|
Ένα τέτοιο σενάριο
δημιουργεί ιδιαίτερα
δύσκολες συνθήκες, καθώς
περιορίζει τη δυνατότητα
σημαντικής χαλάρωσης της
νομισματικής πολιτικής
και διατηρεί υψηλό το
κόστος χρηματοδότησης
για επιχειρήσεις και
κράτη.
Παρά την αυξημένη
αβεβαιότητα, οι
αποτιμήσεις σε πολλές
κατηγορίες assets
εξακολουθούν να
κινούνται κοντά σε
απαιτητικά επίπεδα.
Καταρχάς, οι μετοχικές
αγορές (ειδικά των ΗΠΑ)
σημειώνουν συνεχώς
ιστορικά υψηλά, ενώ τα
spreads
στα εταιρικά ομόλογα
συνεχίζουν να
εμφανίζονται σχετικά
συμπιεσμένα.
Αυτό σημαίνει ότι οι
αγορές αφήνουν
περιορισμένα περιθώρια
ασφαλείας σε περίπτωση
επιδείνωσης του
γεωπολιτικού ή
μακροοικονομικού
περιβάλλοντος.
Επίσης, επισημαίνεται το
αυξανόμενο ενδιαφέρον
γύρω από τα
private
markets
και τα μη τραπεζικά
χρηματοπιστωτικά
σχήματα.
Τα τελευταία χρόνια,
σημαντικό μέρος της
παγκόσμιας
χρηματοδότησης έχει
μετακινηθεί προς
private
credit
funds,
hedge
funds
και εναλλακτικές δομές
επενδύσεων που
λειτουργούν με αυξημένη
μόχλευση και χαμηλότερη
διαφάνεια σε σχέση με το
παραδοσιακό τραπεζικό
σύστημα. Προφανώς,
η ανάγκη μαζικών
ρευστοποιήσεων θα
μπορούσε να ενισχύσει τη
μεταβλητότητα και να
επιβαρύνει περαιτέρω το
επενδυτικό κλίμα.
Οι τράπεζες εμφανίζονται
προς το παρόν αρκετά
ισχυρές, κυρίως λόγω της
υψηλής κερδοφορίας των
τελευταίων ετών, των
αυξημένων κεφαλαίων και
της ισχυρής ρευστότητας.
Ωστόσο, μια παρατεταμένη
περίοδος χαμηλότερης
ανάπτυξης και υψηλού
ενεργειακού κόστους θα
μπορούσε σταδιακά να
επηρεάσει την ποιότητα
δανείων, ιδιαίτερα σε
επιχειρήσεις που
εξαρτώνται έντονα από
την ενέργεια, το διεθνές
εμπόριο και τον
δανεισμό.
Ταυτόχρονα, αρχίζουν να
επανέρχονται και οι
ανησυχίες γύρω από τη
δημοσιονομική εικόνα
αρκετών οικονομιών. Η
αυξημένη ανάγκη για
αμυντικές δαπάνες,
ενεργειακές επενδύσεις
και κρατική στήριξη
επιχειρήσεων και
νοικοκυριών ενδέχεται να
επιβαρύνει ακόμη
περισσότερο χώρες με ήδη
υψηλό χρέος, σε μια
περίοδο όπου το κόστος
δανεισμού παραμένει
σημαντικά υψηλότερο από
τα επίπεδα της
προηγούμενης δεκαετίας.
Συνολικά, το περιβάλλον
μοιάζει ολοένα πιο
εύθραυστο από όσο
δείχνει η επιφανειακή
εικόνα των αγορών. Η
βασική ανησυχία δεν
αφορά απαραίτητα ένα
άμεσο σοκ, αλλά το
ενδεχόμενο οι επενδυτές
να έχουν γίνει
υπερβολικά άνετοι
απέναντι σε έναν
συνδυασμό γεωπολιτικής
αστάθειας, υψηλού
χρέους, ακριβών
αποτιμήσεων και
περιορισμένων
risk
premia.
Σε ένα τέτοιο
περιβάλλον, ακόμη και
μια σχετικά περιορισμένη
επιδείνωση των συνθηκών
θα μπορούσε να οδηγήσει
σε απότομη μεταβολή
επενδυτικού κλίματος και
σημαντικά υψηλότερη
μεταβλητότητα στις
διεθνείς αγορές.
Οι επόμενοι μήνες
αναμένεται να
αποτελέσουν κρίσιμο τεστ
για το κατά πόσο οι
αγορές μπορούν να
διατηρήσουν τη σημερινή
ανθεκτικότητα σε ένα
περιβάλλον αυξημένης
γεωπολιτικής και
ενεργειακής
αβεβαιότητας. Οι
επενδυτές θα
παρακολουθούν πλέον πολύ
στενά την πορεία των
τιμών ενέργειας, τις
εξελίξεις στη Μέση
Ανατολή, τον πληθωρισμό
αλλά και τα πρώτα
σημάδια επιβράδυνσης
στην πραγματική
οικονομία.
Παράλληλα, ιδιαίτερη
σημασία θα έχουν οι
επόμενες κινήσεις των
κεντρικών τραπεζών και
κυρίως το κατά πόσο θα
μπορέσουν να συνεχίσουν
τη χαλάρωση της
νομισματικής πολιτικής
χωρίς να αναζωπυρωθούν
οι πληθωριστικές
πιέσεις.
Αν η ανάπτυξη παραμείνει
ανθεκτική και οι
ενεργειακές πιέσεις
αποκλιμακωθούν σταδιακά,
οι αγορές ενδέχεται να
διατηρήσουν το θετικό
momentum.
Αντίθετα, ένα περιβάλλον
επίμονου πληθωρισμού και
υψηλών επιτοκίων για
μεγαλύτερο χρονικό
διάστημα θα μπορούσε να
οδηγήσει σε σημαντική
επανατιμολόγηση
αποτιμήσεων, ιδιαίτερα
σε assets που ήδη
διαπραγματεύονται σε
απαιτητικά επίπεδα.
Ο Συμεών Μαυρουδής είναι
Διαχειριστής Α/Κ και
ιδιωτικών χαρτοφυλακίων
στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ
|
