Ο πληθωρισμός παραμένει η βασική πρόκληση

Σε αντίθεση με την ανάπτυξη, το μέτωπο των τιμών εξακολουθεί να προκαλεί προβληματισμό.

Ο πληθωρισμός στην Ελλάδα διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 3,6% το διάστημα Ιανουαρίου-Αυγούστου 2026, καθώς η ενεργειακή κρίση και οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή ανέκοψαν την αποκλιμάκωση που είχε καταγραφεί μέχρι το τέλος του 2025.

Σημαντικό ρόλο διαδραματίζει ο επίμονος πληθωρισμός στις υπηρεσίες, ενώ πρόσθετες πιέσεις προέρχονται από τις υψηλότερες τιμές της ενέργειας και των μη επεξεργασμένων τροφίμων.

Μάλιστα, σύμφωνα με την προκαταρκτική εκτίμηση της Eurostat, ο πληθωρισμός αυξήθηκε τον Αύγουστο στο 3,7%, με ανοδικές πιέσεις να καταγράφονται και στις πέντε βασικές κατηγορίες του δείκτη.

Έτσι, παρά την ισχυρή ανάπτυξη, η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού αποδεικνύεται πιο δύσκολη, γεγονός που περιορίζει και τα περιθώρια για ταχύτερη βελτίωση του διαθέσιμου εισοδήματος νοικοκυριών και του κόστους λειτουργίας των επιχειρήσεων.

Συνεχίζεται η βελτίωση στην αγορά εργασίας

Θετική παραμένει η εικόνα στην αγορά εργασίας.

Κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2026 η απασχόληση αυξήθηκε, ενώ το ποσοστό ανεργίας κινήθηκε χαμηλότερα. Παράλληλα, τα μηνιαία στοιχεία για τον Ιούλιο δείχνουν ότι η ανοδική τάση της απασχόλησης συνεχίστηκε.

Η εξέλιξη αυτή αποτελεί έναν από τους βασικούς παράγοντες που στηρίζουν την εγχώρια ζήτηση και την οικονομική δραστηριότητα, περιορίζοντας ταυτόχρονα τις επιπτώσεις από την εξωτερική αβεβαιότητα.

Νέα μείωση του χρέους

Ιδιαίτερα θετικές είναι οι εξελίξεις στο δημοσιονομικό μέτωπο.

Το πρωτογενές αποτέλεσμα του 2025 διαμορφώθηκε σε πλεόνασμα 4,9% του ΑΕΠ, ξεπερνώντας σημαντικά τον στόχο του Προϋπολογισμού του 2026 για 3,7%. Η καλύτερη επίδοση αποδίδεται τόσο στη συγκράτηση των δαπανών όσο και στα υψηλότερα φορολογικά έσοδα.

Παράλληλα, ο λόγος του δημόσιου χρέους προς το ΑΕΠ μειώθηκε κατά περίπου 8 ποσοστιαίες μονάδες το 2025, υποχωρώντας στο 146,1%, από 154,1% το 2024.

Η αποκλιμάκωση στηρίχθηκε στο υψηλό πρωτογενές πλεόνασμα, στις πρόωρες αποπληρωμές χρέους, αλλά και στη θετική διαφορά μεταξύ του ρυθμού ανάπτυξης και του μέσου κόστους εξυπηρέτησης του χρέους.

Η πτωτική πορεία συνεχίστηκε και το 2026. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του ΟΔΔΗΧ, το χρέος της γενικής κυβέρνησης μειώθηκε κατά ακόμη 5,3 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του έτους, με τον λόγο χρέους προς ΑΕΠ να υποχωρεί στο 136,1%.

Η εξέλιξη αυτή ενισχύει περαιτέρω τη δημοσιονομική αξιοπιστία της χώρας και δημιουργεί μεγαλύτερο περιθώριο για τη διαχείριση μελλοντικών διακυμάνσεων στις διεθνείς αγορές.

Δάνεια και καταθέσεις στηρίζουν την οικονομική δραστηριότητα

Η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις εξακολουθεί να κινείται σε υψηλά επίπεδα, συμβαδίζοντας με τη δυναμική της οικονομίας.

Παράλληλα, επιταχύνθηκε ο ρυθμός αύξησης των καταθέσεων του ιδιωτικού τομέα, ενισχύοντας τη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος.

Ωστόσο, μετά την αύξηση των επιτοκίων πολιτικής της ΕΚΤ τον Ιούνιο, τα τραπεζικά επιτόκια για επιχειρηματικά δάνεια αυξήθηκαν ελαφρώς κατά τη διάρκεια του 2026. Το υψηλότερο κόστος χρήματος αποτελεί επομένως έναν παράγοντα που χρειάζεται να παρακολουθείται, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον όπου οι επιχειρήσεις συνεχίζουν να χρηματοδοτούν επενδύσεις.

Ανθεκτικά τα ελληνικά ομόλογα

Παρά τη διεθνή αναταραχή στις αγορές ομολόγων, οι αποδόσεις και τα spreads των ελληνικών κρατικών τίτλων έχουν επιδείξει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα από τις αρχές του 2026.

Σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος, σημαντικό ρόλο έχει διαδραματίσει η βελτίωση της πιστοληπτικής εικόνας της χώρας. Οι διαδοχικές αναβαθμίσεις έχουν λειτουργήσει ως «μαξιλάρι» απέναντι στις έντονες διακυμάνσεις που καταγράφονται διεθνώς στις αγορές κρατικού χρέους.

Η εξέλιξη έχει ιδιαίτερη σημασία σε μια περίοδο κατά την οποία οι αποδόσεις των μεγάλων διεθνών ομολόγων έχουν αυξηθεί σημαντικά, αυξάνοντας το κόστος χρηματοδότησης για κυβερνήσεις και επιχειρήσεις.

Μετοχές και εταιρικά ομόλογα κρατούν τις αντοχές τους

Ανθεκτική παραμένει και η εικόνα των ελληνικών χρηματοπιστωτικών αγορών.

Τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα και οι μετοχές κατέγραψαν σημαντικές υπεραποδόσεις το 2025, ενώ και από τις αρχές του 2026 εξακολουθούν να εμφανίζουν αντοχές παρά το ιδιαίτερα ασταθές διεθνές χρηματοπιστωτικό περιβάλλον.

Η συνδυασμένη εικόνα ανάπτυξης, δημοσιονομικής βελτίωσης, αποκλιμάκωσης του δημόσιου χρέους και ενίσχυσης της πιστοληπτικής αξιοπιστίας αποτελεί σημαντικό παράγοντα στήριξης για τα ελληνικά assets.

Το βασικό ερωτηματικό πλέον μεταφέρεται στο μέτωπο του πληθωρισμού και της ενέργειας. Η ελληνική οικονομία εξακολουθεί να αναπτύσσεται με ρυθμούς υψηλότερους από την Ευρωζώνη και η αγορά εργασίας βελτιώνεται, όμως οι επίμονες πληθωριστικές πιέσεις και η αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα δημιουργούν ένα περιβάλλον στο οποίο η ανθεκτικότητα της οικονομίας θα συνεχίσει να δοκιμάζεται.