|
Αυτό το γεγονός θα λέγαμε ότι
αυξάνει την πιθανότητα για το
ενδεχόμενο ενός μη – εθελοντικού
κουρέματος, κάτι για το οποίο έχουμε
αναφερθεί στα τελευταία μας σχόλια.
Μάλιστα, όπως έχουμε τονίσει προς
αυτήν την κατεύθυνση δείχνει να
σπρώχνει όλο και πιο πολύ η Γερμανία,
αλλά και το ΔΝΤ σε ένα βαθμό, σε μια
προσπάθεια να καταστεί το χρέος όσο
το δυνατόν πιο βιώσιμο. Πέραν όμως
των διαπραγματεύσεων, η προσοχή θα
είναι στραμμένη και στη σημερινή
συνεδρίαση του
Euorgroup,
όπου το ελληνικό ζήτημα αναμένεται
να βρεθεί στην κορυφή των συζητήσεων,
ενώ αναμένεται να συζητηθούν και οι
όροι του νέου πακέτου προς την
Ελλάδα.
Στα πιο χρηματιστηριακά, το μεγάλο
ζητούμενο θα είναι φυσικά η συνέχιση
της άριστης εικόνας των τελευταίων 8
συνεδριάσεων, κατά τις οποίες η
αγορά και ειδικά οι τραπεζικές
μετοχές έχουν εμφανίσει εντυπωσιακά
κέρδη (λαμβάνοντας βέβαια υπόψη και
ότι η αγορά βρίσκεται σε χαμηλά
πολλών ετών). Μάλιστα, θα πρέπει να
τονιστεί ότι αυτή η πολύ καλή εικόνα
έχει οδηγήσει σε μια πολύ σημαντική
βελτίωση της διαγραμματικής εικόνας
των βασικών δεικτών και μετοχών του
Χ.Α., μια εικόνα μάλιστα η οποία
γεννά ελπίδες για καλύτερες ημέρες
στο Χ.Α., μετά από μεγάλο χρονικό
διάστημα. Σε αυτό το σημείο σε
συνδυασμό τη χρηματιστηριακή πορεία
της αγοράς και ειδικά των τραπεζικών
μετοχών (οι πλέον ευαίσθητες στην
ειδησεογραφία) με τις
διαπραγματεύσεις για το κούρεμα του
ελληνικού χρέους θα επαναλάβουμε ότι
οι επενδυτές θα πρέπει να είναι
εξαιρετικά προσεκτικοί, αφού αν και
η βραχυπρόθεσμη ανοδική κίνηση (των
τραπεζών) είναι πολύ πιθανό να
συνεχιστεί, εντούτοις οι επιπτώσεις
από το κούρεμα του ελληνικού χρέους
θα είναι πραγματικά τεράστιες.
Συγκεκριμένα, είναι ξεκάθαρο ότι με
τον ένα ή τον άλλο τρόπο θα
οδηγηθούμε σε ένα μεγάλο πραγματικό
κούρεμα, τουλάχιστον της τάξης του
70%, ενώ για ακόμη μια φορά θα
επαναλάβουμε ότι η περίοδος από την
ολοκλήρωση του κουρέματος, μέχρι την
ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα
είναι εξαιρετικά δύσκολη.
Η θέση των γερμανών και του ΔΝΤ, η
στάση Dallara που σκληραίνει και το
υποχρεωτικό κούρεμα που πλησιάζει….
Μια από τα ίδια συνέβησαν και το
Σαββατοκύριακο που μας πέρασε, με
τις δύο πλευρές (ελληνικό δημόσιο
και ιδιώτες επενδυτές) να έχουνε
ουσιαστικά συμφωνήσει, όπως και πριν
μια εβδομάδα και τη γερμανική πλευρά
να ασκεί βέτο την τελευταία στιγμή,
ζητώντας σε κάθε περίπτωση το
επιτόκιο να είναι χαμηλότερο του 4%
και στο 3,5%, κάτι το οποίο
ασπάζεται και το ΔΝΤ (σε μια
προσπάθεια το ελληνικό χρέος να
καταστεί όσο το δυνατόν πιο βιώσιμο).
Συγκεκριμένα, η συμφωνία στην οποία
οι δύο πλευρές είχαν ουσιαστικά
συμφωνήσει (σε συνάρτηση και με το
σχόλιο μας την Παρασκευή) προέβλεπε
περίπου 3,5% επιτόκιο για τα νέα
30ετή ομόλογα που θα αντικαταστήσουν
τα ομόλογα που λήγουν έως το 2014,
4,1% για τα ομόλογα έως το 2020 και
4,60 με 4,7% για τα ομόλογα που
λήγουν μετά το 2020 (συνολικά η
πρόταση δίνει ένα μέσο επιτόκιο
περίπου 4,1%). Επίσης τα νέα ομόλογα
θα υπάγονταν στο αγγλικό δίκαιο.
Παράλληλα, προβλέπονταν δεκαετής
περίοδος χάριτος, ενώ το IIF ζητούσε
εγγυήσεις (collaterals) για τα νέα
ομόλογα, που θα εγγυώνται το
ονομαστικό κεφάλαιο. Σύμφωνα με
πληροφορίες, αντί για μετρητά, θα
ελάμβαναν το 15% σε διετή ομόλογα
του EFSF. Την τελευταία λοιπόν
στιγμή και ως αποτέλεσμα του
επιτοκίου τα οποίο κρίνεται από
Γερμανία και το ΔΝΤ ως μη βιώσιμο, η
συμφωνία δεν επιτεύχθηκε και οι
διαπραγματεύσεις συνεχίζονται.
Τα τελευταία οικονομικά δεδομένα για
την Ελλάδα και η συνάντηση Μέρκελ –
Λαγκάρντ και οι πιθανές αλλαγές στο
νέο πακέτο στήριξης…
Σε αυτό το σημείο θα πρέπει να
τονιστεί ότι ο κύριος λόγος για τον
οποίο η πλευρά Γερμανίας – ΔΝΤ
απαιτεί ένα μικρότερο επιτόκιο είναι,
ανάμεσα σε άλλα, και τα τελευταία
οικονομικά δεδομένα για τη χώρα μας,
σύμφωνα με τα οποία για να
επιτευχθεί η βιωσιμότητα του χρέους
μας και ο στόχος που έχει τεθεί για
χρέος 120% του ΑΕΠ, θα απαιτηθεί ένα
μέσο επιτόκιο 3,5%, κάτι το οποίο θα
οδηγήσει σε κούρεμα (σε παρούσες
αξίες) της τάξης περίπου του 70% και
λίγο υψηλότερα. Μάλιστα, το ελληνικό
ζήτημα και οι διαπραγματεύσεις για
το PSI+ βρέθηκαν στη χθεσινή
συνάντηση της A. Μέρκελ με την
Γενική Διευθύντρια του Διεθνούς
Νομισματικού Ταμείου Κριστίν
Λαγκάρντ, στο Βερολίνο, με το ΔΝΤ να
εκφράζει σοβαρές επιφυλάξεις
σχετικώς με το επιτόκιο που θα
ορισθεί για τα νέα ελληνικά ομόλογα
και το εάν το χρέος θα καταστεί
βιώσιμο μετά και το PSI+, ζήτημα στο
οποίο είχαμε αναφερθεί σε
προηγούμενα σχόλια μας. Οι
πληροφορίες αναφέρουν ότι κατά τη
χθεσινή συνάντηση συζητήθηκε η
πιθανότητα να αυξηθεί το πακέτο των
130 δις ευρώ, κάτι στο οποίο
υπάρχουν εμπόδια από συγκεκριμένες
χώρες, όπως και να επεκταθεί ο
χρόνος διάρκειας του εν λόγου
δανείου και να μειωθεί το κόστος
δανεισμού (αυτά τα δύο τελευταία
είναι πιο πιθανά). Μάλιστα, αυτά τα
ζητήματα θα βρεθούν και στο
επίκεντρο του σημερινού Eurogroup.
Επίσης, θα πρέπει να αναφέρουμε ότι
ΔΝΤ και Γερμανία φαίνεται αν
συζήτησαν χθες και το ενδεχόμενο,
εφόσον υπάρξει καθυστέρηση στο νέο
πακέτο στήριξης, να χορηγηθεί στην
Ελλάδα ένα δάνειο - γέφυρα,
προκειμένου η χώρα μας να
αποπληρώσει το ομόλογο του Μαρτίου
και να αντιμετωπίσει άλλα ταμειακά
ζητήματα, ενώ και οι δύο πλευρές
είναι ξεκάθαρες ότι σε αυτό το
χρονικό σημείο δεν υπάρχει φυσικά
κανένας λόγος να αφεθεί η Ελλάδα. Σε
αυτό το σημείο να τονίσουμε ότι το
μεγαλύτερο μέρος της συγκεκριμένες
έκδοσης του Μαρτίου (περίπου 14δις
ευρώ) βρίσκεται παρκαρισμένο στην
ΕΚΤ, με ότι αυτό μπορεί να σημαίνει,
δεδομένων των συζητήσεων που
γίνονται για τη συμμετοχή της ΕΚΤ
στο νέο πακέτο.
O Dallara
που σκληραίνει στη στάση του; και οι
πιθανότητες για μια μη εθελοντική
διαδικασία….
Σε συνάρτηση με όλα αυτά τα
δεδομένα θα πρέπει να κρατήσουμε και
τις χθεσινές δηλώσεις Dallara, όπου
αν και εκφράζει τη βεβαιότητα του
ότι το deal θα ολοκληρωθεί,
εντούτοις στέλνει ένα μήνυμα ότι η
προαναφερθείσα προσφορά ίσως να ήταν
και η τελευταία, κάτι το οποίο
αυξάνει την πιθανότητα για τη λύση
του μη – εθελοντικού κουρέματος, το
οποίο θα επαναλάβουμε ότι καλοβλέπει
η Γερμανία, από την πρώτη στιγμή,
αφού κάτι τέτοιο θα οδηγούσε το
χρέος σε βιώσιμα επίπεδα, ενώ τα
πρόβλημα που θα προέκυπταν (όπως
ζητήματα με τις εγγυήσεις του
ελληνικού δημοσίου, λόγω χρεοκοπίας)
κρίνεται ότι θα αντιμετωπιζόντουσαν
εύκολα. Όσον αφορά τον Charles
Dallara, εμφανίστηκε σε χθεσινές του
δηλώσεις βέβαιος για την επίτευξη
συμφωνίας στο ζήτημα του κουρέματος
του ελληνικού χρέους. Συγκεκριμένα,
ο επικεφαλής του IIF δήλωσε: «Τα
βασικά κομμάτια έχουν μπει στο παζλ»,
αν και δεν έδωσε περισσότερες
πληροφορίες για τα ανοιχτά μέτωπα
που υπάρχουν και κυρίως το ζήτημα
του επιτοκίου των νέων ομολόγων, με
τη γερμανική πλευρά (σχετικά με το
ύψος του επιτοκίου). Βέβαια αυτό που
θα πρέπει να κρατήσουμε είναι το
κομμάτι της δήλωσες του, στο οποίο
αναφέρει “πως η πρόταση που υπέβαλε
στην Αθήνα ήταν η καλύτερη δυνατή,
έτσι ώστε αυτή να γίνει αποδεκτή (εθελοντικά)
από τους ιδιώτες επενδυτές,
τονίζοντας με νόημα ότι η χώρα μας
βρίσκεται μπροστά σε ένα σταυροδρόμι,
της «εθελοντικής αναδιάρθρωση ή
χρεοκοπίας».
Κλείνοντας το σημερινό μας σχόλιο,
θα εκφράσουμε τη συγκρατημένη μας
αισιοδοξία ότι οι τελικές αποφάσεις
και η διαγραφή του χρέους (με όποιο
τρόπο και αν γίνει αυτή) θα
διαμορφώσουν καινούργια δεδομένα για
τη χώρα μας επιτρέποντας μια
συγκρατημένη αισιοδοξία για τα
επόμενα χρόνια. Μάλιστα, θα
τονίσουμε ότι στο σημείο το οποίο
έχει βρεθεί η κρίση χρέους είναι
ξεκάθαρό ότι η όποια διαγραφή χρέους
θα πρέπει να είναι αποτελεσματική
και όχι η πρόβα για ένα νέο κούρεμα
μετά από ένα χρόνο περίπου (πιστεύουμε
ότι αυτό θα συμβεί, με συνδυασμό
άλλων αποφάσεων στήριξης, μόνο σε
περίπτωση κουρέματος 70% και
παραπάνω). |
