Τα ομόλογα στο επίκεντρο της πίεσης

Η μεγάλη αλλαγή στις αγορές αποτυπώνεται κυρίως στα κρατικά ομόλογα. Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς Treasury ανήλθε στο 4,97%, το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών και πλέον σε απόσταση αναπνοής από το ψυχολογικό όριο του 5%.

Ακόμη πιο έντονη ήταν η κίνηση στο 30ετές αμερικανικό ομόλογο, με την απόδοση να αγγίζει το 5,38%, σε υψηλό 19 ετών. Η άνοδος αυτή αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης της αμερικανικής οικονομίας, επιβαρύνει τα στεγαστικά δάνεια και λειτουργεί ως σημαντικός αντίθετος άνεμος για τις αποτιμήσεις των μετοχών.

Παράλληλα, η απόδοση του 2ετούς Treasury ανέβηκε στο 4,58%, καθώς η αγορά αποτιμά πλέον με πιθανότητα περίπου 70% μια αύξηση επιτοκίων από τη Federal Reserve στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.

Το sell-off στα αμερικανικά ομόλογα επιβαρύνθηκε και από το πρόγραμμα επαναγοράς τίτλων του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών, το οποίο δεν κατάφερε να καθησυχάσει την αγορά, καθώς οι επαναγορές υπολείφθηκαν του στόχου των 6 δισ. δολαρίων.

Το κύμα περνά σε Ευρώπη και Ασία

Η άνοδος των αποδόσεων δεν περιορίζεται στις ΗΠΑ. Οι ασιατικές αγορές ομολόγων ακολούθησαν την ίδια πορεία, με την απόδοση του 3ετούς αυστραλιανού ομολόγου να εκτινάσσεται στο 5,05%, το υψηλότερο επίπεδο εδώ και 15 χρόνια.

Στην Ιαπωνία, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου πλησίασε το 2,97%, καθώς τα επίμονα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις τιμές χονδρικής ενισχύουν τις προσδοκίες για νέα αύξηση επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας.

Στην Ευρώπη, η ΕΚΤ έχει ήδη προχωρήσει σε δεύτερη αύξηση επιτοκίων μέσα στο 2026, ενώ η αγορά προεξοφλεί πλέον και νέα σύσφιξη. Η άνοδος του ενεργειακού κόστους περιπλέκει ιδιαίτερα τη θέση της ΕΚΤ, καθώς δημιουργεί ταυτόχρονα πληθωριστικές πιέσεις και κινδύνους για την ανάπτυξη.

JPMorgan: Οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες οδεύουν σε αυξήσεις

Η αλλαγή στις προσδοκίες για τα επιτόκια είναι πλέον παγκόσμια. Αναλυτές της JPMorgan εκτιμούν ότι 8 από τις 9 κεντρικές τράπεζες των ανεπτυγμένων οικονομιών ενδέχεται να αυξήσουν τα επιτόκια έως το τέλος του έτους, μεταξύ αυτών η Fed, η Τράπεζα της Ιαπωνίας, η ΕΚΤ, καθώς και οι κεντρικές τράπεζες Αυστραλίας και Νέας Ζηλανδίας.

Η εικόνα αυτή σηματοδοτεί μια σημαντική ανατροπή σε σχέση με τις αρχικές προσδοκίες του 2026, όταν οι αγορές περίμεναν σε αρκετές περιπτώσεις μειώσεις ή σταθεροποίηση των επιτοκίων. Η ενεργειακή κρίση έχει μετατοπίσει το επίκεντρο ξανά στον πληθωρισμό και περιορίζει δραστικά τον χώρο για νομισματική χαλάρωση.

Οι μετοχές πληρώνουν το τίμημα των υψηλότερων αποδόσεων

Η απότομη άνοδος των ομολογιακών αποδόσεων έχει άμεσες επιπτώσεις στις μετοχές, καθώς αυξάνει το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για την αποτίμηση των εταιρικών κερδών.

Ο δείκτης MSCI Asia-Pacific εκτός Ιαπωνίας υποχώρησε περίπου 1,8%, ο Nikkei κατέγραψε πτώση 2,8%, ο Hang Seng υποχώρησε 1,5%, ενώ οι κινεζικές μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης σημείωσαν απώλειες 1,2%.

Στις ΗΠΑ, τα futures του Nasdaq κινήθηκαν χαμηλότερα, ενώ τα futures του S&P 500 παρέμειναν σχετικά σταθερά, μετά από ένα ιδιαίτερα δύσκολο τετραήμερο για τις αμερικανικές μετοχές.

Το πρόβλημα για τις αγορές είναι ότι η άνοδος των αποδόσεων δεν οφείλεται μόνο σε ισχυρότερη ανάπτυξη. Η βασική αιτία είναι πλέον ο συνδυασμός ενεργειακού σοκ, πληθωρισμού, γεωπολιτικού κινδύνου και αυξημένων προσδοκιών για επιτόκια.

Το κρίσιμο τεστ είναι ο αμερικανικός πληθωρισμός

Στο επίκεντρο βρίσκεται πλέον ο δείκτης τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ για τον Αύγουστο. Η αγορά περιμένει αύξηση περίπου 0,2% σε μηνιαία βάση στον δομικό πληθωρισμό, όμως η πρόσφατη άνοδος του δείκτη τιμών παραγωγού έχει αυξήσει τους κινδύνους για υψηλότερη μέτρηση.

Ένα νέο σημάδι επίμονου πληθωρισμού θα μπορούσε να ενισχύσει ακόμη περισσότερο τα στοιχήματα υπέρ μιας αύξησης επιτοκίων από τη Fed, ενώ ταυτόχρονα θα ασκούσε πρόσθετη πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων και στις μετοχές.

Ένα επικίνδυνο μείγμα για τις αγορές

Η διεθνής αγορά βρίσκεται πλέον αντιμέτωπη με ένα ιδιαίτερα δύσκολο περιβάλλον: πετρέλαιο πάνω από 100 δολάρια, υψηλότερο πληθωρισμό, ανοδικές αποδόσεις ομολόγων και κεντρικές τράπεζες που επιστρέφουν σε πιο επιθετική στάση.

Το δολάριο ενισχύεται καθώς ανεβαίνουν οι αμερικανικές αποδόσεις, ενώ ο χρυσός, παρά τον γεωπολιτικό κίνδυνο, δυσκολεύεται να λειτουργήσει ως απόλυτο καταφύγιο, καθώς τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν το κόστος ευκαιρίας της κατοχής του.

Το βασικό μήνυμα των αγορών είναι πλέον σαφές: αν η άνοδος του πετρελαίου αποδειχθεί παρατεταμένη, το μεγάλο στοίχημα δεν θα είναι μόνο η πορεία της ανάπτυξης, αλλά το πόσο ψηλά θα χρειαστεί να παραμείνουν τα επιτόκια για να αντιμετωπιστεί ο νέος πληθωριστικός κύκλος.