλειδί.  Σε αυτό το σημείο και σε συνάρτηση με το σχόλιο μας της Παρασκευής θα επαναλάβουμε και σήμερα ότι θα χαρακτηρίζαμε πλέον την κατάσταση ως “δρόμο χωρίς επιστροφή”, με την Ε.Ε. να είναι αναγκασμένη να λάβει πλέον τολμηρές αποφάσεις (νομισματικής χαλάρωσης), τις οποίες και θα αποδεχθεί η Γερμανία. Συγκεκριμένα, η Ε.Ε. θα αναγκαστεί μέχρι το πολύ χρονικά το Μάρτιο (όπου και υπάρχουν πολύ μεγάλες εκδόσεις ομολόγων) να αποφασίσει αν θα επιλέξει το δρόμο της νομισματικής χαλάρωσης ή το δρόμο στις επιστροφής στα τοπικά νομίσματα. 

Όλο και πιο κοντά το ευρωομόλογο…..

Έτοιμο σχέδιο για την έκδοση ευρωομολόγων φέρεται να έχει η Ευρωπαϊκή επιτροπή, σχέδιο το οποίο αναμένεται να δημοσιευτεί μέσα στην εβδομάδα.  

Συγκεκριμένα, σε  επίσημο έγγραφο της Ευρωπαϊκής Επιτροπής στις Βρυξέλλες, αναφέρεται ότι η κυκλοφορία «ευρώ-ομολόγων» μπορεί να οδηγήσει «γρήγορα στην ελάφρυνση της τρέχουσας κρίσης χρέους» στην ευρωζώνη και μπορεί να «ενισχύσει την αντίσταση» της ευρωζώνης απέναντι σε μελλοντικές κρίσεις. Μάλιστα, σύμφωνα με το έγγραφο η Επιτροπή μελετά κατά πόσον είναι εφικτές τρείς επιλογές, η τελευταία από τις οποίες, μη καθιστώντας αναγκαία την αλλαγή των συνθηκών της ΕΕ, «μπορεί γρήγορα να υλοποιηθεί».

Η πιο τολμηρή απόφαση είναι η πρώτη από τις τρείς επιλογές. Μάλιστα στο κείμενο χαρακτηρίζεται και «αποφασιστικότερη». Συγκεκριμένα σε αυτήν την επιλογή,  «τα ευρωομόλογα» υποκαθιστούν τα σημερινά ομόλογα που κυκλοφορούν στα κράτη της ευρωζώνης, διαθέτουν όμως τις «κοινές εγγυήσεις» για όλη την ευρωζώνη.

Στη δεύτερη επιλογή, τα «ευρωομόλογα» διαθέτουν αυτές τις «κοινές εγγυήσεις» για όλη την ευρωζώνη, όμως καλύπτουν μέρος των αναγκών χρηματοδότησής των μελών της ευρωζώνης, αφού κάποια από αυτά εξακολουθούν να εκδίδουν τα δικά τους κρατικά ομόλογα. Βέβαια όπως τονίζεται στο έγγραφο, μια τέτοια ρύθμιση αφήνει «ευάλωτα» απέναντι σε τυχόν στάση πληρωμών υπερχρεωμένα μέλη της ευρωζώνης (αυτά δεν κατονομάζονται).

Να σημειωθεί σε αυτό το σημείο ότι και στις δύο αυτές περιπτώσεις, χρήζει τροποποίησης το άρθρο 125 της συνθήκης της Λισαβόνας, κατά το οποίο «αποκλειστικά τα κράτη μέλη διασφαλίζουν τις χρηματοπιστωτικές δεσμεύσεις τους».

Αναφορικά με την τρίτη δυνατότητα προβλέπεται ότι θα κυκλοφορούν «ευρωομόλογα», με παράλληλη κυκλοφορία κρατικών ομολόγων από κάποια μέλη της ευρωζώνης. Σε αυτήν την περίπτωση, κάθε κράτος συνεισφέρει με τις εγγυήσεις του, στο ποσοστό όμως με το οποίο μετέχει στο κεφάλαιο του κάθε «ευρωομολόγου» αυτής της επιλογής. Όπως σημειώνεται στην έκθεση της Κομισιόν, στην τρίτη επιλογή τα μέλη της ευρωζώνης με πολύ υψηλά επιτόκια στα κρατικά ομόλογά τους επωφελούνται σαφώς λιγότερο, αφού οι όροι είναι ευνοϊκότεροι για τα μέλη της ευρωζώνης με την καλύτερη βαθμολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας από τους οίκους αξιολόγησης. Πάντως σε αυτήν την περίπτωση καμία αλλαγή στις συνθήκες δεν είναι αναγκαία, άρα η υλοποίηση είναι γρήγορη και αντίθετα με τις δύο πρώτες επιλογές, μπορεί να βοηθήσει να αντιμετωπιστεί (στην ευρωζώνη) η παρούσα κρίση χρέους.

Όπως τονίζει η έκθεση της Κομισιόν, οι ανωτέρω επιλογές αφορούν είτε την πλήρη είτε την τμηματική «κοινή χρήση» του χρέους των κρατών της ευρωζώνης, αν και βέβαια σε κάθε περίπτωση, αυτή η κοινή χρήση δεν πρέπει να οδηγήσει σε μείωση της δημοσιονομικής πειθαρχίας, ούτως ώστε να αποτραπεί «οι χώρες της ευρωζώνης-τζιτζίκια» να χρηματοδοτούνται στο μέλλον σε βάρος των ενάρετων υπέρμαχων της δημοσιονομικής σταθερότητας, αναφέρεται στο έγγραφο της Επιτροπής.

Το εναλλακτικό σχέδιο για τη νομισματική χαλάρωση….

Τέλος, θα επαναλάβουμε και σήμερα το μυστικό σχέδιο της ΕΚΤ, το οποίο και φαίνεται να κερδίζει όλο και πιο πολύ έδαφος, αφού με αυτό και η νομισματική χαλάρωση επιτυγχάνεται, αλλά και δεν εμφανίζεται η Γερμανία να κάνει πίσω, κάτι το οποίο επιθυμούν οι γερμανοί για λόγους καθαρά πολιτικούς.

Συγκεκριμένα, τη δανειοδότηση του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου από την ΕΚΤ εξετάζουν αξιωματούχοι της Ευρωζώνης και του Ταμείου, προσπαθώντας να παρακάμψουν την απαγόρευση χρηματοδότησης κυβερνήσεων απευθείας από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Η ιδέα για τη χρησιμοποίηση της ΕΚΤ έχει αρχίσει να κερδίζει έδαφος, καθώς κλιμακώνεται η κρίση και κυρίως επειδή η Ευρωπαϊκή Συνθήκη απαγορεύει την απευθείας χρηματοδότηση των κυβερνήσεων από την ΕΚΤ. ’Ετσι η παροχή δανείων στο ΔΝΤ από την ΕΚΤ θα παρέκαμπτε αυτό το πρόβλημα, καθώς το άρθρο 23 του καταστατικού της Κεντρικής Τράπεζας αναφέρει ότι η ΕΚΤ μπορεί να προβεί σε όλα τα είδη τραπεζικών συναλλαγών με τρίτες χώρες και διεθνείς οργανισμούς, συμπεριλαμβανομένων του δανεισμού και της πίστωσης. «Έχουν γίνει κάποιες συζητήσεις για αυτό το θέμα. Θα ήταν ένας τρόπος για να παρακάμψουμε τους νομικούς περιορισμούς της ΕΚΤ» ανέφερε αξιωματούχος στο Reuters. Τέλος, ο ανώτερος σύμβουλος εξωτερικών σχέσεων του ΔΝΤ, Ντέιβιντ Χόλεϊ, ερωτηθείς για το θέμα στην Ουάσιγκτον, δήλωσε πως δεν έχει κανένα σχόλιο.

►Report Τεχνικής Ανάλυσης 21/11/11◄