|
Όπως λοιπόν θα δούμε παρακάτω
φαίνεται να υπάρχει πλέον μια
προσέγγιση των δύο πλευρών στο
ζήτημα του επιτοκίου, όπου
αναμένεται να υπάρξει μια μικρή
αμοιβαία υποχώρηση των δύο πλευρών,
ενώ η συζήτηση εστιάζεται και στην
επιβολή ρητρών υποχρεωτικής
συμμετοχής (CACs)
σε όσους δε συμφωνήσουν στο
εθελοντικό κούρεμα και σε συνάρτηση
με αυτήν την επιβολή η συμμετοχή της
ΕΚΤ στο κούρεμα. Επίσης, ανοιχτό
είναι πλέον το ζήτημα να υπάρξει
αλλαγή των όρων του νέου δανείου, με
αύξηση των κεφαλαίων, έτσι ώστε να
καλυφθεί η όποια εκκρεμότητα. Σε
αυτό το σημείο και σε μια σύντομη
αναφορά στις εξελίξεις πέραν της
Ελλάδας θα πρέπει να αναφερθούμε στο
μεγάλο προβληματισμό που προκαλεί η
πορεία των
spreads
των Πορτογαλικών ομολόγων, όπου
αυξάνονται όλο και πιο πολύ οι
ενδείξεις και οι φήμες ότι μετά το
ελληνικό κούρεμα ενδέχεται να
ακολουθήσει ένα πορτογαλικό, αν και
πιστεύουμε ότι κάτι τέτοιο θα πρέπει
να αποφευχθεί με κάθε τρόπο, για να
μην υπάρξει και πάλι αναζωπύρωση της
κρίσης χρέους (θα αναφερθούμε σε
αυτό το ζήτημα σε επόμενα σχόλια μας).
Στα πιο χρηματιστηριακά, η
νευρικότητα αναμένεται να είναι το
κύριο χαρακτηριστικό, ενώ φυσικά οι
τραπεζικές μετοχές, μετά τα
εκρηκτικά κέρδη των τελευταίων 12
συνεδριάσεων (κέρδη 80%!!!) θα είναι
στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος.
Επίσης, πολύ μεγάλο ενδιαφέρον
παρουσιάζει και η διαγραμματική
εικόνα της αγοράς, με τους δύο
βασικούς δείκτες, ΓΔ και Τραπεζικός
δείκτης να προσπαθούν, μετά από
μεγάλο χρονικό διάστημα, να
σταθεροποιηθούν υψηλότερα των πολύ
κρίσιμων μακροπρόθεσμων επιπέδων,
κάτι το οποίο θα συμβάλει στη
σταδιακή αναστροφή της αρνητικής
μακροπρόθεσμης τάσης. Παράλληλα,
ενδιαφέρουσα προσπάθεια βελτίωσης
της τεχνικής εικόνας παρατηρείται
και σε πολλές μετοχές.
Οι δηλώσεις και η μεγαλύτερη
συμμετοχή του δημόσιου τομέα και οι
τελευταίες πληροφορίες για τους
όρους του PSI+…..
Σήμερα αναμένεται να συνεχιστούν οι
διαπραγματεύσεις για το
PSI+,
ενώ μετά τη χθεσινή συνάντηση, το
IIF
ανέφερε εκ νέου ότι οι
διαπραγματεύσεις βρίσκονται σε καλό
δρόμο.
Πέραν των παραπάνω δηλώσεων, πολύ
αισιόδοξοι για την έκβαση των
διαπραγματεύσεων εμφανίστηκαν στις
δηλώσεις τους ευρωπαίοι αξιωματούχοι.
Χαρακτηριστικές είναι οι δηλώσεις
της Α. Μέρκελ, η οποία δήλωσε ότι: «Οι
συνομιλίες βρίσκονται σε αρκετά καλό
δρόμο”, ενώ πρόσθεσε ότι στη βάση
αυτή θα καταρτιστεί το δεύτερο
πρόγραμμα για την Ελλάδα, στο οποίο
πρέπει η Ελλάδα να εξειδικεύσει ξανά
τις πρόσθετες υποχρεώσεις της».
Πέραν όμως των δηλώσεων της Μέρκελ,
κρατάμε αυτές του Όλι Ρέν, από τις
οποίες φαίνεται πλέον ξεκάθαρα ότι
είναι όλο και πιο κοντά μια αλλαγή
των όρων του νέου πακέτου στήριξης
προς την Ελλάδα. Συγκεκριμένα,
σύμφωνα με τα όσα δήλωσε ο ευρωπαίος
επίτροπος, εντός των επόμενων ημερών
αναμένεται να υπάρξει συμφωνία
μεταξύ της ελληνικής κυβέρνησης και
των ιδιωτών πιστωτών για την
ανταλλαγή χρέους, ενώ δήλωσε πως
ίσως χρειαστεί μεγαλύτερη συμμετοχή
του δημόσιου τομέα στο δεύτερο
πακέτο στήριξης της χώρας.
Συγκεκριμένα, “Θα χρειαστούν
περισσότερα χρήματα από το δημόσιο
για να καλυφθεί το κενό
χρηματοδότησης στο πακέτο βοήθειας
της Ελλάδας, αν οι ιδιώτες πιστωτές
συμφωνήσουν να αναλάβουν ένα μέρος
των απωλειών”, δήλωσε ο Ρεν από το
Νταβός της Ελβετίας. Όπως τόνισε ο
ευρωπαίος αξιωματούχος, οι
κυβερνήσεις της ευρωζώνης και οι
ευρωπαϊκοί οργανισμοί θα χρειαστεί
να καλύψουν τη διαφορά αυτή, έτσι
ώστε να επιτευχθεί ο στόχος μείωσης
του ελληνικού χρέους κοντά στο 120%
του ΑΕΠ μέχρι το 2020. Μάλιστα, οι
παραπάνω δηλώσεις αποκτούν βαρύτητα,
δεδομένου ότι σύμφωνα με πληροφορίες
τα παραπάνω δεν είναι απλώς δηλώσεις,
αλλά ζητήματα τα οποία έχουν
αποφασισθεί.
Αναφορικά με τους όρους της
συμφωνίας οι πληροφορίες αναφέρουν,
ότι θα υπάρξει μια αμοιβαία
υποχώρηση και των δύο πλευρών στο
ζήτημα του επιτοκίου των νέων
ομολόγων (διάρκεια ομολόγων 30 ετών
– βρετανικό δίκαιο). Συγκεκριμένα,
αυτό αναμένεται να είναι κλιμακωτό
και να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο
περίπου στο 3,7 με 3,8%. Να
σημειωθεί ότι αυτό σε συνδυασμό με
το ονομαστικό κούρεμα της τάξης του
50%, αναμένεται να οδηγήσει σε ένα
πραγματικό κούρεμα της τάξης του 70
με 72%.
Τα CACs και οι νομικές λεπτομέρειες
Όπως είχαμε αναφέρει και στο χθεσινό
μας σχόλιο και σύμφωνα με τις
πληροφορίες εξετάζεται όλο και πιο
πολύ το ζήτημα της επιβολής ρητρών (CACs
- Collective Action Clauses) για το
μέρος των ιδιωτών επενδυτών που δε
θα αποδεχθούν το εθελοντικό κούρεμα,
αν και υπάρχουν φωνές στους κόλπους
της Ε.Ε. οι οποίες τονίζουν ότι θα
πρέπει να αποφευχθεί κάτι τέτοιο,
έτσι να περιοριστεί η πιθανότητα να
επηρεαστούν οι αγορές. Πάντως σε
κάθε περίπτωση, η απόφαση αυτή
συνδέεται και με το ζήτημα της
συμμετοχής της ΕΚΤ στο κούρεμα.
Σε αυτό το σημείο να αναφέρουμε ότι
παρά τα όσα έχουν γραφθεί τελευταία,
σχετικά με πιθανό νομικό πρόβλημα
στο να επιβληθούν οι εν λόγω ρήτρες,
τα πράγματα είναι εξαιρετικά πιο
απλά. Συγκεκριμένα, στα ομόλογα τα
οποία έχουν ήδη εκδοθεί υπάρχει η
δυνατότητα να επιβάλει κανείς τις
αποκαλούμενες ρήτρες συλλογικής
δράσης, collective action causes, οι
οποίες θεωρείται ότι δεν έχουν
αναδρομική ισχύ. Επίσης, αυτές οι
ρήτρες ορίζουν ότι μπορούν να
τροποποιηθούν οι όροι που διέπουν
την έκδοση των ομολόγων, εφόσον
συμφωνήσει σε αυτό η απαραίτητη και
προβλεπόμενη πλειοψηφία των
ομολογιούχων (στην περίπτωση της
Ελλάδας είναι 50% - θεωρείται
δεδομένη ότι αυτή θα επιτευχθεί)».
Ο
ρόλος της ΕΚΤ και η λύση μέσω EFSF……
Το μεγάλο ζήτημα και από ότι όλα
φαίνονται και το κλειδί για την
επιτυχία του εθελοντικού κουρέματος
θα είναι η συμμετοχή ή όχι της ΕΚΤ
στο PSI+. Μάλιστα, οι
διαπραγματεύσεις για το ζήτημα
συνεχίζονται, ενώ σύμφωνα με
δημοσιεύματα τα μέλη του ΔΣ της ΕΚΤ
συμφωνούν ομόφωνα ότι δε μπορούν
οικειοθελώς να αποδεχθούν απώλειες
στην αξία των ομολόγων τους, καθώς
αυτό θα αποτελούσε παραβίαση της
απαγόρευσης χρηματοδότησης
κυβερνήσεων από κεντρικές τράπεζες.
Όπως λοιπόν αναφέρουν θα έπρεπε
πρώτα να υπάρξει κίνηση από την
Ελλάδα, με την ενεργοποίηση των CACs
για όλους τους πιστωτές, ενώ και σε
αυτήν την περίπτωση εκφράζεται
ανησυχία ότι θα υπάρξουν σημαντικές
αντιδράσεις. Πάντως σύμφωνα με άλλες
πληροφορίες εξετάζεται η πιθανότητα
η λύση να βρεθεί μέσω του
EFSF,
με ανταλλαγή των ελληνικών ομολόγων
που κατέχει η ΕΚΤ, με ομόλογα του
ταμείου χρηματοπιστωτικής
σταθερότητας, κάτι το οποίο θα έλυνε
σχεδόν όλα τα προβλήματα και θα
άνοιγε το δρόμο όχι μόνο για ένα
επιτυχημένο
PSI+,
αλλά και για μια μεγαλύτερη των
100δις ευρώ απομείωση του ελληνικού
χρέους. |
