Ο Raphael Thuin, επικεφαλής στρατηγικής κεφαλαιαγορών της Tikehau στο Παρίσι, σημείωσε ότι εξακολουθούν να υπάρχουν σημαντικές ευκαιρίες στους hyperscalers, δηλαδή στους μεγάλους τεχνολογικούς ομίλους που πρωτοστάτησαν στην ανάπτυξη της AI και πλέον αρχίζουν να εμφανίζουν μετρήσιμες αποδόσεις από τις επενδύσεις τους.

Η αισιοδοξία αποτυπώνεται ξεκάθαρα και στην πορεία των χρηματιστηριακών δεικτών με υψηλή έκθεση στην τεχνολογία, όπως ο Nasdaq 100 και ο Philadelphia Semiconductor Index, οι οποίοι έχουν καταγράψει αλλεπάλληλα ιστορικά υψηλά μετά την ανάκαμψη από την αναταραχή που προκάλεσε η σύγκρουση με το Ιράν.

Η επιστροφή της τεχνητής νοημοσύνης ως κυρίαρχου επενδυτικού αφηγήματος, σε συνδυασμό με την έντονη αύξηση της εταιρικής κερδοφορίας, έχει αναζωπυρώσει τη διάθεση για ρίσκο, παρά τις ανησυχίες για τις τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες που απαιτούνται.

Η άνοδος όμως γίνεται όλο και πιο εύθραυστη

Παρά τη θετική εικόνα, αρκετοί επενδυτές προειδοποιούν ότι το ράλι βασίζεται πλέον σε πολύ στενή βάση.

Μόλις τέσσερις μετοχές ευθύνονται για περισσότερο από το μισό των φετινών κερδών του S&P 500, γεγονός που αυξάνει τη συγκέντρωση κινδύνου στην αγορά. Παράλληλα, ο δείκτης ημιαγωγών SOX διαπραγματεύεται πάνω από 25 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, αισθητά υψηλότερα από τον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας, που κινείται κοντά στις 19 φορές.

Το βασικό ερώτημα πλέον για τους επενδυτές είναι ποιος παράγοντας θα μπορούσε να ανακόψει τη χρηματιστηριακή δυναμική. Οι περισσότεροι δείχνουν προς την ίδια κατεύθυνση: τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων και ειδικότερα του 30ετούς τίτλου, εφόσον διατηρηθεί πάνω από το όριο του 5%.

Ο Alexandre Drabowicz της Indosuez Wealth Management χαρακτήρισε το συγκεκριμένο επίπεδο ως «επικίνδυνη ζώνη» για τις μετοχές.

Οι ανησυχίες ενισχύονται από την κρίση στα Στενά του Ορμούζ και τον κίνδυνο νέας ανόδου στις τιμές της ενέργειας, η οποία θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό και να περιορίσει τις προσδοκίες για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Οι αποδόσεις των ομολόγων πιέζουν τις αγορές

Την Παρασκευή, το διεθνές sell off στα κρατικά ομόλογα οδήγησε τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών τίτλων κοντά στα υψηλότερα επίπεδα από το 2023.

Η άνοδος των επιτοκίων αποκτά πλέον κρίσιμη σημασία για τις μετοχές, καθώς αυξάνει το κόστος κεφαλαίου για τις επενδύσεις στην AI, δυσκολεύει τη χρηματοδότηση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων και επηρεάζει αρνητικά την καταναλωτική περιουσία.

Ο Benoît Peloille της Natixis Wealth Management σχολίασε ότι οι αγορές μετοχών συνεχίζουν να λειτουργούν υπερβολικά αισιόδοξα, την ώρα που τα επιτόκια κινούνται σταθερά υψηλότερα, προειδοποιώντας ότι μπορεί να ακολουθήσει μια απότομη προσαρμογή εάν συνεχιστεί η ανοδική πορεία των αποδόσεων.

Εκτός από τα ομόλογα, αρκετοί διαχειριστές θεωρούν ότι οι βασικότεροι κίνδυνοι είναι ένα σενάριο στασιμοπληθωρισμού και μια πιο επιθετική στάση από τις κεντρικές τράπεζες. Ωστόσο, πολλοί υποστηρίζουν ότι η αγορά υποτιμά έναν ακόμη κίνδυνο: την υπερβολική αισιοδοξία γύρω από τις εταιρικές κερδοφορίες.

Η κερδοφορία παραμένει το βασικό στήριγμα

Η ισχυρή αύξηση των εταιρικών κερδών αποτελεί μέχρι στιγμής τον βασικό πυλώνα στήριξης των αποτιμήσεων.

Στις ΗΠΑ, τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του S&P 500 αυξήθηκαν περισσότερο από 27% στο πρώτο τρίμηνο σε ετήσια βάση, καταγράφοντας τον ισχυρότερο ρυθμό ανάπτυξης από το 2004, εξαιρουμένων περιόδων ανάκαμψης μετά από μεγάλες κρίσεις.

Αντίστοιχα, στην Ευρώπη τα εταιρικά αποτελέσματα ξεπέρασαν επίσης τις προβλέψεις των αναλυτών, αν και με πιο περιορισμένη βελτίωση, περίπου 7,5%.

Η ισχυρή αυτή επίδοση, ωστόσο, ανεβάζει σημαντικά τον πήχη για τους επόμενους μήνες και μειώνει τα περιθώρια απογοήτευσης.

Ο Sameer Samana από το Wells Fargo Investment Institute τόνισε ότι εάν αρχίσουν να αμφισβητούνται οι προοπτικές κερδοφορίας, πολλοί επενδυτές θα επανεξετάσουν τις τοποθετήσεις τους στις μετοχές, καθώς η αύξηση των κερδών αποτελεί το βασικό επιχείρημα πίσω από το ράλι.

Παρά τη μικρή παύση της αγοράς την Παρασκευή, ο S&P 500 και ο Nasdaq 100 κατάφεραν μέσα στην εβδομάδα να σημειώσουν νέα ιστορικά υψηλά.

Για πολλούς επενδυτές, οι μετοχές εξακολουθούν να αποτελούν την πιο ελκυστική κατηγορία ενεργητικού για το προσεχές διάστημα. Όπως χαρακτηριστικά ανέφερε ο Sadiq Adatia της BMO, «οι μετοχές παραμένουν η ξεκάθαρη επιλογή», εκτιμώντας ότι καμία άλλη αγορά δεν προσφέρει αυτή τη στιγμή αντίστοιχες προοπτικές αποδόσεων.