Στην ηπειρωτική Ευρώπη, ο ρυθμός αύξησης των εσόδων εκτιμάται ότι θα επιβραδυνθεί στο 2%, από 5% το δεύτερο τρίμηνο, εξαιτίας της υψηλής συγκριτικής βάσης. Παράλληλα, τα EBITDA της συγκεκριμένης δραστηριότητας προβλέπεται να μειωθούν κατά 4%, λόγω της υψηλότερης φορολογίας στα τυχερά παιχνίδια στην Αυστρία και της απόσβεσης του κόστους της άδειας λειτουργίας της LottoItalia.

Η Βραζιλία αποτελεί τον βασικό κίνδυνο για την Allwyn

Η μεγαλύτερη πηγή αβεβαιότητας για τη Citi είναι η δραστηριότητα της Betano στη Βραζιλία. Η απαγόρευση των διαδικτυακών τυχερών παιχνιδιών που, σύμφωνα με την ανάλυση, τέθηκε σε ισχύ στις 25 Σεπτεμβρίου δημιουργεί σημαντικές προκλήσεις για τα οικονομικά μεγέθη της Allwyn.

Η Citi επικαλείται πρόσφατες αναφορές της Entain, σύμφωνα με τις οποίες τα καθαρά έσοδα από τυχερά παιχνίδια (NGR) στη βραζιλιάνικη αγορά υποχώρησαν κατά 36%. Η επίδοση αυτή αποδίδεται στις ήδη δυσμενείς συνθήκες της αγοράς, αλλά και σε αθλητικά αποτελέσματα που ευνόησαν τους παίκτες, περιορίζοντας τα έσοδα των εταιρειών.

Με βάση τις παραδοχές της τράπεζας, η αναστολή της δραστηριότητας θα μπορούσε να μειώσει το προσαρμοσμένο EBITDA της Allwyn κατά περίπου 55 εκατ. ευρώ ανά τρίμηνο, με τις επιπτώσεις να αποτυπώνονται στο τέταρτο τρίμηνο του 2026 και στο πρώτο τρίμηνο του 2027.

Εάν οι περιορισμοί παραμείνουν σε ισχύ καθ' όλη τη διάρκεια του 2027, η Citi υπολογίζει ότι θα μπορούσε να προκύψει πρόσθετη μείωση περίπου 8% στο προσαρμοσμένο EBITDA της χρήσης.

Η τράπεζα εκτιμά επίσης ότι η επανεκλογή του Λούλα περιορίζει τις πιθανότητες άρσης της απαγόρευσης στο άμεσο μέλλον. Ωστόσο, η μακροπρόθεσμη εξέλιξη παραμένει αβέβαιη, καθώς θα εξαρτηθεί από τις αποφάσεις του Κογκρέσου και ενδεχόμενες δικαστικές προσφυγές.

Περικοπές στις προβλέψεις για EBITDA και κέρδη ανά μετοχή

Οι ανησυχίες για τη Βραζιλία και οι πιο συντηρητικές παραδοχές για τη Betano και την PrizePicks οδηγούν τη Citi σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την κερδοφορία της Allwyn.

Ειδικότερα, οι προβλέψεις για το προσαρμοσμένο EBITDA μειώνονται κατά 1,8% για το 2026, κατά 2% για το 2027 και κατά 0,4% για το 2028.

Αντίστοιχα, οι εκτιμήσεις για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή υποχωρούν κατά 2,8%, 3,1% και 0,6% για τις ίδιες χρήσεις.

Η εικόνα είναι διαφορετική για τα δημοσιευμένα λειτουργικά EBITDA, για τα οποία η Citi αυξάνει τις προβλέψεις της κατά 2,8% το 2026, 0,3% το 2027 και 1,8% το 2028.

Η συγκεκριμένη αναθεώρηση συνδέεται με τη χαμηλότερη εκτίμηση για τις προσαρμογές στα EBITDA. Μεταξύ των παραγόντων περιλαμβάνεται έκτακτο κέρδος περίπου 30 εκατ. ευρώ από πωλήσεις καζίνο στην Αυστραλία το τρίτο τρίμηνο, καθώς και η μείωση των προσαρμογών που σχετίζονται με συναλλαγές.

Χαμηλότερος ο στόχος αποτίμησης

Η αναθεώρηση των προβλέψεων οδηγεί τη Citi σε χαμηλότερη αποτίμηση της Allwyn. Η νέα τιμή-στόχος των 10,4 ευρώ αντιστοιχεί σε πολλαπλασιαστή επιχειρηματικής αξίας προς προσαρμοσμένο EBITDA περίπου 7,6 φορές για το 2027, έναντι 8 φορές προηγουμένως.

Η τράπεζα διατηρεί παράλληλα την εκτίμηση ότι οι κίνδυνοι για τις προβλέψεις παραμένουν καθοδικοί, ιδίως εάν οι περιορισμοί στη Βραζιλία παραταθούν πέραν του πρώτου τριμήνου του 2027.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η δυναμική των εσόδων αναμένεται να παραμείνει ασθενής, με μέρος της αρνητικής επίδρασης να αντισταθμίζεται από τη μείωση του κόστους μετασχηματισμού. Για την PrizePicks, η Citi προβλέπει εποχική εξασθένηση, λόγω του περιορισμένου αθλητικού ημερολογίου στις ΗΠΑ.

Η μερισματική απόδοση περιορίζει την αρνητική συνολική απόδοση

Η Allwyn έχει ολοκληρώσει το πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 150 εκατ. ευρώ, ενώ η Citi δεν αποκλείει την ανακοίνωση νέου προγράμματος.

Με βάση την τιμή της μετοχής στις 26 Οκτωβρίου, στα 11,08 ευρώ, η νέα τιμή-στόχος των 10,4 ευρώ υποδηλώνει περιθώριο υποχώρησης 6,1%.

Ωστόσο, εάν συνυπολογιστεί η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 9%, η συνολική αναμενόμενη απόδοση διαμορφώνεται σε 2,9%.

Η στάση της Citi αποτυπώνει, συνεπώς, μια πιο επιφυλακτική προσέγγιση για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της Allwyn, με την εξέλιξη της δραστηριότητας στη Βραζιλία και τη διάρκεια των ρυθμιστικών περιορισμών να αποτελούν τους βασικούς παράγοντες που θα καθορίσουν τις προοπτικές της κερδοφορίας και της αποτίμησης.