Οι αποτιμήσεις έχουν γίνει ελκυστικότερες

Σύμφωνα με την HSBC, ο προθεσμιακός δείκτης τιμής προς κέρδη του S&P 500 έχει υποχωρήσει κατά 16,5% από τα τέλη του 2025. Παράλληλα, οι δείκτες αποτίμησης του 27% των εταιρειών που απαρτίζουν τον δείκτη έχουν μειωθεί κατά περισσότερο από 20% μέσα στο 2026.

Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί ένα διαφορετικό σημείο εκκίνησης για τους επενδυτές σε σχέση με την περίοδο κατά την οποία οι αποτιμήσεις βρίσκονταν σε υψηλότερα επίπεδα. Δεν σημαίνει, ωστόσο, ότι οι μετοχές έχουν αποσυνδεθεί από τον κίνδυνο των επιτοκίων.

Η HSBC υπολογίζει ότι κάθε πρόσθετη άνοδος κατά 50 μονάδες βάσης στην απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω συρρίκνωση του προθεσμιακού δείκτη τιμής προς κέρδη του S&P 500 κατά 4,3%.

Με άλλα λόγια, η πορεία των αποδόσεων των ομολόγων παραμένει κρίσιμη για την αγορά μετοχών, καθώς τα υψηλότερα επιτόκια μειώνουν τη σχετική ελκυστικότητα των μελλοντικών εταιρικών κερδών και αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης.

Η πραγματική μεταβλητότητα είναι υψηλότερη από αυτή που δείχνει ο VIX

Ένα ακόμη στοιχείο που επισημαίνει η HSBC αφορά την υποτίμηση της μεταβλητότητας που ενδέχεται να υποδηλώνει ο δείκτης VIX, ο οποίος αποτυπώνει τις προσδοκίες της αγοράς για τις διακυμάνσεις του S&P 500.

Η μέση τεκμαρτή μεταβλητότητα τριών μηνών για τις επιμέρους μετοχές του δείκτη βρίσκεται στο 85ο εκατοστημόριο της ιστορικής της κατανομής. Αντίθετα, ο VIX βρίσκεται μόλις στο 35ο εκατοστημόριο.

Η απόκλιση αυτή υποδηλώνει ότι, παρά τη σχετική ηρεμία που μπορεί να εμφανίζει ο συνολικός δείκτης, οι επενδυτές εξακολουθούν να τιμολογούν αυξημένο κίνδυνο σε επίπεδο μεμονωμένων εταιρειών. Συνεπώς, η εικόνα του S&P 500 δεν αποτυπώνει απαραίτητα όλη την ένταση των διακυμάνσεων στο εσωτερικό της αγοράς.

Τα εταιρικά αποτελέσματα μπορούν να οδηγήσουν σε νέο ράλι

Η HSBC θεωρεί ότι η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου μπορεί να προσφέρει νέα στήριξη στις μετοχές, καθώς τα ιστορικά στοιχεία δείχνουν ότι οι αποδόσεις του S&P 500 είναι ισχυρότερες κατά τη διάρκεια των περιόδων δημοσίευσης αποτελεσμάτων.

Από το 2025, ο δείκτης έχει καταγράψει μέση άνοδο περίπου 4% στα χρονικά διαστήματα ανακοίνωσης εταιρικών αποτελεσμάτων, ενώ εκτός αυτών των περιόδων οι αποδόσεις ήταν κατά μέσο όρο μηδενικές.

Η τράπεζα αναμένει ακόμη έναν κύκλο κατά τον οποίο οι εταιρείες θα ξεπεράσουν τις εκτιμήσεις των αναλυτών και θα αναβαθμίσουν τις προβλέψεις τους για τα επόμενα τρίμηνα. Οι ενδείξεις για την εταιρική καθοδήγηση βελτιώνονται με τον ταχύτερο ρυθμό από το 2021, ενισχύοντας την προσδοκία ότι οι προβλέψεις για τα κέρδη μπορεί να κινηθούν υψηλότερα.

Επιπλέον, οι επιστροφές δασμών ύψους περίπου 64 δισ. δολαρίων αναμένεται να προσφέρουν στήριξη στα περιθώρια κέρδους των αμερικανικών επιχειρήσεων. Η επίδραση αυτή θα μπορούσε να ενισχύσει περαιτέρω τα αποτελέσματα, αν και το τελικό όφελος θα εξαρτηθεί από τον τρόπο και τον χρόνο με τον οποίο θα περάσουν οι επιστροφές στους εταιρικούς ισολογισμούς.

Η HSBC εκτιμά επίσης ότι η άνοδος των επιτοκίων θα έχει περιορισμένη άμεση επίδραση στην εταιρική κερδοφορία, καθώς περίπου το 80% του χρέους των εταιρειών του S&P 500 είναι μακροπρόθεσμο και σταθερού επιτοκίου. Αυτό σημαίνει ότι το μεγαλύτερο μέρος των επιχειρήσεων δεν αντιμετωπίζει άμεση ανατιμολόγηση του κόστους δανεισμού του όταν αυξάνονται οι αποδόσεις της αγοράς.

Η τεχνητή νοημοσύνη παραμένει ο βασικός επενδυτικός άξονας

Παρά τη συζήτηση για τις υψηλές αποτιμήσεις και το μεγάλο ύψος των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, η HSBC εξακολουθεί να θεωρεί ότι η συγκεκριμένη τάση διαθέτει ισχυρά θεμελιώδη στηρίγματα.

Ο Pinder επισημαίνει ότι η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ συνεχίζει να αυξάνεται, καθώς ενισχύεται η χρήση της τεχνητής νοημοσύνης στην πράξη, ιδιαίτερα μέσω της διαδικασίας εξαγωγής συμπερασμάτων από τα μοντέλα AI, γνωστής ως inference. Παράλληλα, οι τιμές ενοικίασης μονάδων επεξεργασίας γραφικών (GPU) παραμένουν ισχυρές, στοιχείο που υποδηλώνει ότι η ζήτηση για υπολογιστικούς πόρους εξακολουθεί να υπερβαίνει την προσφορά σε επιμέρους τμήματα της αγοράς.

Η HSBC προτιμά τους μεγάλους παρόχους υπολογιστικού νέφους και υποδομών τεχνητής νοημοσύνης, τους λεγόμενους hyperscalers, καθώς θεωρεί ότι βρίσκονται στην καλύτερη θέση να επωφεληθούν άμεσα από την αυξανόμενη ανάγκη για υπολογιστική ισχύ.

Οι συγκεκριμένοι όμιλοι διαθέτουν ήδη μεγάλης κλίμακας υποδομές, ισχυρή πελατειακή βάση και τη δυνατότητα να μετατρέψουν τη ζήτηση για υπηρεσίες AI σε έσοδα. Για την HSBC, η πραγματική δοκιμασία δεν είναι πλέον μόνο το ύψος των επενδύσεων που πραγματοποιούνται, αλλά το κατά πόσο αυτές θα μεταφραστούν σε διατηρήσιμη αύξηση εσόδων και κερδών.

Το βασικό στοίχημα για τις αγορές

Η συνολική θέση της HSBC στηρίζεται στον συνδυασμό τριών παραγόντων: ελκυστικότερων αποτιμήσεων, βελτιούμενων εταιρικών προβλέψεων και συνεχιζόμενης ανάπτυξης των δραστηριοτήτων που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Η επικείμενη περίοδος αποτελεσμάτων θα αποτελέσει κρίσιμη δοκιμασία για τη διατήρηση της ανοδικής τάσης. Εάν οι επιχειρήσεις επιβεβαιώσουν τις προσδοκίες και αναβαθμίσουν τις προβλέψεις τους, οι μετοχές θα μπορούσαν να βρουν νέα ώθηση, ακόμη και σε ένα περιβάλλον υψηλών αποδόσεων ομολόγων.

Αντίθετα, μια απογοητευτική εικόνα κερδοφορίας ή μια νέα απότομη άνοδος των επιτοκίων θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τις πιέσεις στις αποτιμήσεις. Το μήνυμα της HSBC, πάντως, είναι σαφές: όσο η δυναμική των κερδών παραμένει ισχυρή και η τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζει να δημιουργεί πραγματικές οικονομικές αποδόσεις, η επενδυτική τάση γύρω από την AI δεν είναι εύκολο να ανακοπεί.