Καθαρά κέρδη 336 εκατ. ευρώ, πάνω από το consensus

Τα καθαρά κέρδη της Πειραιώς ανήλθαν στα 336 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 20% σε τριμηνιαία και κατά 22% σε ετήσια βάση.

Η JP Morgan υπολογίζει ότι το αποτέλεσμα ήταν περίπου 6% υψηλότερο από το consensus των 317 εκατ. ευρώ και 1% υψηλότερο από τη δική της πρόβλεψη. Η υπέρβαση αποδίδεται κυρίως στην ισχυρή επίδοση των βασικών εσόδων, η οποία υπερκάλυψε την αυξημένη επιβάρυνση από προβλέψεις και λοιπές απομειώσεις.

Από την πλευρά της, η Goldman Sachs τοποθετεί την υπέρβαση των καθαρών κερδών περίπου στο 5% έναντι του consensus, θεωρώντας ότι η αγορά είχε μεν αποτυπώσει σωστά τη γενική τάση της κερδοφορίας, αλλά είχε υποεκτιμήσει τη δυναμική τόσο των καθαρών εσόδων από τόκους όσο και, κυρίως, των προμηθειών.

ΝΙΙ στα 509 εκατ. ευρώ

Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 509 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 6% σε σχέση με το α’ τρίμηνο και κατά 7% σε ετήσια βάση, ξεπερνώντας περίπου κατά 3% τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Η JP Morgan συνδέει την επίδοση με την αύξηση των εξυπηρετούμενων δανείων, τη βελτίωση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου και τη θετική συνεισφορά του χαρτοφυλακίου τίτλων. Ειδικότερα, επισημαίνει ότι το NIM, εξαιρουμένων των στοιχείων ενεργητικού της Εθνικής Ασφαλιστικής, ενισχύθηκε κατά 8 μονάδες βάσης.

Η Goldman Sachs χαρακτηρίζει θετική την αναθεώρηση του στόχου της Πειραιώς για τα καθαρά έσοδα από τόκους στα 2 δισ. ευρώ, έναντι 1,9 δισ. ευρώ προηγουμένως. Ωστόσο, εκτιμά ότι, με βάση τον ρυθμό ανάπτυξης που καταγράφηκε στο β’ τρίμηνο, η νέα καθοδήγηση ενδέχεται να παραμένει συντηρητική.

Το μεγάλο θετικό surprise από τις προμήθειες

Το ισχυρότερο σημείο των αποτελεσμάτων ήταν τα έσοδα από προμήθειες, τα οποία ανήλθαν στα 251 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 19% σε τριμηνιαία και 52% σε ετήσια βάση.

Η JP Morgan υπολογίζει ότι οι προμήθειες ήταν περίπου 19% υψηλότερες από το consensus, ξεχωρίζοντας ιδιαίτερα τη συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής. Τα έσοδα από την ασφαλιστική δραστηριότητα ανήλθαν στα 46 εκατ. ευρώ στο β’ τρίμηνο, έναντι 20 εκατ. ευρώ στο α’ τρίμηνο, ενώ στο πρώτο εξάμηνο έφτασαν τα 66 εκατ. ευρώ.

Η Goldman Sachs καταγράφει επίσης υπέρβαση περίπου 19% στις προμήθειες και θεωρεί ιδιαίτερα σημαντική την αναβάθμιση του ετήσιου στόχου της τράπεζας στα περίπου 850 εκατ. ευρώ.

Μάλιστα, ο οίκος θεωρεί την αναθεώρηση αυτή πιο σημαντική από την αντίστοιχη αύξηση του guidance για τα καθαρά έσοδα από τόκους, καθώς ο νέος στόχος βρίσκεται περίπου 50 εκατ. ευρώ υψηλότερα από την προηγούμενη μέση εκτίμηση της αγοράς.

Ισχυρά κέρδη προ προβλέψεων και βελτίωση της αποδοτικότητας

Τα κέρδη προ προβλέψεων ανήλθαν περίπου στα 544 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 31% σε τριμηνιαία βάση και περίπου 10% υψηλότερα από το consensus.

Η JP Morgan επισημαίνει ότι τα συνολικά έσοδα ξεπέρασαν κατά 7% τις προβλέψεις, ενώ τα λειτουργικά έξοδα, στα 244 εκατ. ευρώ, κινήθηκαν κοντά στις εκτιμήσεις. Ως αποτέλεσμα, ο δείκτης κόστους προς έσοδα υποχώρησε στο 31% από 37% στο α’ τρίμηνο.

Η Goldman Sachs υπολογίζει την υπέρβαση των κερδών προ προβλέψεων περίπου στο 10%, παρά το γεγονός ότι τα λειτουργικά έξοδα ήταν κατά 3% υψηλότερα από το consensus. Η απόκλιση αποδίδεται κυρίως στην αύξηση των μεταβλητών αμοιβών προσωπικού.

Πιστωτική επέκταση: Σταθερά ισχυρή η δυναμική

Τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν κατά 3% σε τριμηνιαία και κατά 9% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 45,5 δισ. ευρώ, ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν περίπου 5%, στα 68,8 δισ. ευρώ.

Η JP Morgan επισημαίνει ότι η καθαρή πιστωτική επέκταση ανήλθε σε 1,8 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, με τις εκταμιεύσεις στεγαστικών δανείων να αυξάνονται κατά 65% σε ετήσια βάση. Με βάση αυτή τη δυναμική, εκτιμά ότι η Πειραιώς βρίσκεται σε τροχιά υπέρβασης του ετήσιου στόχου για τις νέες χορηγήσεις.

Θετική είναι και η ανάγνωση της Goldman Sachs, η οποία εστιάζει στην αύξηση των καθαρών δανείων κατά 1,2 δισ. ευρώ στο β’ τρίμηνο, αλλά και στην άνοδο των καταθέσεων κατά σχεδόν 4 δισ. ευρώ. Ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις υποχώρησε στο 66%, ενισχύοντας περαιτέρω την εικόνα ρευστότητας της τράπεζας.

Το «αγκάθι» των προβλέψεων

Το βασικό αρνητικό στοιχείο των αποτελεσμάτων ήταν η αύξηση των προβλέψεων, με το οργανικό κόστος κινδύνου να διαμορφώνεται περίπου στις 59 μονάδες βάσης, έναντι 32 μονάδων βάσης στο α’ τρίμηνο.

Η JP Morgan αποδίδει την αύξηση στην επίδραση του νόμου Κατσέλη και στην αλλαγή των σταθμίσεων των μακροοικονομικών σεναρίων. Παράλληλα, σημειώνει ότι ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων αυξήθηκε στο 2,2%, χωρίς ωστόσο να θεωρεί την εξέλιξη ανησυχητική, δεδομένης της αύξησης του δανειακού χαρτοφυλακίου κατά 9%.

Η Goldman Sachs εστιάζει περισσότερο στις επιπτώσεις της αναθεώρησης του guidance για το κόστος κινδύνου, το οποίο αυξήθηκε στις 60 μονάδες βάσης από 50 μονάδες βάσης προηγουμένως. Σύμφωνα με τον οίκο, η αλλαγή αυτή συνεπάγεται επιβάρυνση περίπου 50 εκατ. ευρώ έναντι της προηγούμενης εκτίμησης της αγοράς και ουσιαστικά αντισταθμίζει σημαντικό μέρος του οφέλους από την υψηλότερη πρόβλεψη για τις προμήθειες.

Θετική η εικόνα, με καταλύτη τις νέες εκτιμήσεις

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση των JP Morgan και Goldman Sachs παραμένει θετική για την Πειραιώς. Το β’ τρίμηνο επιβεβαίωσε ότι η τράπεζα διαθέτει ισχυρή δυναμική στα βασικά έσοδα, με την πιστωτική επέκταση και τις προμήθειες να αποτελούν τους σημαντικότερους μοχλούς.

Το ενδιαφέρον πλέον μεταφέρεται στην ικανότητα της διοίκησης να διατηρήσει αυτή τη δυναμική στο δεύτερο εξάμηνο, αλλά και στο κατά πόσο η αύξηση του κόστους κινδύνου θα περιορίσει την περαιτέρω ανοδική αναθεώρηση των στόχων.

Για την αγορά, πάντως, το μήνυμα των δύο διεθνών οίκων είναι σαφές: η Πειραιώς συνεχίζει να εμφανίζει ισχυρή οργανική κερδοφορία, με τις προμήθειες να αποτελούν πλέον έναν ολοένα σημαντικότερο καταλύτη, ενώ οι υψηλότερες προβλέψεις αποτελούν το βασικό σημείο που απαιτεί παρακολούθηση.