|
Οι αποτιμήσεις
παραμένουν πρόβλημα
Η BofA
επισημαίνει ότι ο
προθεσμιακός
πολλαπλασιαστής κερδών
του S&P
500
έχει υποχωρήσει στις
20 φορές,
από 22 φορές στην αρχή
του έτους. Η πτώση αυτή
θεωρείται
δικαιολογημένη, καθώς τα
κέρδη των εταιρειών
αυξήθηκαν ταχύτερα από
τις τιμές των μετοχών.
Ωστόσο, ακόμη και μετά
τη διόρθωση των
αποτιμήσεων, η εικόνα
δεν γίνεται ιδιαίτερα
ελκυστική σε
μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Το μοντέλο της
BofA
προβλέπει μέση
ετήσια απώλεια περίπου
3% για τον
S&P
500 την επόμενη δεκαετία,
εξέλιξη που δείχνει πόσο
περιορισμένο θεωρεί το
περιθώριο αποδόσεων από
τα σημερινά επίπεδα.
Ο πιστωτικός κύκλος
μπορεί να αλλάξει
γρήγορα
Ιδιαίτερη προσοχή δίνει
η BofA
στην αγορά πιστώσεων. Η
τράπεζα υπενθυμίζει ότι
οι πιστωτικοί κύκλοι
συνήθως ξεκινούν
αργά και ήπια,
αλλά ολοκληρώνονται πολύ
πιο απότομα και επώδυνα.
Σύμφωνα με την ιστορική
ανάλυση της τράπεζας από
τις μεγάλες περιόδους
stress
από τη δεκαετία του
1990, το πρώτο μισό της
διεύρυνσης των
spreads
χρειάστηκε περίπου
έξι φορές
περισσότερο χρόνο
από το δεύτερο.
Με άλλα λόγια, μια
περίοδος κατά την οποία
οι πιστωτικές συνθήκες
φαίνονται απλώς να
επιδεινώνονται σταδιακά
δεν πρέπει να δημιουργεί
εφησυχασμό. Όταν ο
κύκλος γυρίσει
αποφασιστικά, η
προσαρμογή μπορεί να
είναι πολύ ταχύτερη.
Πού βλέπει ευκαιρίες
Σε επίπεδο τοποθετήσεων,
η BofA
προτιμά τις
μεγάλες μετοχές αξίας (large-cap
value),
τις οποίες θεωρεί ένα
είδος «αμορτισέρ» σε ένα
περιβάλλον αυξημένης
μεταβλητότητας.
Στις προτιμώμενες
κατηγορίες
περιλαμβάνονται:
πετρέλαιο και φυσικό
αέριο
διανομείς
μέταλλα και εξορυκτικές
τράπεζες
ασφαλιστικές
Παράλληλα, η τράπεζα
προειδοποιεί για τις
λεγόμενες «value
traps»,
δηλαδή μετοχές που
φαίνονται φθηνές αλλά
συνεχίζουν να
υποβαθμίζονται
θεμελιωδώς. Ως
παραδείγματα αναφέρει
τους κλάδους
media
και IT
services,
όπου η πτώση των τιμών
των μετοχών είναι
ταχύτερη από τις
αντίστοιχες μειώσεις των
εκτιμήσεων κερδών.
Το μήνυμα της
BofA
είναι επομένως
περισσότερο «κίτρινο»
παρά «πράσινο»: ο
κίνδυνος μιας άμεσης
bear
market
έχει μειωθεί, αλλά δεν
έχει εξαφανιστεί.
Η βελτίωση των
πιστωτικών συνθηκών
είναι θετική εξέλιξη,
όμως οι αποτιμήσεις
παραμένουν απαιτητικές
και η ιστορική εμπειρία
δείχνει ότι οι
πιστωτικές αναταράξεις
μπορούν να επιταχυνθούν
απότομα.
|
