Το βασικό συμπέρασμα της Euroxx είναι ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να εμφανίζει περιθώριο περαιτέρω ανάπτυξης, καθώς συνδυάζει αυξανόμενα λειτουργικά κέρδη από τις υφιστάμενες παραχωρήσεις, ένα κατασκευαστικό ανεκτέλεστο περίπου 9 δισ. ευρώ και ισχυρή χρηματοοικονομική θέση για τη διεκδίκηση νέων έργων.

Πάνω από 700 εκατ. ευρώ τα EBITDA το 2026

Η Euroxx προβλέπει πλέον ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα ξεπεράσουν τα 700 εκατ. ευρώ το 2026, ενώ το 2029 εκτιμά ότι θα διαμορφωθούν περίπου στα 900 εκατ. ευρώ.

Η εξέλιξη αυτή δεν στηρίζεται μόνο στην κατασκευαστική δραστηριότητα. Καθοριστικός παράγοντας είναι οι παραχωρήσεις, οι οποίες σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή αναμένεται να συνεισφέρουν πάνω από 70% των προσαρμοσμένων EBITDA.

Πρόκειται για μια σημαντική αλλαγή στο μείγμα της κερδοφορίας του ομίλου, καθώς οι παραχωρήσεις προσφέρουν μεγαλύτερη ορατότητα στις μελλοντικές ταμειακές ροές και δημιουργούν μια πιο σταθερή βάση λειτουργικών κερδών.

Αναβαθμίζονται οι εκτιμήσεις για τις κατασκευές

Ιδιαίτερη βαρύτητα στην αναθεώρηση της Euroxx έχει η κατασκευαστική δραστηριότητα.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά πλέον ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του κατασκευαστικού κλάδου θα ξεπεράσουν τα 220 εκατ. ευρώ τόσο το 2026 όσο και το 2027, έναντι προηγούμενης εκτίμησης περίπου 190 εκατ. ευρώ.

Η αναβάθμιση αυτή αποτελεί έναν από τους βασικούς λόγους για την αύξηση των συνολικών εκτιμήσεων EBITDA του ομίλου κατά περίπου 5%.

Παράλληλα, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των κατασκευών, ύψους περίπου 9 δισ. ευρώ, προσφέρει σημαντική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια και περιορίζει τον κίνδυνο απότομης μεταβολής του κατασκευαστικού αντικειμένου.

Τι αποτιμά η Euroxx

Η νέα τιμή-στόχος των 55 ευρώ ενσωματώνει πιο αισιόδοξες παραδοχές για την κατασκευαστική δραστηριότητα.

Συγκεκριμένα, η Euroxx χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστή 5,7 φορές EV/EBITDA για τις κατασκευές το 2026, 7,5 φορές για τη συμβατική ενέργεια, ενώ για τις λειτουργούσες παραχωρήσεις εφαρμόζει περίπου 11 φορές EV/EBITDA το 2028.

Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2028, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαπραγματεύεται περίπου στις 9,4 φορές EV/προσαρμοσμένα EBITDA, επίπεδο που η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι δεν αποτυπώνει πλήρως τη δυναμική της μελλοντικής κερδοφορίας.

Ουσιαστικά, το επενδυτικό αφήγημα μεταφέρεται από την απλή εκτέλεση κατασκευαστικών έργων στην αξία ενός ολοένα μεγαλύτερου χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων, με παράλληλη διατήρηση υψηλού κατασκευαστικού ανεκτέλεστου.

Το πλεονέκτημα του ισχυρού ισολογισμού

Σημαντικό στοιχείο για τη Euroxx είναι και η χρηματοοικονομική ευελιξία του ομίλου.

Το καθαρό χρέος της μητρικής βρίσκεται κοντά στο μηδέν, ενώ η διαθέσιμη ταμειακή θέση, σε επίπεδο εκτός project finance, ανερχόταν σε περίπου 280 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2026.

Αυτό δημιουργεί σημαντικό περιθώριο για νέες επενδύσεις, ιδιαίτερα στον χώρο των παραχωρήσεων, όπου η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μπορεί να αξιοποιήσει την κεφαλαιακή της βάση για να διεκδικήσει νέα έργα.

Έτσι, η εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της Euroxx είναι ενός ομίλου που βρίσκεται σε φάση μετάβασης προς υψηλότερη και πιο επαναλαμβανόμενη κερδοφορία: ισχυρές παραχωρήσεις, κατασκευαστικό ανεκτέλεστο 9 δισ. ευρώ, EBITDA άνω των 700 εκατ. ευρώ το 2026 και προσέγγιση των 900 εκατ. ευρώ το 2029.

Η νέα τιμή-στόχος των 55 ευρώ αποτελεί την αποτύπωση αυτής της βελτιωμένης εικόνας στις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής.