Η AI παραμένει ο βασικός κινητήρας της ανάπτυξης

Το ενδιαφέρον στοιχείο στην ανάλυση της Citi είναι ότι η αυστηρότερη νομισματική πολιτική δεν αναμένεται να επηρεάσει στον ίδιο βαθμό όλους τους τομείς της αμερικανικής οικονομίας.

Η άνοδος των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης για επιχειρήσεις και νοικοκυριά. Ωστόσο, η Citi εκτιμά ότι αυτό από μόνο του δεν αρκεί για να ανακόψει τη βασική κινητήρια δύναμη της ανάπτυξης: τις τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.

Οι επενδύσεις των τεχνολογικών κολοσσών σε κέντρα δεδομένων, υπολογιστική ισχύ, ημιαγωγούς και υποδομές AI έχουν διαφορετικά χαρακτηριστικά από τις παραδοσιακές επιχειρηματικές επενδύσεις.

Για να περιοριστεί ουσιαστικά αυτή η δυναμική, σύμφωνα με τη Citi, θα απαιτούνταν είτε μια σοβαρή διόρθωση στις αγορές μετοχών είτε σημαντική διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων για τις μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας.

Με άλλα λόγια, η Fed μπορεί να αυξάνει το κόστος του χρήματος, αλλά η AI επενδυτική έκρηξη διαθέτει ακόμη σημαντική δυναμική και ισχυρή χρηματοδοτική βάση.

Η αγορά κατοικίας βρίσκεται στο επίκεντρο των πιέσεων

Εκεί όπου η νομισματική σύσφιξη έχει πολύ πιο άμεσο αντίκτυπο είναι η αγορά κατοικίας.

Η άνοδος των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων αναμένεται να επιβαρύνει περαιτέρω τη ζήτηση για κατοικίες και τις επενδύσεις στον κλάδο, αυξάνοντας τον κίνδυνο βαθύτερης συρρίκνωσης της αγοράς ακινήτων.

Το υψηλότερο κόστος δανεισμού επηρεάζει επίσης την αγορά αυτοκινήτου, την καταναλωτική πίστη και γενικότερα τις δαπάνες των νοικοκυριών.

Παράλληλα, οι βιομηχανικές επιχειρήσεις εκτός τεχνολογίας αντιμετωπίζουν αυξημένο κόστος χρηματοδότησης, γεγονός που μπορεί να περιορίσει τα περιθώρια κέρδους και να οδηγήσει σε αναβολή επενδυτικών σχεδίων.

Πίεση και στην αγορά εργασίας

Η αύξηση του κόστους κεφαλαίου δημιουργεί επιπλέον πιέσεις και στην αγορά εργασίας.

Η ζήτηση για νέες προσλήψεις έχει ήδη παρουσιάσει σημάδια επιβράδυνσης και η Citi εκτιμά ότι η περαιτέρω αύξηση του κόστους χρηματοδότησης μπορεί να ενισχύσει αυτή την τάση.

Έτσι, δημιουργείται μια ολοένα μεγαλύτερη διαφοροποίηση μέσα στην αμερικανική οικονομία: από τη μία πλευρά η τεχνολογία και η AI συνεχίζουν να προσελκύουν τεράστιες επενδύσεις, ενώ από την άλλη η κατοικία, η μεταποίηση και η παραδοσιακή κατανάλωση δέχονται μεγαλύτερη πίεση.

Μια οικονομία με «έναν κινητήρα»

Αυτό είναι και το βασικό ρίσκο που επισημαίνει η Citi.

Η αμερικανική οικονομία αρχίζει να μοιάζει περισσότερο με μια οικονομία «ενός κινητήρα», όπου ένα πολύ μεγάλο μέρος της επενδυτικής δυναμικής συγκεντρώνεται γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.

Όσο οι επενδύσεις σε κέντρα δεδομένων, ημιαγωγούς και υπολογιστική ισχύ συνεχίζονται, η συνολική ανάπτυξη μπορεί να παραμένει ανθεκτική παρά τις υψηλότερες επιτοκιακές πιέσεις.

Το πρόβλημα θα εμφανιστεί εάν η δυναμική της AI επιβραδυνθεί απότομα ή εάν μια μεγάλη διόρθωση στις τεχνολογικές μετοχές περιορίσει την πρόσβαση των εταιρειών σε κεφάλαια.

Σε ένα τέτοιο σενάριο, η αδυναμία των υπόλοιπων κλάδων να αντισταθμίσουν την επιβράδυνση της τεχνολογίας θα μπορούσε να καταστήσει την αμερικανική οικονομία περισσότερο ευάλωτη σε ένα απρόβλεπτο μακροοικονομικό σοκ.

Το βασικό ερώτημα για τις αγορές, επομένως, δεν είναι μόνο πόσο ψηλά θα φτάσουν τα επιτόκια της Fed, αλλά και κατά πόσο η επενδυτική έκρηξη της AI μπορεί να συνεχίσει να λειτουργεί ως ο βασικός κινητήρας της αμερικανικής ανάπτυξης.