Ο οίκος εξακολουθεί να διατηρεί overweight θέση στις μετοχές σε ορίζοντα 12 μηνών, όμως βραχυπρόθεσμα προτείνει πιο αμυντική στάση. Οι αυξημένες αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων, οι δημοσιονομικές ανησυχίες, ο ανταγωνισμός για κεφάλαια λόγω των τεράστιων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη και ο επίμονος πληθωρισμός περιορίζουν τα περιθώρια των κεντρικών τραπεζών για μειώσεις επιτοκίων.

Τα οικονομικά στοιχεία δίνουν μικτή εικόνα

Ο δείκτης ISM Manufacturing υποχώρησε κατά μία μονάδα, στο 54,6, με επιδείνωση στις νέες παραγγελίες, την παραγωγή και την απασχόληση.

Ωστόσο, η εικόνα από τις περιφερειακές έρευνες μεταποίησης ήταν καλύτερη τον Αύγουστο, με αποτέλεσμα ο δείκτης παρακολούθησης της μεταποίησης της Goldman Sachs να ανέλθει στο υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2022.

Παράλληλα, η αγορά εργασίας αποδείχθηκε ισχυρότερη από ό,τι αναμενόταν. Οι νέες θέσεις εργασίας εκτός αγροτικού τομέα αυξήθηκαν κατά 162.000 τον Αύγουστο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις, ενώ ανοδικά αναθεωρήθηκαν και τα στοιχεία για τον Ιούνιο και τον Ιούλιο.

Ο μέσος ρυθμός δημιουργίας θέσεων εργασίας σε ορίζοντα τριών μηνών ανέρχεται πλέον στις 71.000, έναντι μόλις 20.000 πριν από τη δημοσίευση των νέων στοιχείων.

Από την άλλη πλευρά, η ανεργία αυξήθηκε στο 4,14%, ενώ η αύξηση των μισθών επιβραδύνθηκε στο 2,8% σε ετήσια βάση. Αυτό αφήνει περιθώριο για διαφορετικές ερμηνείες ως προς την επόμενη κίνηση της Fed.

Η Fed στο επίκεντρο

Η επόμενη συνεδρίαση της Federal Reserve έχει προγραμματιστεί για τις 15-16 Σεπτεμβρίου, γεγονός που σημαίνει ότι η αγορά έχει πλέον ελάχιστο περιθώριο για νέα δεδομένα πριν από την κρίσιμη απόφαση νομισματικής πολιτικής.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον είχαν οι δηλώσεις του διοικητή της Fed Christopher Waller, ο οποίος εκτίμησε ότι τα τελευταία οικονομικά στοιχεία δείχνουν επιτέλους ενδείξεις αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού.

Ο Waller άφησε μάλιστα να εννοηθεί ότι, εφόσον η τάση αυτή επιβεβαιωθεί από τα στοιχεία που θα δημοσιευθούν μέσα στις επόμενες δύο εβδομάδες, θα μπορούσε να στηρίξει τη διατήρηση των επιτοκίων στα σημερινά επίπεδα.

Έτσι, η αγορά βρίσκεται μπροστά σε ένα ενδιαφέρον δίλημμα: από τη μία πλευρά, η αγορά εργασίας εμφανίζεται ανθεκτική, ενώ από την άλλη υπάρχουν ενδείξεις επιβράδυνσης των μισθών και αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού.

Μικτά μηνύματα από τις επιχειρήσεις

Στο εταιρικό μέτωπο, η Snowflake ανακοίνωσε έσοδα κατά 5% υψηλότερα των προβλέψεων, ενώ τα περιθώρια κέρδους ήταν κατά 270 μονάδες βάσης καλύτερα από τις εκτιμήσεις.

Η Broadcom κινήθηκε επίσης εντός ή πάνω από τις προσδοκίες για το τρίμηνο του Ιουλίου, όμως η πρόβλεψη για το δημοσιονομικό τέταρτο τρίμηνο, που ολοκληρώνεται τον Οκτώβριο, ήταν ελαφρώς χαμηλότερη από τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Η εικόνα που διαμορφώνεται επομένως είναι αυτή μιας αγοράς που παραμένει ισχυρή, αλλά γίνεται ολοένα πιο ευαίσθητη στο κόστος χρήματος.

Ο S&P 500 εξακολουθεί να βρίσκεται κοντά σε ιστορικά υψηλά, όμως η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων αποτελεί πλέον έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες κινδύνου. Όπως προειδοποιεί η Goldman Sachs, η περαιτέρω άνοδος των μετοχών είναι πιθανότερο να χρειαστεί χαμηλότερα επιτόκια παρά ακόμη ισχυρότερη ανάπτυξη.

Με τη συνεδρίαση της Fed να απέχει πλέον ελάχιστες συνεδριάσεις, τα επόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό θα μπορούσαν να καθορίσουν εάν η Wall Street θα αποκτήσει νέο καύσιμο για το ράλι ή εάν οι αυξημένες αποδόσεις των ομολόγων θα λειτουργήσουν ως το βασικό «φρένο» για τις μετοχές.