Η Δύση αναπληρώνει αποθέματα, ενώ η Ανατολή πληρώνει υψηλότερες τιμές

Ας ξεκινήσουμε από το στοιχείο που προκαλεί ανησυχία στους επενδυτές.

Τα αποθέματα ασημιού στα θησαυροφυλάκια του COMEX που είναι πραγματικά διαθέσιμα για διακανονισμό συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης — η κατηγορία που τα χρηματιστήρια ονομάζουν «registered» — αυξήθηκαν περίπου στα 93 εκατ. ουγγιές σύμφωνα με την αναφορά της 6ης Ιουλίου.

Παράλληλα, υπήρχαν ακόμη 233 εκατ. ουγγιές στην κατηγορία «eligible», δηλαδή μέταλλο που βρίσκεται στις ίδιες αποθήκες αλλά δεν έχει δηλωθεί για παράδοση, με το συνολικό απόθεμα να ανέρχεται στα 326 εκατ. ουγγιές.

Τα καταχωρημένα διαθέσιμα αποθέματα βρίσκονταν περίπου στα 82 εκατ. ουγγιές στα μέσα Ιουνίου, γεγονός που σημαίνει ότι η διαθέσιμη ποσότητα για παράδοση αυξήθηκε κατά περίπου 11 εκατ. ουγγιές μέσα σε τρεις εβδομάδες.

Αν κάποιος εξετάσει μόνο αυτό το στοιχείο, η αύξηση των διαθέσιμων αποθεμάτων δείχνει ότι η αγορά χαλαρώνει.

Ωστόσο, δεν πρόκειται για νέο μέταλλο που προέρχεται από τα ορυχεία. Πρόκειται κυρίως για μεταφορά και αναταξινόμηση ήδη υπάρχοντος μετάλλου μέσα στο σύστημα, καθώς οι συμμετέχοντες προετοιμάζονται για τον ενεργό μήνα παράδοσης του Ιουλίου.

Το μέταλλο της κατηγορίας «eligible» μεταφέρεται στην κατηγορία «registered» ώστε να μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τον διακανονισμό συμβολαίων.

Έτσι, η δεξαμενή που παρακολουθούν οι δυτικοί traders αυξάνεται σε θεωρητικό επίπεδο.

Η Ανατολή βλέπει μια διαφορετική εικόνα

Στην Κίνα, όμως, η εικόνα είναι διαφορετική.

Στο Χρηματιστήριο Χρυσού της Σαγκάης, το ασήμι διαπραγματευόταν με premium αρκετών ποσοστιαίων μονάδων πάνω από τη διεθνή τιμή στα τέλη Ιουνίου, ενώ η διαφορά διευρύνθηκε περίπου στο 11% στις αρχές Ιουλίου.

Ένα τόσο μεγάλο premium αποτελεί ισχυρό κίνητρο για τη μεταφορά μετάλλου προς την Κίνα, αν και θα πρέπει να συνυπολογίζονται οι τοπικοί φόροι, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και το κόστος εισαγωγής.

Ακόμη και μετά από αυτές τις προσαρμογές, όμως, ένα premium διψήφιου ποσοστού αποτελεί το πιο καθαρό σημάδι ότι η φυσική αγορά ασημιού είναι πραγματικά περιορισμένη σε εκείνη την περιοχή.

Οι δύο εικόνες δεν είναι αντιφατικές. Περιγράφουν την ίδια αγορά που κινείται με δύο διαφορετικές ταχύτητες.

Οι δυτικοί επενδυτές αισθάνονται άνετα να μεταφέρουν μέταλλο στις διαθέσιμες για παράδοση αποθήκες, καθώς η ζήτηση στην περιοχή τους είναι πιο αδύναμη.

Το μεγαλύτερο ETF ασημιού παγκοσμίως, το SLV, κατέγραψε καθαρές εκροές περίπου 606 εκατ. δολαρίων τον τελευταίο μήνα, που αντιστοιχούν περίπου σε 10 εκατ. ουγγιές πωλήσεων από επενδυτές στις τρέχουσες τιμές.

Παράλληλα, η λιανική αγορά στις ΗΠΑ παρέμεινε υποτονική, με τα premiums στα αμερικανικά ασημένια νομίσματα Silver Eagle για το 2026 να κινούνται περίπου στα 5 έως 8 δολάρια ανά νόμισμα.

Οι Κινέζοι αγοραστές, αντίθετα, πληρώνουν υψηλότερες τιμές για να εξασφαλίσουν φυσικό μέταλλο.

Σε αυτό προστίθεται και η απόφαση του Πεκίνου από την 1η Ιουλίου να εφαρμόσει ελέγχους στις εξαγωγές στρατηγικών ορυκτών, όπου σύμφωνα με πληροφορίες περιλαμβάνεται και το ασήμι.

Η τάση γίνεται έτσι πιο ξεκάθαρη: η Κίνα κρατά περισσότερο μέταλλο στο εσωτερικό της, ενώ η Δύση θεωρεί ότι η προσφορά παραμένει επαρκής.

Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές ασημιού

Το σημαντικό στοιχείο που πρέπει να κατανοήσει κανείς για ένα διαρθρωτικό έλλειμμα είναι ότι δεν απαιτεί κάθε αποθήκη να αδειάζει κάθε μήνα.

Απαιτεί η συνολική ζήτηση να ξεπερνά την προσφορά σε ετήσια βάση.

Στο μεταξύ, το μέταλλο μετακινείται από περιοχή σε περιοχή και μια αγορά μπορεί να εμφανίζεται άνετη σε ένα σημείο του κόσμου ενώ ταυτόχρονα να είναι περιορισμένη σε ένα άλλο.

Αυτό ακριβώς συμβαίνει σήμερα.

Το συμπέρασμα δεν είναι ότι η αύξηση των αποθεμάτων στη Νέα Υόρκη σημαίνει απαραίτητα χαλάρωση της αγοράς.

Η τιμή του ασημιού καθορίζεται κυρίως από τη δυτική αγορά των χρηματιστηριακών συμβολαίων, όπου τα κεφάλαια και οι traders κινούνται γρήγορα και μπορούν προσωρινά να απομακρυνθούν.

Η έλλειψη φυσικού μετάλλου, όμως, εμφανίζεται πρώτα στην ανατολική ζήτηση και στα υψηλότερα premiums.

Οι δύο τάσεις μπορούν να δείχνουν αντίθετες κατευθύνσεις για μήνες.

Η αύξηση των αποθεμάτων στις αποθήκες δεν αναιρεί το πρόβλημα· αποτελεί ένδειξη του διαχωρισμού ανάμεσα στη χάρτινη αγορά και τη φυσική αγορά.

Βεβαίως, υπάρχουν και αντίθετοι παράγοντες.

Οι εκροές από δυτικούς επενδυτές είναι πραγματικές, η αδύναμη λιανική ζήτηση υπάρχει και τα premiums μπορούν να υποχωρήσουν τόσο γρήγορα όσο αυξήθηκαν.

Ωστόσο, η μακροπρόθεσμη επενδυτική ιστορία του ασημιού δεν βασίζεται σε μία εβδομάδα δεδομένων αποθεμάτων.

Βασίζεται σε μια ισορροπία προσφοράς και ζήτησης που παρουσιάζει έλλειμμα τα τελευταία έξι χρόνια, αλλά και στο γεγονός ότι ο οριακός αγοραστής φυσικού μετάλλου βρίσκεται πλέον όλο και περισσότερο στην Ανατολή.

Αν κάποιος θέλει να κατανοήσει την πορεία του ασημιού το 2026, το βασικό θέμα είναι η απόκλιση μεταξύ της χάρτινης αγοράς και της φυσικής αγοράς.

Μια αγορά με αυξανόμενα αποθέματα στη Νέα Υόρκη και ένα premium 11% στη Σαγκάη αφηγείται ουσιαστικά την ίδια ιστορία από δύο διαφορετικές πλευρές:

Η Δύση είναι εκεί όπου διαμορφώνεται η τιμή του ασημιού.
Η Ανατολή είναι εκεί όπου εμφανίζεται η έλλειψη.