|
Προφανώς, ο πρόεδρος της
Fed
δεν πρόκειται να ζητήσει
ευθέως συγγνώμη για τη
σύγχυση που έχει
προκαλέσει. Ωστόσο, η
σκηνή του Τζάκσον Χολ
τού προσφέρει την
ευκαιρία να τεκμηριώσει
τις καθησυχαστικές
δηλώσεις
που έκανε σχετικά με την
ανεξαρτησία της
νομισματικής πολιτικής
στο ετήσιο Forum
της ΕΚΤ στη Σίντρα, στις
αρχές Ιουλίου.
Συγκεκριμένα, τα τρία
μεγάλα ερωτήματα αφορούν
τη θέση του Γουόρς
σχετικά με τη σχέση
μεταξύ της ψηφιακής
καινοτομίας, του
πληθωρισμού και των
επιτοκίων· τη
συνάρτηση αντίδρασης της
Fed
(τον τρόπο με τον οποίο
προσαρμόζει την πολιτική
της στις μεταβαλλόμενες
οικονομικές συνθήκες)·
και τις διεθνείς
επιπτώσεις της
αμερικανικής παρέμβασης
για τη στήριξη του
ιαπωνικού γεν.
Ο Γουόρς έχει
χρησιμοποιήσει το πρώτο
ζήτημα για να
ευθυγραμμιστεί με την
άποψη του προέδρου των
ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ ότι η
μείωση των επιτοκίων
πολιτικής θα μπορούσε να
είναι συμβατή με τον
έλεγχο του πληθωρισμού
μεσοπρόθεσμα. Έχει
υποστηρίξει ότι η
τεχνητή νοημοσύνη θα
οδηγήσει σε αυξήσεις της
παραγωγικότητας —και, ως
εκ τούτου, σε θετικά σοκ
προσφοράς— αρκετά
μεγάλες ώστε να
επιβραδύνουν τον ρυθμό
αύξησης των τιμών
(αποπληθωρισμός) και να
δημιουργήσουν περιθώριο
για χαλάρωση της
νομισματικής πολιτικής.
Ωστόσο, αυτό το σενάριο
δεν είναι πειστικό.
Πρώτον, οι τεράστιες
κεφαλαιουχικές δαπάνες
για την τεχνητή
νοημοσύνη είναι πιθανό
να δημιουργούν μια
κερδοσκοπική
φούσκα, αντί
για απτά κέρδη στην
παραγωγικότητα και τη
συνολική ανάπτυξη.
Δεύτερον, ακόμη και αν η
υπόθεση του Γουόρς
αποδειχθεί σωστή, τα
κέρδη παραγωγικότητας
που θα προκύψουν από την
τεχνητή νοημοσύνη θα
ωθούσαν υψηλότερα το
φυσικό επιτόκιο. Τα
μακροπρόθεσμα επιτόκια
θα είχαν την τάση να
αυξάνονται ακόμη και με
καλά αγκυροβολημένες
προσδοκίες για τον
πληθωρισμό,
υπονομεύοντας τη θετική
σκέψη του Τραμπ και τις
αποτυχημένες προσπάθειες
της κυβέρνησής του να
ενισχύσει τις τιμές των
μακροπρόθεσμων κρατικών
ομολόγων.
Τέλος, ο Γουόρς φαίνεται
να παραβλέπει το
πρόβλημα των
δίδυμων ελλειμμάτων.
Η διόγκωση του
δημοσιονομικού
ελλείμματος και του
ελλείμματος τρεχουσών
συναλλαγών, σε συνδυασμό
με έναν πληθωρισμό
αρκετά υψηλότερο από τον
στόχο του 2% της
Fed,
αποτελούν σημαντικούς
λόγους για τα υψηλότερα
επιτόκια των
μακροπρόθεσμων κρατικών
ομολόγων. Για να
εκπληρώσει την εντολή
της για σταθερότητα των
τιμών υπό αυτές τις
συνθήκες, η Fed
θα έπρεπε να εφαρμόσει
περιοριστική
νομισματική πολιτική,
όχι χαλαρότερη.
Αυτό μας φέρνει στη
συνάρτηση αντίδρασης της
Fed,
ένα ζήτημα που βρέθηκε
στο επίκεντρο της
δεύτερης
συνέντευξης Τύπου
του Γουόρς στις 29
Ιουλίου. Η Ομοσπονδιακή
Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς
(FOMC)
είχε μόλις αποφασίσει να
διατηρήσει αμετάβλητα τα
επιτόκια πολιτικής, αλλά
με τρεις ψήφους
διαφωνίας —κάτι
πρωτοφανές τόσο νωρίς
στη θητεία ενός νέου
προέδρου. Επομένως, ο
Γουόρς έπρεπε να
διατυπώσει μια
στρατηγική βάση για την
απόφαση και για
οποιεσδήποτε
μεταγενέστερες κινήσεις
νομισματικής πολιτικής.
Αντί όμως να προσφέρει
σαφήνεια, μπέρδεψε τους
συμμετέχοντες στις
αγορές με υπερβολικές
αναφορές στη
διαδικασία και
τυποποιημένες δηλώσεις
(«Θα επιτύχουμε τον
στόχο πληθωρισμού του
2%. Αυτός είναι ο
ορισμός της σταθερότητας
των τιμών από την
Επιτροπή»).
Το συμπέρασμα που ήθελε
να περάσει ο Γουόρς ήταν
ότι οι μελλοντικές
κινήσεις θα εξαρτώνται
αποκλειστικά από τις
αγορές, οι οποίες
μπορούν και πρέπει να
παρέχουν την
«πραγματική» εικόνα για
την ανάπτυξη και τις
προσδοκίες για τον
πληθωρισμό. Σύμφωνα με
αυτή τη λογική, κάθε μη
διακριτική παρέμβαση της
κεντρικής τράπεζας
κινδυνεύει να στρεβλώσει
τα «τέλεια» σήματα της
αγοράς. Αντηχώντας τον
προκάτοχό του Άλαν
Γκρίνσπαν («Αν σας
φαίνομαι υπερβολικά
σαφής, τότε μάλλον
παρεξηγήσατε αυτά που
είπα»), ο Γουόρς
απέρριψε 30
χρόνια συναίνεσης
σχετικά με τα οφέλη της
διαφάνειας των κεντρικών
τραπεζών.
Βεβαίως, σε ένα
παγκόσμιο
μακροοικονομικό
περιβάλλον τόσο αβέβαιο
όσο το σημερινό, η
καθοδήγηση για τη
μελλοντική πορεία της
πολιτικής μπορεί να μην
είναι ιδιαίτερα
απαραίτητη. Ωστόσο, όπως
επισήμανε η πρόεδρος της
ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ
νωρίτερα φέτος, οι
συμμετέχοντες στις
αγορές εξακολουθούν να
χρειάζονται μια βασική
«καθοδήγηση ως
προς το πλαίσιο»,
ώστε να κατανοούν τη
συνάρτηση αντίδρασης της
κεντρικής τράπεζας.
Τέλος, υπάρχει το ζήτημα
του διεθνούς
συντονισμού. Στη Σίντρα,
ο Γουόρς άφησε να
εννοηθεί ότι οι
αμερικανικές επιθέσεις
στην παγκόσμια
διακυβέρνηση δεν θα
εμποδίσουν τη συνεργασία
μεταξύ των μεγάλων
κεντρικών τραπεζών, οι
οποίες παραμένουν
προσηλωμένες στην κοινή
ευθύνη και στον
αποτελεσματικό διάλογο.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες,
μας διαβεβαίωσε,
εξακολουθούν να είναι οι
ενήλικες στην αίθουσα.
Στη συνέχεια, όμως, ήρθε
το αίτημα του υπουργείου
Οικονομικών προς τη
Fed
να παρέμβει στις αγορές
συναλλάγματος για να
στηρίξει το γεν.
Για να αποφευχθεί μια
αρνητική επίδραση στις
αποδόσεις του
αμερικανικού δημόσιου
χρέους, ο υπουργός
Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ
έδωσε εντολή στη
Fed
να πουλήσει ευρώ αντί
για δολάρια, χωρίς
προηγούμενη ενημέρωση
των ευρωπαϊκών αρχών.
Αυτή η πρωτοφανής κίνηση
υπονόμευσε την
παραδοσιακή προσέγγιση
στη συνεργασία για τις
συναλλαγματικές
ισοτιμίες, η οποία
συνήθως πραγματοποιείται
μέσω της G7.
Αυτή τη φορά, ενεργώντας
ως εντολοδόχος, η
Fed
της Νέας Υόρκης
χρησιμοποίησε το
Exchange
Stabilization
Fund
του υπουργείου
Οικονομικών. Στο μέλλον,
όμως, μεγαλύτερες
παρεμβάσεις που θα
αντλούν από τα ίδια τα
συναλλαγματικά αποθέματα
της Fed
θα απαιτούσαν έγκριση
από την FOMC.
Εάν ο Γουόρς είναι
πραγματικά προσηλωμένος
στη συνεργασία με άλλες
κεντρικές τράπεζες, θα
πρέπει να διευκρινίσει
ποια θα ήταν η στάση της
Fed
υπό αυτές τις συνθήκες.
Εάν θεωρηθεί ότι
υποκλίνεται στον Τραμπ,
θα χάσει την αξιοπιστία
του και οι διεθνείς
νομισματικές σχέσεις που
οικοδομήθηκαν επί πολλές
δεκαετίες θα αρχίσουν να
διαλύονται.
Με τον έναν ή τον άλλο
τρόπο, οι διαρθρωτικές
αντιφάσεις οδηγούνται σε
κορύφωση. Τα μέλη της
Fed
εξακολουθούν να
αντιμετωπίζουν
πρωτοφανείς και
ακατάλληλες πολιτικές
πιέσεις, όπως
καταδεικνύουν οι νέες
επιθέσεις των
υποστηρικτών του Τραμπ
εναντίον της Λίζα Κουκ,
ακόμη και μετά την
απόφαση του Ανώτατου
Δικαστηρίου ότι μπορεί
να παραμείνει στη θέση
της ως μέλος του
Διοικητικού Συμβουλίου
της Fed.
Αυτές οι τριβές θα
ενταθούν μόνο ενόψει των
ενδιάμεσων εκλογών.
Η ομιλία του Γουόρς στο
Τζάκσον Χολ θα
ξεκαθαρίσει εάν η
ανεξαρτησία της
Fed
έχει οριστικά
υπονομευθεί
ή εάν ο νέος πρόεδρός
της είναι διατεθειμένος
να διακινδυνεύσει μια
πολιτική σύγκρουση με
τον Λευκό Οίκο
προκειμένου να
αποκαταστήσει την
αξιοπιστία του θεσμού.
Το διακύβευμα δεν θα
μπορούσε να είναι
μεγαλύτερο.
Marco
Buti
είναι πρόεδρος στο
Robert
Schuman
Centre
for
Advanced
Studies
του European
University
Institute
και εξωτερικός
συνεργάτης του
Bruegel.
Marcello Messori
είναι καθηγητής μερικής
απασχόλησης στο Robert
Schuman Centre for
Advanced Studies του
European University
Institute.
Πηγή: Project
Syndicate
|
