|
Και φυσικά με το ζήτημα των κόκκινων δανείων συνδέεται και
το περιβόητο ζήτημα της πιθανής νέας (4ης)
ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών, για την οποία τόσος λόγος
έχει αρχίσει να γίνεται και πάλι κατά τους τελευταίους μήνες.
Με όλα τα σενάρια να είναι ανοιχτά (από το χειρότερο μέχρι
το καλύτερο), ανάλογα και με την πορεία των εξελίξεων στη
χώρα, εμείς δύο πράγματα μπορούμε να πούμε.
Πρώτων ότι είναι λάθος κανείς να προεξοφλεί ότι θα
επαναληφθεί αυτό το οποίο έγινε στα τέλη του 2015, με το
πλήρες dilution των παλαιών μετόχων. Όπως και άλλες φορές
έχουμε γράψει. Από το να γίνουν κάποια στιγμή νέες ΑΜΚ (δηλαδή
ανακεφαλαιοποίηση 4) μέχρι να πάνε οι τιμές των τραπεζικών
μετοχών ουσιαστικά μηδέν και να γίνουν οι νέες ΑΜΚ σε νέα
ιστορικά χαμηλά (ότι δηλαδή έγινε στα τέλη του 2015),
υπάρχει τεράστια διαφορά. Όπως χαρακτηριστικά έχουμε γράψει,
είναι τελείως διαφορετικό μια τράπεζα με κεφαλαιοποίηση 4 ή
5δις ευρώ να κάνει ΑΜΚ 1 ή 1,5δις ευρώ … και πολύ
διαφορετικό μια τράπεζα με κεφαλαιοποίηση 400-500εκ ευρώ να
κάνει ΑΜΚ 4 ή 5δις ευρώ. Στη δεύτερη περίπτωση, απλά οι
μέτοχοι χάνουν τα χρήματα τους.
Δεύτερον ότι ακόμη και αν υπάρξουν νέες κεφαλαιακές δαπάνες,
αυτό το ζήτημα πολύ δύσκολα θα ανοίξει πριν το τέλος του
2017. Χωρίς, επαναλαμβάνουμε τίποτα να θεωρείται δεδομένο,
με βάση τα όσο ισχύουν ως τώρα, οι τράπεζες έχουν περιθώριο
τουλάχιστον μέχρις τις αρχές του 2018, μέχρι να
επαναξιολογηθεί η κατάσταση. Και στο μεσοδιάστημα η πορεία
των τραπεζικών μετοχών είναι συνάρτηση πολλών παραγόντων,
χωρίς να αποκλείεται εκ νέου μια κίνηση προς τις τιμές των
ΑΜΚ πριν από περίπου ένα χρόνο (κυρίως όσον αφορά τις 3,
αφού στην
Alpha Bank
η τιμή της ΑΜΚ είναι πιο κοντά στην τρέχουσα τιμή στα 2 ευρώ)
Φυσικά τα όσα αναφέρουμε παραπάνω σε καμία περίπτωση δεν
αποτελούν σύσταση για αγορά τραπεζικών μετοχών. Εμείς
παραμένουμε οπαδοί των καλών μη – τραπεζικών μετοχών, αν και
μπορεί κάποιος επενδυτής να εντάξει στο μακροπρόθεσμο
χαρτοφυλάκιο του μια θέση περίπου 5-10% σε τράπεζες.
Όπως έχουμε γράψει, ο αυξημένος κίνδυνος των τραπεζών δε μας
αρέσει, ειδικά σε μια περίοδο που η προστασία των κεφαλαίων
θα πρέπει να είναι το βασικό μέλημα.
Σε καμία περίπτωση όμως δε μπορούμε να είμαστε όπως τις
προηγούμενες 3 φορές - ανακεφαλαιοποιήσεις (προειδοποιήσουμε
μήνες πιο πριν για αυτά που θα συνέβαιναν με τις τραπεζικές
μετοχές) …. ότι ντε και καλά οι μέτοχοι θα χάσουν τα
χρήματα τους ή ότι για τους πιο βραχυπρόθεσμους παίχτες (traders)
και μέχρι τις νέες ΑΜΚ (πιθανόν κάπου στο 2018) δε θα δοθούν
ευκαιρίες για να βγουν κέρδη, πιθανόν και σημαντικά.
|
