Το ερώτημα πλέον δεν είναι μόνο εάν το Bitcoin μπορεί να συνεχίσει την άνοδο, αλλά τι ακριβώς βρίσκεται πίσω από τη νέα ζήτηση.

Επιστρέφουν οι εισροές

Ένας από τους βασικούς παράγοντες φαίνεται να είναι οι επενδυτικές ροές.

Σύμφωνα με στοιχεία που επικαλείται η Morningstar από την CoinShares, στις 18 Σεπτεμβρίου καταγράφηκαν εισροές 639 εκατ. δολαρίων σε επενδυτικά προϊόντα ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, ενώ στις 21 Σεπτεμβρίου προστέθηκαν ακόμη 690 εκατ. δολάρια.

Παράλληλα, καταγράφεται συσσώρευση Bitcoin από μεγάλους κατόχους.

Η εξέλιξη έχει σημασία, καθώς δείχνει ότι η πρόσφατη άνοδος δεν συνδέεται αποκλειστικά με κάποιο μεμονωμένο νέο ή καταλύτη. Η ζήτηση φαίνεται να ενισχύεται σταδιακά, την ώρα που ένα τμήμα των επενδυτών αντιμετωπίζει πλέον το Bitcoin με διαφορετικό τρόπο.

Αυτό δεν σημαίνει ότι το Bitcoin έχει αποσυνδεθεί από τη ρευστότητα και τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες. Όπως επισημαίνει η CoinShares, μερικές ισχυρές συνεδριάσεις δεν αρκούν για να αποδείξουν ότι έχει δημιουργηθεί ένα εντελώς νέο καθεστώς αγοράς.

Από το «risk asset» στο «debasement trade»

Εδώ βρίσκεται ίσως η σημαντικότερη αλλαγή στο επενδυτικό αφήγημα.

Για μεγάλο μέρος του προηγούμενου κύκλου, το Bitcoin αντιμετωπιζόταν κυρίως ως ένα υψηλού ρίσκου περιουσιακό στοιχείο, ιδιαίτερα ευαίσθητο στα επιτόκια, στη ρευστότητα και στη διάθεση των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου.

Πλέον ενισχύεται ένα διαφορετικό αφήγημα: το Bitcoin ως μέρος του λεγόμενου «debasement trade».

Η λογική είναι ότι σε ένα περιβάλλον όπου αυξάνονται το δημόσιο χρέος, οι δημοσιονομικές ανάγκες και οι ανησυχίες για τη μακροπρόθεσμη αξία των παραδοσιακών νομισμάτων, οι επενδυτές αναζητούν περιουσιακά στοιχεία με περιορισμένη προσφορά.

Σε αυτή την κατηγορία εντάσσεται πλέον και το Bitcoin.

Η προσφορά του ακολουθεί προκαθορισμένους κανόνες και δεν μπορεί να αυξηθεί μέσω μιας απόφασης κεντρικής τράπεζας ή μιας δημοσιονομικής πολιτικής.

Αυτό αποτελεί βασικό στοιχείο του νέου επενδυτικού αφηγήματος.

Τα ομόλογα στο επίκεντρο

Η άνοδος του Bitcoin συμπίπτει με την επιστροφή των ανησυχιών για τα κρατικά ομόλογα και τη δημοσιονομική κατάσταση των μεγάλων οικονομιών.

Οι υψηλές μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ομολόγων αποτελούν από τη μία πλευρά ανταγωνισμό για το Bitcoin, καθώς αυξάνουν την απόδοση των παραδοσιακών επενδύσεων.

Από την άλλη, όμως, μπορούν να ενισχύσουν το αφήγημα του «debasement trade», εφόσον οι αυξημένες αποδόσεις αντανακλούν μεγαλύτερες ανησυχίες για το δημόσιο χρέος και τη δημοσιονομική βιωσιμότητα.

Εδώ δημιουργείται μια ενδιαφέρουσα αντίφαση.

Το υψηλότερο κόστος χρήματος είναι παραδοσιακά αρνητικό για το Bitcoin, αλλά η αυξανόμενη ανησυχία για το ίδιο το σύστημα κρατικού χρέους μπορεί να λειτουργήσει ως επιχείρημα υπέρ της κατοχής ενός περιορισμένης προσφοράς ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου.

Franklin Templeton: νέα bull market

Η Franklin Templeton υιοθετεί ακόμη πιο αισιόδοξη προσέγγιση.

Ο Christopher Perkins, επικεφαλής της Franklin Crypto, υποστηρίζει ότι βρίσκεται σε εξέλιξη νέα bull market, καθώς οι επενδυτές αρχίζουν να εστιάζουν περισσότερο στα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά του Bitcoin και λιγότερο στην αντιμετώπισή του ως απλού περιουσιακού στοιχείου υψηλού κινδύνου.

Η άποψη αυτή, εφόσον επιβεβαιωθεί από τις επόμενες εισροές και τις τιμές, θα σηματοδοτούσε μια σημαντική αλλαγή στη δομή της αγοράς.

Δεν θα ήταν πλέον μόνο η ρευστότητα και η διάθεση για ρίσκο που θα καθόριζαν τη ζήτηση, αλλά ένας συνδυασμός παραγόντων:

Το μεγάλο τεστ τώρα

Η πρόσφατη άνοδος είναι ισχυρή, αλλά το πραγματικό τεστ βρίσκεται μπροστά.

Το Bitcoin θα πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί να διατηρήσει τη δυναμική του χωρίς να στηρίζεται αποκλειστικά σε ένα περιβάλλον άφθονης ρευστότητας και χαμηλών επιτοκίων.

Εάν οι εισροές σε επενδυτικά προϊόντα συνεχιστούν, οι μεγάλοι κάτοχοι εξακολουθήσουν να συσσωρεύουν και το ενδιαφέρον των θεσμικών επενδυτών παραμείνει υψηλό, τότε το νέο αφήγημα μπορεί να αποκτήσει μεγαλύτερη διάρκεια.

Εάν αντίθετα οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίσουν να αυξάνονται και οι κεντρικές τράπεζες οδηγηθούν σε ακόμη αυστηρότερη νομισματική πολιτική, η αγορά θα δοκιμαστεί εκ νέου.

Και αυτό είναι το κρίσιμο σημείο: το Bitcoin μπορεί να αποκτά χαρακτηριστικά «ψηφιακού χρυσού», αλλά δεν έχει ακόμη αποδείξει ότι μπορεί να λειτουργεί σταθερά ως ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους έντονων χρηματοπιστωτικών πιέσεων.

Η σημερινή εικόνα, πάντως, δείχνει ότι το επενδυτικό αφήγημα μετατοπίζεται.

Από ένα περιουσιακό στοιχείο που κινείται κυρίως μαζί με τη ρευστότητα και το ρίσκο, το Bitcoin επιχειρεί να αποκτήσει έναν διαφορετικό ρόλο: να αποτελέσει αντιστάθμιση απέναντι στις ανησυχίες για το χρέος, τη δημοσιονομική πολιτική και τη μακροπρόθεσμη αξία των παραδοσιακών νομισμάτων.

Αν αυτή η αλλαγή στη συμπεριφορά των επενδυτών αποδειχθεί διατηρήσιμη, τότε η επόμενη φάση της αγοράς Bitcoin μπορεί να έχει διαφορετικά χαρακτηριστικά από τους προηγούμενους κύκλους.