Η νέα τιμή στόχος για τη HelleniQ Energy διαμορφώνεται στα 13,50 ευρώ, από 11,30 ευρώ προηγουμένως, προσφέροντας περιθώριο ανόδου περίπου 26% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα. Για τη Motor Oil, η τιμή στόχος αυξάνεται στα 49 ευρώ, από 41 ευρώ, με περιθώριο ανόδου περίπου 14%.

Ισχυρή επίδοση από diesel και jet fuel

Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, το δεύτερο τρίμηνο του 2026 αναμένεται να επωφεληθεί σημαντικά από τη συνεχιζόμενη ισχύ στην αγορά των μεσαίων αποσταγμάτων, κυρίως στο diesel και στα καύσιμα αεροσκαφών.

Τα περιθώρια διύλισης στα συγκεκριμένα προϊόντα κινήθηκαν κατά μέσο όρο στα 50-60 δολάρια ανά βαρέλι κατά τη διάρκεια του τριμήνου, προσφέροντας σημαντική ώθηση στην κερδοφορία των ελληνικών διυλιστηρίων.

Ωστόσο, μέρος της θετικής επίδρασης αντισταθμίστηκε από το υψηλότερο κόστος προμήθειας αργού. Όπως αναφέρει η Goldman Sachs, το κόστος των διαφοροποιημένων φορτίων αργού μετακινήθηκε από discount 2-3 δολάρια ανά βαρέλι έναντι του Brent στο πρώτο τρίμηνο σε premium 5-7 δολάρια ανά βαρέλι στο δεύτερο τρίμηνο.

Παρά την απώλεια των ιρακινών ποσοτήτων, οι δύο ελληνικοί όμιλοι κατάφεραν να προσαρμόσουν αποτελεσματικά την εφοδιαστική τους αλυσίδα.

Η Motor Oil αύξησε τις αγορές της από χώρες όπως η Λιβύη, η Βόρεια Θάλασσα, οι ΗΠΑ, το Καζακστάν, η Αίγυπτος και η Σαουδική Αραβία, ενώ η HelleniQ Energy ενίσχυσε τις προμήθειες από CPC, Azeri και βορειοαφρικανικά μείγματα.

Για το δεύτερο τρίμηνο, η Goldman Sachs προβλέπει:

HelleniQ Energy: προσαρμοσμένα EBITDA 357 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 22% σε τριμηνιαία βάση.

Motor Oil: προσαρμοσμένα EBITDA 380 εκατ. ευρώ, σχεδόν σταθερά σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο.

Τα EBITDA διύλισης εκτιμώνται σε:

274 εκατ. ευρώ για τη HelleniQ Energy

318 εκατ. ευρώ για τη Motor Oil

Τα περιθώρια διύλισης παραμένουν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα

Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης παραμένουν ιδιαίτερα ισχυρά, άνω των 30 δολαρίων ανά βαρέλι, έναντι ενός μακροχρόνιου μέσου όρου περίπου 7 δολαρίων.

Η αγορά υποστηρίζεται από μια σειρά παραγόντων:

τις διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα λόγω της Μέσης Ανατολής και της Ρωσίας,

τα χαμηλά αποθέματα πετρελαϊκών προϊόντων,

την ισχυρή εποχική ζήτηση,

τις καθυστερήσεις στην προσθήκη νέας διυλιστικής δυναμικότητας.

Σύμφωνα με την έκθεση, η αγορά ήταν ήδη περιορισμένη πριν από τη νέα γεωπολιτική ένταση. Η αξιοποίηση της διυλιστικής δυναμικότητας εκτός Κίνας αναμένεται να διαμορφωθεί στο 84% το 2026, επίπεδο κοντά σε υψηλά πολλών δεκαετιών.

Παράλληλα, περίπου 1,3-1,4 εκατ. βαρέλια ημερησίως διυλιστικής δυναμικότητας στη Μέση Ανατολή παραμένουν επηρεασμένα, ενώ επιπλέον 3-4 εκατ. βαρέλια ημερησίως ρωσικής δυναμικότητας εξακολουθούν να επηρεάζονται από τον πόλεμο στην Ουκρανία.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι καθαρές νέες προσθήκες δυναμικότητας θα παραμείνουν περιορισμένες, περίπου στα 0,7 εκατ. βαρέλια ημερησίως το 2026, ενώ καθυστερήσεις έργων στην Κίνα περιορίζουν περαιτέρω την προσφορά.

Νέες ανοδικές αναθεωρήσεις κερδοφορίας

Η Goldman Sachs αυξάνει τις προβλέψεις της για τα EBITDA των δύο ελληνικών ομίλων κατά μέσο όρο:

17% για το 2026

30% για το 2027

Οι νέες εκτιμήσεις της βρίσκονται πλέον:

18% υψηλότερα από τη μέση πρόβλεψη της αγοράς για το 2026

26% υψηλότερα για το 2027

Μάλιστα, με βάση τις τρέχουσες προθεσμιακές τιμές για diesel και jet fuel, η Goldman Sachs εκτιμά ότι τα δυνητικά EBITDA της περιόδου 2026-2027 θα μπορούσαν να είναι ακόμη υψηλότερα:

περίπου 55% πάνω από τις εκτιμήσεις της για τη Motor Oil

περίπου 75% πάνω από τις εκτιμήσεις της για τη HelleniQ Energy

γεγονός που αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο νέων θετικών αναθεωρήσεων.

HelleniQ Energy: Ανάκαμψη μετά τη συντήρηση Ασπροπύργου

Σε επιχειρησιακό επίπεδο, η HelleniQ Energy αναμένεται να εμφανίσει σημαντική ανάκαμψη στους όγκους παραγωγής μετά την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης στο διυλιστήριο Ασπροπύργου.

Οι πωλήσεις διυλισμένων προϊόντων εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στους 3,95 εκατ. τόνους στο δεύτερο τρίμηνο, έναντι 3,02 εκατ. τόνων στο πρώτο τρίμηνο.

Αντίθετα, η Motor Oil αναμένεται να συνεχίσει να λειτουργεί κοντά στη μέγιστη δυναμικότητά της, με throughput περίπου 3,37 εκατ. τόνους.

Η HelleniQ Energy θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα δεύτερου τριμήνου στις 5 Αυγούστου 2026, ενώ η Motor Oil στις 26 Αυγούστου 2026.

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι η περιορισμένη προσφορά στη διεθνή αγορά διύλισης, οι υψηλές τιμές των μεσαίων αποσταγμάτων και η αποτελεσματική προσαρμογή των ελληνικών ομίλων στις νέες συνθήκες δημιουργούν ένα ιδιαίτερα θετικό περιβάλλον για τον κλάδο. Η HelleniQ Energy εμφανίζεται ως η προτιμώμενη επιλογή της επενδυτικής τράπεζας, ενώ η Motor Oil παραμένει ελκυστική αλλά με πιο ουδέτερη αξιολόγηση λόγω της ήδη ισχυρής αποτίμησης.