Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί περιθώρια για θετικές προσαρμογές στις προβλέψεις κερδοφορίας, καθώς η τράπεζα εμφανίζει ισχυρότερη παραγωγή εσόδων και καλύτερη λειτουργική αποτελεσματικότητα.

Τα καθαρά έσοδα τόκων στο επίκεντρο της υπεραπόδοσης

Ο σημαντικότερος παράγοντας πίσω από την καλύτερη των προσδοκιών επίδοση ήταν τα καθαρά έσοδα από τόκους. Ανήλθαν σε 472 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο και κατά 17% σε ετήσια βάση. Το μέγεθος ξεπέρασε κατά 6% τόσο τις εκτιμήσεις της αγοράς όσο και τις προβλέψεις της Citi.

Η ενίσχυση των χορηγήσεων, η αυξημένη συνεισφορά από τίτλους και η ανθεκτικότητα των επιτοκιακών περιθωρίων στις συναλλαγές με πελάτες αντιστάθμισαν τις πιέσεις από την αναπροσαρμογή των επιτοκίων στις καταθέσεις. Ως αποτέλεσμα, το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο επί του μέσου ενεργητικού διευρύνθηκε κατά 11 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας στο 2,28%.

Από την άλλη πλευρά, τα έσοδα από προμήθειες υποχώρησαν κατά 16% έναντι του προηγούμενου τριμήνου, κυρίως λόγω της μη επανάληψης του μερίσματος των 39,6 εκατ. ευρώ από την PRODEA, το οποίο είχε ενισχύσει τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου. Ωστόσο, ακόμη και μετά τη συγκεκριμένη μεταβολή, οι προμήθειες ξεπέρασαν κατά 2% τις εκτιμήσεις της αγοράς και κατά 8% τις προβλέψεις της Citi. Εάν εξαιρεθεί η επίδραση του μερίσματος, τα έσοδα από προμήθειες εμφανίζουν αύξηση 6% σε τριμηνιαία βάση.

Τα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις και λοιπές δραστηριότητες παρέμειναν περιορισμένα, στα 5 εκατ. ευρώ. Η συγκράτηση των εξόδων, ωστόσο, λειτούργησε υποστηρικτικά για την κερδοφορία. Οι λειτουργικές δαπάνες μειώθηκαν κατά 4% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο και διαμορφώθηκαν 3%-4% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Η βελτίωση αποτυπώθηκε και στον δείκτη κόστους προς έσοδα, ο οποίος υποχώρησε στο 36,4%, από 38,2% το προηγούμενο τρίμηνο, επιβεβαιώνοντας ότι η αύξηση των εσόδων συνοδεύεται από αποτελεσματικό έλεγχο των δαπανών.

Μικρή αύξηση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων

Στην ποιότητα του χαρτοφυλακίου καταγράφηκε ήπια επιδείνωση ορισμένων δεικτών. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) αυξήθηκε κατά 20 μονάδες βάσης, στο 3,8%, ενώ ο δείκτης κάλυψης των προβληματικών ανοιγμάτων υποχώρησε στο 52%, από 55% στο τέλος του δεύτερου τριμήνου.

Σύμφωνα με την ανάλυση της Citi, η μεταβολή συνδέεται κυρίως με την αναδιάρθρωση κοινοπρακτικής χρηματοδότησης προς ευρωπαϊκή επιχείρηση, καθώς και με πρόσθετες προσαρμογές στους όρους αποπληρωμής ορισμένων στεγαστικών δανείων.

Το κόστος πιστωτικού κινδύνου διαμορφώθηκε στις 42 μονάδες βάσης, έναντι 39 μονάδων βάσης το δεύτερο τρίμηνο. Οι απομειώσεις δανείων ανήλθαν σε 49 εκατ. ευρώ, αυξημένες κατά 11% σε τριμηνιαία βάση, αλλά παρέμειναν χαμηλότερες από τις προβλέψεις: κατά 1% έναντι του consensus και κατά 4% έναντι των εκτιμήσεων της Citi.

Παρά την κίνηση των επιμέρους δεικτών, η διοίκηση δεν διαπιστώνει ουσιαστική μεταβολή στη συμπεριφορά των δανειοληπτών, εκτιμώντας ότι η ποιότητα του χαρτοφυλακίου εξακολουθεί να βρίσκεται σε γενικές γραμμές εντός των μεσοπρόθεσμων στόχων.

Αύξηση δανείων και καταθέσεων – Ενισχυμένη κεφαλαιακή θέση

Η πιστωτική επέκταση συνεχίζει να αποτελεί βασικό μοχλό ανάπτυξης για την Alpha Bank. Τα δάνεια ανήλθαν σε 46,3 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 1% σε τριμηνιαία και 11% σε ετήσια βάση, με τις εταιρικές χρηματοδοτήσεις να διατηρούν την ισχυρή τους δυναμική. Η καθαρή πιστωτική επέκταση κατά το τρίτο τρίμηνο διαμορφώθηκε σε περίπου 400 εκατ. ευρώ.

Ανοδικά κινήθηκαν και οι καταθέσεις, οι οποίες έφτασαν τα 59,9 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 3% σε τριμηνιαία και 13% σε ετήσια βάση. Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τη χρηματοδοτική βάση της τράπεζας και συμβαδίζει με την επέκταση του ισολογισμού της.

Στο μέτωπο των κεφαλαίων, ο πλήρως ενσωματωμένος δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,1%, από 14% το προηγούμενο τρίμηνο, σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις της Citi. Η ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή αυξήθηκε κατά 2% σε τριμηνιαία και 4% σε ετήσια βάση.

Η τράπεζα διατηρεί τον σχεδιασμό για διανομή του 55% των κερδών της, ενώ έχει ήδη ανακοινώσει την καταβολή ενδιάμεσου μερίσματος ύψους 124 εκατ. ευρώ τον Δεκέμβριο.

Citi: Περιθώρια για ανοδική αναθεώρηση των προβλέψεων

Η διοίκηση της Alpha Bank επανέλαβε την εμπιστοσύνη της στην επίτευξη των στρατηγικών και οικονομικών στόχων, επισημαίνοντας τη θετική πορεία των χορηγήσεων, των εσόδων από προμήθειες και της οργανικής δημιουργίας κεφαλαίου. Προς το παρόν δεν ανακοινώθηκαν αλλαγές στις επίσημες προβλέψεις, με την επόμενη σημαντική ενημέρωση να αναμένεται στο Investor Day.

Η Citi εκτιμά ότι ο συνδυασμός της ισχυρής αύξησης των καθαρών εσόδων από τόκους, της θετικής λειτουργικής μόχλευσης και της καλύτερης δημιουργίας κεφαλαίου από την αναμενόμενη δημιουργεί τις προϋποθέσεις για ήπιες ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων της αγοράς. Οι πιθανές προσαρμογές αφορούν τόσο την κερδοφορία όσο και το ύψος των μελλοντικών κεφαλαιακών διανομών.

Συνολικά, η ανάλυση της Citi θεωρεί ότι τα αποτελέσματα ενισχύουν το επενδυτικό αφήγημα της Alpha Bank, το οποίο στηρίζεται στη διατήρηση διψήφιων αποδόσεων επί των ιδίων κεφαλαίων, στην παραγωγή πλεονάζοντος κεφαλαίου και στη δυνατότητα ουσιαστικών επιστροφών προς τους μετόχους.

Jefferies: Τιμή-στόχος 5,25 ευρώ και περιθώριο ανόδου 16%

Στο ίδιο θετικό μήκος κύματος κινείται και η Jefferies, η οποία χαρακτηρίζει ισχυρές τις επιδόσεις της Alpha Bank στο τρίτο τρίμηνο. Η χρηματιστηριακή εστιάζει κυρίως στην υπεραπόδοση των καθαρών εσόδων από τόκους, αλλά και στην καλύτερη εικόνα των προμηθειών και στον έλεγχο του λειτουργικού κόστους.

Η Jefferies διατηρεί τη σύσταση αγοράς για τη μετοχή της Alpha Bank και την τιμή-στόχο στα 5,25 ευρώ. Με βάση την τιμή των 4,52 ευρώ που αναφέρεται στην ανάλυση, το περιθώριο ανόδου υπολογίζεται σε περίπου 16%.

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται στην πορεία των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία διαμορφώθηκαν στο υψηλότερο τριμηνιαίο επίπεδο από το τέταρτο τρίμηνο του 2017. Η επίδοση ήταν κατά 6% υψηλότερη από τις προβλέψεις της Jefferies, με την αύξηση να φτάνει το 8% σε τριμηνιαία και το 17% σε ετήσια βάση.

Η ενίσχυση αποδίδεται κυρίως στην αύξηση των δανείων και των τίτλων, που πρόσθεσαν συνολικά περίπου 18 εκατ. ευρώ στα έσοδα σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διευρύνθηκε κατά 13 μονάδες βάσης, στο 2,30%.

Σύμφωνα με την Jefferies, τα περιθώρια στα δάνεια υποχώρησαν κατά 6 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, ενώ εκείνα των καταθέσεων μειώθηκαν κατά μία μονάδα βάσης. Στην Ελλάδα, ο βαθμός μετακύλισης των μεταβολών των επιτοκίων στις καταθέσεις παρέμεινε σταθερός στο 20%. Η χρηματιστηριακή υπολογίζει ότι μια μεταβολή επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης επηρεάζει τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά περίπου 20 εκατ. ευρώ.

Ισχυρή πιστωτική δραστηριότητα και αύξηση προμηθειών

Η Jefferies επισημαίνει επίσης τη διατήρηση της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης. Τα υπόλοιπα δανείων προς επιχειρήσεις και ιδιώτες αυξήθηκαν κατά 1% σε τριμηνιαία και κατά 13% σε ετήσια βάση, με κύρια πηγή ανάπτυξης τις εταιρικές χορηγήσεις στην Ελλάδα. Η καθαρή πιστωτική επέκταση του τρίτου τριμήνου ανήλθε σε 400 εκατ. ευρώ.

Καλύτερα των εκτιμήσεων κινήθηκαν και τα έσοδα από προμήθειες, τα οποία ξεπέρασαν τις προβλέψεις της χρηματιστηριακής κατά 2% και εμφάνισαν ετήσια αύξηση 29%. Στην επίδοση συνέβαλαν η αυξημένη δραστηριότητα στις κάρτες και στις υπηρεσίες πληρωμών, καθώς και η ανάπτυξη των εργασιών διαχείρισης κεφαλαίων.

Σε ό,τι αφορά την κεφαλαιακή θέση, ο δείκτης CET1 σε πλήρη εφαρμογή των κανόνων της Βασιλείας διαμορφώθηκε στο 14,1%, ενώ με τη σταδιακή εφαρμογή των κανονιστικών απαιτήσεων ανήλθε στο 14,5%. Η οργανική δημιουργία κεφαλαίου έφτασε τις 50 μονάδες βάσης κατά το τρίτο τρίμηνο, ενώ επιπλέον 17 μονάδες βάσης προήλθαν από νέα συναλλαγή μεταφοράς πιστωτικού κινδύνου (SRT).

Στο επίκεντρο το Investor Day της 5ης Νοεμβρίου

Το ενδιαφέρον της αγοράς στρέφεται πλέον στην Ημέρα Ενημέρωσης Επενδυτών της 5ης Νοεμβρίου, κατά την οποία η διοίκηση της Alpha Bank αναμένεται να παρουσιάσει τη στρατηγική και τους οικονομικούς στόχους της έως το 2030.

Οι αναλυτές θα αναζητήσουν κυρίως περισσότερη καθοδήγηση για τη διατηρήσιμη αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους, την πιστωτική επέκταση, την περαιτέρω ανάπτυξη των προμηθειών και την οργανική δημιουργία κεφαλαίου. Παράλληλα, σημαντικό ενδιαφέρον παρουσιάζει η πολιτική διανομών προς τους μετόχους και το περιθώριο αύξησής της τα επόμενα χρόνια.

Η εικόνα του τρίτου τριμήνου δείχνει ότι η Alpha Bank διατηρεί ισχυρή δυναμική στα βασικά μεγέθη της, με την αύξηση των εσόδων και την πειθαρχία στο κόστος να ενισχύουν τη λειτουργική της κερδοφορία. Το επόμενο ζητούμενο είναι κατά πόσο αυτή η επίδοση μπορεί να διατηρηθεί και να αποτυπωθεί σε υψηλότερους μεσοπρόθεσμους στόχους.