Κομβικό σημείο για τον όμιλο αποτελεί η ενσωμάτωση της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού, με τη χρηματιστηριακή να εκτιμά ότι η φάση δημιουργίας αξίας στις παραχωρήσεις μετατρέπεται πλέον σε φάση αξιοποίησης. Αυτό αναμένεται να αποτυπωθεί σε υψηλότερη κερδοφορία, αυξημένες ταμειακές ροές και μεγαλύτερη ευελιξία στον ισολογισμό.

Η Eurobank Equities αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα προσαρμοσμένα EBITDA της περιόδου 2026-2028 κατά 5% έως 11%, προβλέποντας παράλληλα αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας κατά περίπου 21% το 2026. Σημαντικοί καταλύτες θεωρούνται η πλήρης ετήσια συνεισφορά της Εγνατίας Οδού, η περαιτέρω ωρίμανση της Αττικής Οδού και η σταθερή πορεία του κατασκευαστικού κλάδου.

Οι παραχωρήσεις αποτελούν τον βασικό πυλώνα του ομίλου, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 75% των επαναλαμβανόμενων EBITDA. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαχειρίζεται περίπου 2.000 χιλιόμετρα αυτοκινητοδρόμων, με χαρτοφυλάκιο που χαρακτηρίζεται από μακροχρόνιες συμβάσεις, μηχανισμούς αναπροσαρμογής διοδίων και άμεση σύνδεση με τον πληθωρισμό.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην Εγνατία Οδό, όπου η χρηματιστηριακή βλέπει σημαντικά περιθώρια δημιουργίας πρόσθετης αξίας. Το βασικό σενάριο προβλέπει σταδιακή σύγκλιση της κυκλοφορίας με τα επίπεδα των υπόλοιπων ελληνικών αυτοκινητοδρόμων έως το 2042, ενώ ένα πιο αισιόδοξο σενάριο ταχύτερης ομαλοποίησης θα μπορούσε να προσθέσει περίπου 3 ευρώ ανά μετοχή στην αποτίμηση.

Ο κατασκευαστικός βραχίονας συνεχίζει να ενισχύει το επιχειρηματικό μοντέλο του ομίλου, με το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων να ανέρχεται σε 8,8 δισ. ευρώ στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026, προσφέροντας υψηλή ορατότητα για τα επόμενα χρόνια.

Παράλληλα, η Eurobank Equities εκτιμά ότι ο όμιλος εισέρχεται σε φάση ισχυρότερης παραγωγής ελεύθερων ταμειακών ροών, καθώς έχει ήδη ολοκληρώσει το μεγαλύτερο μέρος του επενδυτικού κύκλου του. Οι αυξημένες ροές από τις παραχωρήσεις αναμένεται να στηρίξουν τόσο τις υπόλοιπες επενδύσεις όσο και τη μείωση του δανεισμού, σε έργα όπως ο ΒΟΑΚ, περιβαλλοντικές παρεμβάσεις, το IRC στο Ελληνικό και η αντλησιοταμίευση στην Αμφιλοχία.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA αναμένεται να υποχωρήσει από περίπου 7 φορές το 2025 σε περίπου 4 φορές έως το 2030. Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι η πραγματική χρηματοοικονομική εικόνα είναι ισχυρότερη από ό,τι υποδηλώνουν οι απλοί δείκτες μόχλευσης, καθώς το μεγαλύτερο μέρος του δανεισμού αφορά έργα χωρίς αναγωγή στη μητρική εταιρεία και είναι κυρίως σταθερού επιτοκίου ή αντισταθμισμένο.

Η βελτίωση των ταμειακών ροών αναμένεται να ενισχύσει και τις μερισματικές αποδόσεις, με το μέρισμα ανά μετοχή να εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από 0,40 ευρώ το 2025 σε περίπου 0,82 ευρώ έως το 2030.

Η νέα τιμή-στόχος των 52 ευρώ βασίζεται σε χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου, αναθεωρημένες λειτουργικές παραδοχές και επικαιροποιημένο μοντέλο αποτίμησης. Παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής από τις αρχές του έτους, η Eurobank Equities θεωρεί ότι εξακολουθούν να υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω αναβάθμισης, καθώς η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει αποτιμημένη με έκπτωση έναντι διεθνών ομίλων υποδομών υψηλής ποιότητας.