Η εξέλιξη έχει ιδιαίτερη σημασία για την επενδυτική περίπτωση της τράπεζας, καθώς το υψηλότερο NII λειτουργεί ως βασικός μοχλός για την κερδοφορία. Ο οικονομικός διευθυντής Θεόδωρος Γναρδέλλης σημείωσε ότι η αναβάθμιση του στόχου για τα καθαρά έσοδα από τόκους δημιουργεί μεσαίο μονοψήφιο ανοδικό περιθώριο για τα κέρδη ανά μετοχή, με την τελική επίδραση να εξαρτάται από την πορεία των μεγεθών κατά το επόμενο τρίμηνο.

Ρεκόρ κερδοφορίας με ROE 16%

Η εικόνα του α’ εξαμήνου δικαιολογεί την αισιοδοξία της διοίκησης.

Η Πειραιώς πέτυχε κέρδη 617 εκατ. ευρώ στο α’ εξάμηνο του 2026, καταγράφοντας ιστορικά υψηλή επίδοση, ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) ανήλθε στο 16%, ξεπερνώντας τον ετήσιο στόχο του περίπου 15%.

Στο β’ τρίμηνο τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 336 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 22% σε ετήσια βάση, επιβεβαιώνοντας τη συνεχιζόμενη δυναμική της οργανικής κερδοφορίας.

Παράλληλα, στις 7 Αυγούστου η τράπεζα αναμένεται να διανείμει στους μετόχους 494 εκατ. ευρώ σε μετρητά από τα κέρδη της χρήσης 2025, ενισχύοντας περαιτέρω το συνολικό shareholder return.

NII στα €990 εκατ. και περιθώριο 2,2%

Τα καθαρά έσοδα από τόκους έφτασαν τα 990 εκατ. ευρώ στο α’ εξάμηνο, ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο διαμορφώθηκε στο 2,2%, έναντι αρχικού guidance περίπου 2,1%.

Η επίδοση αυτή, σε συνδυασμό με την επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης, ήταν ο βασικός λόγος για την αναβάθμιση του στόχου στα €2 δισ.

Το ενδιαφέρον πλέον στρέφεται στο γ’ τρίμηνο, καθώς εάν η Πειραιώς συνεχίσει να κινείται με αντίστοιχους ρυθμούς, η διοίκηση θα έχει τη δυνατότητα να επανεξετάσει εκ νέου προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της.

Οι βασικοί στόχοι της Πειραιώς

Πιστωτική επέκταση πάνω από τον στόχο

Ένα ακόμη σημαντικό στοιχείο της εικόνας είναι η επιτάχυνση των χορηγήσεων.

Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα 1,8 δισ. ευρώ στο α’ εξάμηνο, ανεβάζοντας το συνολικό χαρτοφυλάκιο δανείων στα 39 δισ. ευρώ. Με βάση την πορεία αυτή, η διοίκηση εκτιμά ότι ο ετήσιος στόχος των 3 δισ. ευρώ θα ξεπεραστεί.

Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η εικόνα στα στεγαστικά, όπου η καθαρή αύξηση διαμορφώθηκε στα 100 εκατ. ευρώ, ενώ οι νέες εκταμιεύσεις αυξήθηκαν κατά 65% σε ετήσια βάση.

Την ίδια στιγμή, οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά 9%, στα 68,4 δισ. ευρώ, παρέχοντας ισχυρή χρηματοδοτική βάση για τη συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης.

Στα υπό διαχείριση κεφάλαια, η εικόνα είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή, καθώς αυξήθηκαν κατά 24%, στα 16,3 δισ. ευρώ, επίπεδο που αντιστοιχεί ήδη στον στόχο που είχε τεθεί για ολόκληρο το 2026.

Οι προμήθειες εξελίσσονται σε δεύτερο πυλώνα κερδοφορίας

Εκτός από το NII, η διοίκηση περιμένει σημαντική συνεισφορά και από τα έσοδα προμηθειών, τα οποία εκτιμάται ότι θα προσεγγίσουν τα 850 εκατ. ευρώ για το σύνολο του έτους.

Ο σχετικός δείκτης προς το ενεργητικό αναθεωρείται παράλληλα σε επίπεδο άνω του 0,90%, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική της τράπεζας για μεγαλύτερη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων.

Η εξέλιξη αυτή είναι ιδιαίτερα σημαντική σε ένα περιβάλλον όπου η σταδιακή αποκλιμάκωση των επιτοκίων περιορίζει την οργανική δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους.

Ποιότητα ενεργητικού: περαιτέρω αποκλιμάκωση των NPEs

Η Πειραιώς συνεχίζει παράλληλα να βελτιώνει την ποιότητα του ισολογισμού της.

Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων υποχώρησε στο 2,2%, από 2,6% έναν χρόνο νωρίτερα, ενώ ο δείκτης κάλυψης ρευστότητας ανήλθε στο 207%.

Στο κεφαλαιακό μέτωπο, ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 12,8%, ενώ ο συνολικός δείκτης κεφαλαίων στο 18,6%. Η διοίκηση στοχεύει πλέον σε CET1 άνω του 13%, παράλληλα με κόστος κινδύνου περίπου 60 μονάδες βάσης.

Το τελευταίο αποτελεί το βασικότερο σημείο που χρειάζεται παρακολούθηση, καθώς η άνοδος του κόστους κινδύνου μπορεί να περιορίσει μέρος του οφέλους από την ισχυρότερη οργανική παραγωγή εσόδων.

Το RRF στηρίζει τις χορηγήσεις και το 2027

Σημαντική παραμένει η συνεισφορά του Ταμείου Ανάκαμψης στην πιστωτική επέκταση.

Τα συμβασιοποιημένα δάνεια της Πειραιώς που έχουν ενταχθεί στο χαρτοφυλάκιο φτάνουν τα 2 δισ. ευρώ, με περίπου το 50% να έχει ήδη εκταμιευθεί.

Το υπόλοιπο 1 δισ. ευρώ αναμένεται να διοχετευθεί κυρίως κατά τα δύο επόμενα τρίμηνα, χωρίς να αποκλείεται μέρος των εκταμιεύσεων να μεταφερθεί στο 2027, ανάλογα με την πρόοδο των έργων.

Η διοίκηση, πάντως, ξεκαθαρίζει ότι η πιστωτική ανάπτυξη δεν εξαρτάται αποκλειστικά από το RRF. Η αύξηση των χορηγήσεων προέρχεται από ένα ευρύ φάσμα δραστηριοτήτων και χρηματοδοτήσεων, γεγονός που περιορίζει τον κίνδυνο από την ολοκλήρωση του προγράμματος.

Η Εθνική Ασφαλιστική ανεβάζει τον πήχη

Θετική είναι και η συνεισφορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, η οποία κινήθηκε καλύτερα από τις αρχικές προσδοκίες της διοίκησης.

Η παραγωγή ασφαλίστρων αυξήθηκε κατά 7,6%, στα 424 εκατ. ευρώ, από 394 εκατ. ευρώ πέρυσι, δημιουργώντας προϋποθέσεις για την επίτευξη του ετήσιου στόχου των περίπου 850 εκατ. ευρώ.

Στο α’ εξάμηνο η ασφαλιστική συνεισέφερε 47 εκατ. ευρώ στα προ φόρων αποτελέσματα του Ομίλου Πειραιώς.

Παράλληλα, σημαντική βελτίωση αναμένεται στην κεφαλαιακή επάρκεια της ασφαλιστικής, με τον δείκτη φερεγγυότητας να εκτιμάται ότι θα φτάσει το 200% έως το τέλος του έτους, από 162% στο α’ εξάμηνο.

Στην κατεύθυνση αυτή αναμένεται να συμβάλει και η έκδοση Tier 1 ομολόγου κατά το γ’ τρίμηνο, μετά την αποπληρωμή αντίστοιχου τίτλου ύψους 50 εκατ. ευρώ.

Η πλήρης ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής στον Όμιλο Πειραιώς τοποθετείται χρονικά στις αρχές του 2027.

Το επενδυτικό story περνά σε νέα φάση

Η εικόνα του α’ εξαμήνου δείχνει ότι η Πειραιώς βρίσκεται σε φάση υπέρβασης των αρχικών στόχων, με τους βασικούς δείκτες να κινούνται υψηλότερα των αρχικών παραδοχών.

Το νέο guidance για NII στα €2 δισ., η πιστωτική επέκταση που αναμένεται να ξεπεράσει τα €3 δισ., η ισχυρή αύξηση των προμηθειών, το ROTE στο 16% και η περαιτέρω αποκλιμάκωση των NPEs συνθέτουν μια ιδιαίτερα θετική λειτουργική εικόνα.

Το βασικό ερώτημα για την αγορά πλέον δεν είναι εάν η Πειραιώς θα πετύχει τους αρχικούς στόχους της, αλλά σε ποιο βαθμό θα τους ξεπεράσει.

Και η διοίκηση, με την αναφορά σε πιθανή νέα αναβάθμιση μετά το γ’ τρίμηνο, ουσιαστικά αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο το 2026 να εξελιχθεί σε ακόμη μία χρονιά θετικών εκπλήξεων για την κερδοφορία και τις αποδόσεις των μετόχων.