Καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων κινούνται αντίθετα από τις τιμές τους, η εξέλιξη αυτή αποτέλεσε ιδανικό περιβάλλον για τα hedge funds που είχαν λάβει short θέσεις στο χρέος.

Πάνω από 31% η Graham Capital

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί το Tactical Trend fund της Graham Capital, το οποίο σημείωσε άνοδο άνω του 31% από την αρχή του έτους έως τα τέλη Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν τα στοιχεία του fund.

Μόνο τον Σεπτέμβριο κατέγραψε κέρδη 3,3%.

Ισχυρές αποδόσεις σημείωσαν και άλλα μεγάλα quant funds:

Το fund της Winton είχε ενισχυθεί κατά 17,5% έως την προηγούμενη Παρασκευή, ενώ το flagship fund της Aspect Capital κατέγραφε άνοδο περίπου 21% από την αρχή του έτους και σχεδόν 5% μόνο τον τελευταίο μήνα.

Οι αποδόσεις δεν προήλθαν αποκλειστικά από τις θέσεις στα ομόλογα. Τα συγκεκριμένα funds κινήθηκαν σε πολλές αγορές, αξιοποιώντας τις τάσεις σε επιτόκια, ενέργεια και συναλλαγματικές ισοτιμίες.

«Οι κίνδυνοι στράφηκαν προς τα ομόλογα, την ενέργεια και τα νομίσματα»

Η εικόνα που περιγράφει στέλεχος quant fund είναι ενδεικτική της στρατηγικής που ακολουθήθηκε.

«Οι εστίες του πληθωρισμού εξακολουθούν να καίνε», σημείωσε, εξηγώντας ότι από τον Ιούλιο και μετά οι βασικές τοποθετήσεις κινδύνου του fund είχαν στραφεί προς ομόλογα, ενέργεια και νομίσματα.

Η λογική πίσω από αυτές τις θέσεις ήταν ότι η άνοδος του πληθωρισμού και η ισχυρή οικονομική δραστηριότητα θα υποχρέωναν τις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν τα επιτόκια υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα.

Το πετρέλαιο ενίσχυσε τις αποδόσεις

Η ενεργειακή αγορά αποτέλεσε έναν ακόμη σημαντικό παράγοντα.

Τα funds της Winton και της Aspect επωφελήθηκαν από θέσεις στην ενέργεια, καθώς ο πόλεμος με το Ιράν διατήρησε τις τιμές του πετρελαίου σε υψηλά επίπεδα.

Το Brent έχει ενισχυθεί περίπου 40% από την έναρξη του πολέμου τον Φεβρουάριο, με την τιμή του να διαμορφώνεται στα 102,31 δολάρια το βαρέλι την Πέμπτη.

Η εξασθένηση των προσδοκιών για μια γρήγορη διαπραγματευτική λύση στην κρίση συνέβαλε στην εκ νέου άνοδο των τιμών του πετρελαίου τις τελευταίες εβδομάδες.

Η άνοδος του πετρελαίου, με τη σειρά της, ενισχύει τον πληθωριστικό κίνδυνο και δημιουργεί πρόσθετη πίεση στις αγορές ομολόγων.

Ισχυρά στοιχεία και τεράστιες εκδόσεις χρέους

Παράλληλα, τα ανθεκτικά στοιχεία της αμερικανικής οικονομίας ενίσχυσαν τις προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια στις ΗΠΑ.

Οι επενδυτές βρέθηκαν αντιμέτωποι και με ένα τεράστιο κύμα εκδόσεων κρατικού και εταιρικού χρέους. Η αυξημένη προσφορά ομολόγων οδήγησε τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερη απόδοση για να αναλάβουν τον κίνδυνο μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης.

Η Federal Reserve αύξησε τον προηγούμενο μήνα το βασικό της επιτόκιο για πρώτη φορά από το 2023, αντιδρώντας στην ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προχώρησε σε δύο αυξήσεις επιτοκίων, ενώ οι αγορές προεξοφλούν ότι και η Bank of England θα αυξήσει τα επιτόκια τους επόμενους μήνες.

Όταν τα short στα ομόλογα γίνονται «χρυσάφι»

Η μεγάλη κίνηση στις αποδόσεις δημιούργησε έναν αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο στην αγορά.

Αρχικά, τα quant funds εντόπισαν μέσω των μοντέλων τους την τάση ανόδου των αποδόσεων και αύξησαν τις θέσεις τους υπέρ της πτώσης των τιμών των ομολόγων.

Καθώς οι αποδόσεις συνέχισαν να ανεβαίνουν, άλλοι επενδυτές άρχισαν να περιορίζουν ζημιογόνες θέσεις, ενισχύοντας περαιτέρω την κίνηση.

Έτσι, η αρχική μεταβολή μετατράπηκε σε ισχυρότερη τάση, ακριβώς το είδος της αγοράς από την οποία μπορούν να επωφεληθούν οι στρατηγικές trend-following.

Το αποτέλεσμα είναι ότι, ενώ οι παραδοσιακοί επενδυτές ομολόγων υπέστησαν σημαντικές απώλειες από την πτώση των τιμών, ορισμένα από τα μεγαλύτερα αλγοριθμικά hedge funds κατέγραψαν διψήφιες και σε ορισμένες περιπτώσεις άνω του 30% αποδόσεις.

Η εξέλιξη αναδεικνύει και μια ευρύτερη αλλαγή στις αγορές: σε ένα περιβάλλον όπου πληθωρισμός, ενέργεια, κρατικό χρέος και επιτόκια κινούνται ταυτόχρονα προς την ίδια κατεύθυνση, οι μεγάλες τάσεις στις αγορές ομολόγων μπορούν να δημιουργήσουν εξαιρετικά ισχυρές ευκαιρίες για τα hedge funds που είναι σχεδιασμένα να τις εντοπίζουν και να τις ακολουθούν.