Οι διαδηλώσεις αναδιαμορφώνουν τις πολιτικές ισορροπίες

Οι πρόσφατες κινητοποιήσεις έχουν ήδη επηρεάσει την πολιτική αντιπαράθεση στη Γαλλία. Η Μαρίν Λεπέν αξιοποιεί τη δημόσια δυσαρέσκεια για να προωθήσει την ατζέντα της για την ασφάλεια και την επιβολή της τάξης, ενώ άλλες πολιτικές δυνάμεις επιχειρούν να αποδώσουν την ευθύνη στην Αριστερά.

Σύμφωνα με τις ενδείξεις από τις αγορές στοιχηματισμού, οι πιθανότητες των υποψηφίων της Δεξιάς και του Κέντρου εμφανίζονται ενισχυμένες, την ώρα που υποχωρούν οι πιθανότητες νίκης του Ζαν-Λικ Μελανσόν και της ριζοσπαστικής Αριστεράς.

Για την αγορά ομολόγων, η εξέλιξη αυτή μπορεί να θεωρηθεί μια περιορισμένη πηγή ανακούφισης, καθώς οι οικονομικές και δημοσιονομικές προτάσεις του Μελανσόν συγκαταλέγονται στις πιο αμφιλεγόμενες για τους επενδυτές.

Ωστόσο, το βαθύτερο πρόβλημα παραμένει. Οι διαδηλώσεις αναδεικνύουν τις δυσκολίες που θα αντιμετωπίσει οποιαδήποτε κυβέρνηση επιχειρήσει να προχωρήσει σε μεταρρυθμίσεις, εξοικονόμηση δημόσιων πόρων και περιορισμό των ελλειμμάτων. Η κοινωνική αντίσταση ενδέχεται να περιορίσει σημαντικά τα περιθώρια εφαρμογής μιας αυστηρότερης δημοσιονομικής πολιτικής.

Στο επίκεντρο ο προϋπολογισμός του 2027

Η συζήτηση για τον προϋπολογισμό του 2027 αναμένεται να βρεθεί ξανά στο προσκήνιο την Τρίτη, καθώς η γαλλική Εθνοσυνέλευση προγραμματίζεται να πραγματοποιήσει την πρώτη επίσημη ψηφοφορία για το σκέλος των εσόδων του νομοσχεδίου για τα δημόσια οικονομικά.

Μετά από έναν μεγάλο αριθμό προτεινόμενων τροπολογιών, η μέχρι στιγμής εικόνα δείχνει περιορισμό των φορολογικών εσόδων και διεύρυνση των φορολογικών ελαφρύνσεων. Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι τα πολιτικά κόμματα εξακολουθούν να δίνουν προτεραιότητα στην εκλογική τους τοποθέτηση, αντί να αντιμετωπίζουν τις δύσκολες δημοσιονομικές επιλογές.

Η διαδικασία, πάντως, δεν ολοκληρώνεται με την ψηφοφορία για τα έσοδα. Ακολουθούν η συζήτηση για τον προϋπολογισμό της κοινωνικής ασφάλισης και στη συνέχεια το σκέλος των δαπανών. Τα σχετικά νομοσχέδια θα περάσουν από τη Γερουσία και θα επιστρέψουν τελικά στην Εθνοσυνέλευση για την τελική ψηφοφορία.

Θεωρητικά, αυτή είναι η προβλεπόμενη κοινοβουλευτική διαδρομή. Η κυβέρνηση διατηρεί, ωστόσο, τη δυνατότητα να παρακάμψει την κοινοβουλευτική διαδικασία για να προωθήσει τα σχέδιά της για τη δημοσιονομική εξυγίανση. Μια τέτοια κίνηση θα ενείχε τον κίνδυνο κατάθεσης πρότασης μομφής και νέας πολιτικής κρίσης.

Το spread με τη Γερμανία απειλεί να κινηθεί σε νέα υψηλά

Η απροθυμία των πολιτικών δυνάμεων να προχωρήσουν σε δύσκολες αλλά αναγκαίες αποφάσεις αναμένεται να διατηρήσει τις πιέσεις στα γαλλικά ομόλογα.

Η διαφορά απόδοσης μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών δεκαετών κρατικών τίτλων έφτασε τη Δευτέρα τις 147 μονάδες βάσης σε επίπεδο κλεισίματος, στο υψηλότερο σημείο από την κρίση δημόσιου χρέους της Ευρωζώνης. Ενδοσυνεδριακά, το spread έχει φτάσει τις 158 μονάδες βάσης, επίπεδο που αποτελεί το επόμενο σημείο αναφοράς για την αγορά.

Η ING εκτιμούσε προηγουμένως ότι το περιθώριο θα παρέμενε στην περιοχή των 125–150 μονάδων βάσης. Ωστόσο, η συσσώρευση αρνητικών ειδήσεων και η επιδείνωση της πολιτικής αβεβαιότητας αυξάνουν τον κίνδυνο υπέρβασης αυτού του εύρους.

Παρά τις σχετικά ήπιες δηλώσεις αξιωματούχων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας σχετικά με την αυστηροποίηση των χρηματοπιστωτικών συνθηκών, οι πιέσεις από τις αγορές ενέργειας περιορίζουν τα περιθώρια κινήσεων της ΕΚΤ. Η άνοδος του ενεργειακού κόστους δυσκολεύει την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και, κατά συνέπεια, τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.

Η αξιολόγηση της Moody’s στο μικροσκόπιο

Ένα ακόμη κρίσιμο τεστ για τα γαλλικά ομόλογα αναμένεται αργότερα μέσα στην εβδομάδα, όταν η Moody’s θα προχωρήσει στην προγραμματισμένη αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας.

Η αξιολόγηση αποκτά ιδιαίτερη σημασία σε μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές ανησυχούν για την πορεία των δημόσιων οικονομικών, την πολιτική σταθερότητα και την ικανότητα της κυβέρνησης να εφαρμόσει μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής.

Η εξέλιξη του spread θα εξαρτηθεί από το κατά πόσο η αγορά θα διαπιστώσει αξιόπιστη προοπτική περιορισμού του ελλείμματος ή, αντίθετα, θα συνεχίσει να ενσωματώνει υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου για το γαλλικό χρέος.

Για τις αγορές, το πρόβλημα της Γαλλίας δεν περιορίζεται στην πολιτική αβεβαιότητα. Είναι η αμφιβολία για το εάν οποιαδήποτε κυβέρνηση θα διαθέτει την πολιτική ισχύ να προχωρήσει στις δημοσιονομικές αλλαγές που απαιτούνται. Όσο αυτή η αμφιβολία παραμένει, το spread έναντι της Γερμανίας κινδυνεύει να δοκιμάσει εκ νέου τα πρόσφατα υψηλά του.

Πηγή: ING