Περιθώριο κατασκευής 12,6%

Σημαντικό στοιχείο των αποτελεσμάτων αποτελεί η διατήρηση του περιθωρίου EBITDA στον κατασκευαστικό κλάδο στο 12,6%.

Το ποσοστό αυτό παραμένει αισθητά υψηλότερο από το 10,8% που είχε καταγραφεί για το σύνολο του 2025, επιβεβαιώνοντας ότι η εκτέλεση των ώριμων συμβάσεων εξακολουθεί να δημιουργεί υψηλή λειτουργική κερδοφορία.

Η ΑΒΑΞ βρίσκεται πλέον σε φάση όπου ουσιαστικά όλες οι συμβάσεις έργων έχουν περάσει σε ώριμο στάδιο εκτέλεσης. Αυτό επιτρέπει στον Όμιλο να μετατρέπει το υψηλό ανεκτέλεστο σε κύκλο εργασιών και λειτουργικά κέρδη, διατηρώντας παράλληλα ισχυρές αποδόσεις στον κατασκευαστικό κλάδο.

Σε επίπεδο καθαρής κερδοφορίας, τα 27,3 εκατ. ευρώ του πρώτου εξαμήνου αντιστοιχούν σε ελαφρά μείωση έναντι των 28,5 εκατ. ευρώ της αντίστοιχης περιόδου του 2025.

Ανεκτέλεστο 3 δισ. ευρώ

Το σημαντικότερο ίσως στοιχείο για την επόμενη περίοδο είναι το ύψος του ανεκτέλεστου.

Στον Σεπτέμβριο του 2026, το ανεκτέλεστο των υπογεγραμμένων έργων ανέρχεται σε περίπου 3 δισ. ευρώ, έναντι 2,8 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025.

Η αύξηση αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία καθώς πραγματοποιείται παρά τον υψηλό ρυθμό εκτέλεσης των έργων.

Μέσα στο 2026 η ΑΒΑΞ έχει υπογράψει νέες συμβάσεις συνολικού ύψους περίπου 850 εκατ. ευρώ, αναπληρώνοντας σε μεγάλο βαθμό το έργο που μετατρέπεται σε κύκλο εργασιών.

Ιδιαίτερα θετικό στοιχείο αποτελεί επίσης η συμμετοχή επαναλαμβανόμενων πελατών στις νέες συμβάσεις, γεγονός που υποδηλώνει τη διατήρηση ισχυρών επιχειρηματικών σχέσεων και δημιουργεί μεγαλύτερη ορατότητα για τη μελλοντική δραστηριότητα.

Το 96% του ανεκτέλεστου είναι στην Ελλάδα

Η γεωγραφική κατανομή του ανεκτέλεστου αποτυπώνει τον ισχυρό προσανατολισμό της ΑΒΑΞ στην ελληνική αγορά.

Από τα συνολικά 3 δισ. ευρώ:

Η σύνθεση αυτή δείχνει ότι το μεγαλύτερο μέρος της μελλοντικής κατασκευαστικής δραστηριότητας είναι ήδη εξασφαλισμένο μέσω έργων στην Ελλάδα, ενώ το 59% του ανεκτέλεστου προέρχεται από ιδιωτικά έργα και ΣΔΙΤ.

Η διαφοροποίηση αυτή έχει σημασία, καθώς περιορίζει την απόλυτη εξάρτηση από τον αμιγώς δημόσιο κατασκευαστικό κύκλο και αυξάνει την έκθεση του Ομίλου σε έργα παραχωρήσεων, ΣΔΙΤ και ιδιωτικών επενδύσεων.

Χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ 408 εκατ. ευρώ

Πέρα από την κατασκευαστική δραστηριότητα, η ΑΒΑΞ διαθέτει σημαντικό χαρτοφυλάκιο συμμετοχών σε παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ.

Η εύλογη αξία του χαρτοφυλακίου ανήλθε στις 30 Ιουνίου 2026 σε 408 εκατ. ευρώ, έναντι 398 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025, χωρίς να περιλαμβάνεται η αξία της Μαρίνας Αθηνών, η οποία ενοποιείται πλήρως.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι περίπου 125 εκατ. ευρώ της συγκεκριμένης αξίας δεν αποτυπώνονται στα ίδια κεφάλαια του ενοποιημένου ισολογισμού, λόγω της διαφορετικής μεθόδου αποτίμησης μεταξύ εύλογης αξίας και καθαρής θέσης.

Με άλλα λόγια, η αξία των συμμετοχών του Ομίλου στις παραχωρήσεις και τις ΣΔΙΤ αποτελεί έναν επιπλέον πυλώνα της επενδυτικής ιστορίας της ΑΒΑΞ πέρα από την καθαρά κατασκευαστική δραστηριότητα.

Χαμηλή μόχλευση – Περιθώριο για νέες επενδύσεις

Σε επίπεδο ισολογισμού, ο Όμιλος διατηρεί τη μόχλευση σε σχετικά χαμηλά επίπεδα.

Ο καθαρός δανεισμός αντιστοιχεί σε περίπου 2,1 φορές το EBITDA των τελευταίων δώδεκα μηνών, επίπεδο που αφήνει περιθώριο για περαιτέρω χρηματοδότηση επενδύσεων.

Η παράμετρος αυτή αποκτά μεγαλύτερη σημασία σε μια περίοδο κατά την οποία η Ελλάδα βρίσκεται σε φάση υψηλών επενδύσεων σε υποδομές, μεταφορές, ενέργεια και μεγάλα έργα ΣΔΙΤ και παραχωρήσεων.

Η ΑΒΑΞ διαθέτει συνεπώς δύο σημαντικά «μαξιλάρια»: από τη μία ένα ανεκτέλεστο 3 δισ. ευρώ που εξασφαλίζει σημαντική ορατότητα εσόδων και από την άλλη έναν ισολογισμό που, με βάση τα σημερινά επίπεδα μόχλευσης, αφήνει χώρο για νέες επενδυτικές κινήσεις.

Η εικόνα για το 2026

Τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου δεν χαρακτηρίζονται από μεγάλη αύξηση κύκλου εργασιών ή κερδών. Η ουσία βρίσκεται περισσότερο στη διατήρηση της υψηλής λειτουργικής απόδοσης και στην αναπλήρωση του ανεκτέλεστου.

Η ΑΒΑΞ εκτελεί ήδη έργα υψηλής αξίας, διατηρεί περιθώριο EBITDA κατασκευής 12,6%, έχει αυξήσει το ανεκτέλεστο στα 3 δισ. ευρώ και παράλληλα διαθέτει χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ εύλογης αξίας 408 εκατ. ευρώ.

Το γεγονός ότι μέσα στο 2026 έχουν υπογραφεί νέες συμβάσεις 850 εκατ. ευρώ είναι επίσης κρίσιμο, καθώς δείχνει ότι ο υψηλός ρυθμός εκτέλεσης δεν οδηγεί σε αντίστοιχη απομείωση του ανεκτέλεστου.

Για την επόμενη περίοδο, επομένως, το βασικό επενδυτικό story της ΑΒΑΞ συνδέεται λιγότερο με την αύξηση του τζίρου και περισσότερο με την ικανότητα του Ομίλου να μετατρέπει το μεγάλο ανεκτέλεστο σε υψηλής κερδοφορίας έργα, να διατηρεί τα περιθώρια και να αξιοποιεί τη χαμηλή μόχλευση για νέες επενδύσεις στις υποδομές και τις παραχωρήσεις.