Ελλάδα: Υπεραπόδοση του Χρηματιστηρίου και ισχυρές προοπτικές κερδοφορίας

Τα στοιχεία της JP Morgan, με ημερομηνία αναφοράς την 22α Οκτωβρίου, αποτυπώνουν το σημαντικό προβάδισμα της ελληνικής αγοράς έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών.

Ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών ενισχύεται κατά 22% από την αρχή του 2026, έναντι ανόδου 6,9% για τον MSCI Europe και 5,7% για τον MSCI Ευρωζώνης. Σε ορίζοντα δώδεκα μηνών, η απόδοση της ελληνικής αγοράς φτάνει το 27,2%, όταν ο ευρωπαϊκός δείκτης καταγράφει άνοδο 10,6% και ο δείκτης της Ευρωζώνης 8,6%.

Παρά την υποχώρηση κατά 2,1% στις τελευταίες τέσσερις εβδομάδες, το ελληνικό χρηματιστήριο διατηρεί σαφές προβάδισμα σε σχέση με τις ευρωπαϊκές αγορές.

Ανάλογη εικόνα προκύπτει και από τις εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη. Με βάση τις συγκλίνουσες προβλέψεις που παραθέτει ο οίκος, τα κέρδη ανά μετοχή του MSCI Greece αναμένεται να αυξηθούν κατά 20,5% το 2026, ανακάμπτοντας μετά τη μείωση κατά 6% το 2025.

Για το 2027 προβλέπεται αύξηση 8,2%, ενώ για το 2028 η άνοδος εκτιμάται στο 7%. Οι προβλέψεις υποδηλώνουν ότι η φετινή ισχυρή ανάκαμψη της κερδοφορίας αναμένεται να ακολουθηθεί από ηπιότερους, αλλά θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης.

Υψηλότερες αποτιμήσεις για τις ελληνικές μετοχές

Η ισχυρή χρηματιστηριακή επίδοση της Ελλάδας συνοδεύεται, ωστόσο, από υψηλότερες αποτιμήσεις σε σύγκριση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές.

Ο MSCI Greece διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς αναμενόμενα κέρδη δωδεκαμήνου (forward P/E) στις 17,7 φορές, έναντι 14 φορές για τον MSCI Europe και 13,7 φορές για τον MSCI Ευρωζώνης.

Με βάση τις εκτιμήσεις για τα εταιρικά κέρδη, ο πολλαπλασιαστής διαμορφώνεται στις 18,9 φορές για το 2026, στις 17,5 φορές για το 2027 και στις 16,4 φορές για το 2028.

Η αναμενόμενη μερισματική απόδοση δωδεκαμήνου του ελληνικού δείκτη ανέρχεται σε 2,9%, έναντι 3,3% για την ευρωπαϊκή αγορά.

Τα στοιχεία δείχνουν ότι η ελληνική αγορά έχει ήδη ενσωματώσει μέρος των θετικών προσδοκιών για την κερδοφορία των εισηγμένων. Η συνέχιση της υπεραπόδοσης θα εξαρτηθεί, μεταξύ άλλων, από την επιβεβαίωση των προβλέψεων για τα εταιρικά αποτελέσματα.

Η Γαλλία στο επίκεντρο των ανησυχιών

Η πολιτική αστάθεια και η επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών της Γαλλίας αποτελούν βασικές πηγές αβεβαιότητας για τις ευρωπαϊκές αγορές, ενόψει και των προεδρικών και βουλευτικών εκλογών του 2027.

Η JP Morgan προβλέπει ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας θα διαμορφωθεί στο 5,4% του ΑΕΠ το 2026 και στο 5,2% το 2027, υψηλότερα από τον κυβερνητικό στόχο του 5% για την επόμενη χρονιά.

Παράλληλα, το δημόσιο χρέος εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από το 115,7% του ΑΕΠ το 2025 στο 119,3% το 2026 και στο 121% το 2027.

Η γαλλική κυβέρνηση σχεδιάζει δημοσιονομικές παρεμβάσεις ύψους 43 δισ. ευρώ, ωστόσο ο οίκος διατηρεί επιφυλάξεις για το κατά πόσο θα μπορέσουν να εφαρμοστούν σε ένα κατακερματισμένο πολιτικό περιβάλλον.

Οι γαλλικές μετοχές έχουν ήδη υποαποδώσει σημαντικά, ενώ ο CAC 40 εμφανίζει ιστορικά χαμηλή αποτίμηση σε σχέση με την ευρύτερη αγορά της Ευρωζώνης. Παρ' όλα αυτά, η JP Morgan δεν εκτιμά ότι έχουν διαμορφωθεί ακόμη οι προϋποθέσεις για μια διατηρήσιμη επιστροφή των επενδυτών στις γαλλικές μετοχές.

Στο επίκεντρο οι ευρωπαϊκές τράπεζες εκτός Γαλλίας

Η βασική επενδυτική προτίμηση της JP Morgan παραμένει στις ευρωπαϊκές τράπεζες εκτός Γαλλίας. Ο οίκος θεωρεί ότι ο κλάδος προσφέρει ελκυστικό συνδυασμό αποτίμησης, κερδοφορίας και ανθεκτικότητας απέναντι σε ενδεχόμενες αναταράξεις.

Οι συγκεκριμένες τράπεζες διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστές κερδών περίπου 8-9 φορές, εμφανίζοντας σημαντική έκπτωση τόσο έναντι της ευρύτερης ευρωπαϊκής αγοράς όσο και έναντι των αμερικανικών τραπεζών.

Επιπλέον, η κεφαλαιακή τους θέση είναι σαφώς ισχυρότερη σε σχέση με την περίοδο 2010-2012, ενώ τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα.

Σημαντικό ρόλο διαδραματίζει και η δυνατότητα παρέμβασης της ΕΚΤ σε περίπτωση έντονης αναταραχής στις αγορές κρατικών ομολόγων. Σύμφωνα με την ανάλυση, οι μηχανισμοί αυτοί περιορίζουν τον κίνδυνο μετάδοσης των πιέσεων από τη Γαλλία στην υπόλοιπη Ευρωζώνη.

Πετρέλαιο και ομολογιακές αποδόσεις καθορίζουν το κλίμα

Πέρα από τις δημοσιονομικές εξελίξεις στη Γαλλία, ένας ακόμη βραχυπρόθεσμος κίνδυνος για τις αγορές είναι η πιθανότητα νέας γεωπολιτικής κλιμάκωσης γύρω από το Ιράν, καθώς οι τιμές του πετρελαίου Brent παραμένουν κοντά στα υψηλά τους.

Την ίδια στιγμή, οι αποδόσεις των αμερικανικών και γερμανικών κρατικών ομολόγων έχουν αρχίσει να υποχωρούν, εξέλιξη που θα μπορούσε να λειτουργήσει υποστηρικτικά για τις μετοχές.

Η αρχική αντίδραση των επενδυτών παραμένει, ωστόσο, επιφυλακτική, καθώς η πτώση των αποδόσεων μπορεί να αντανακλά και φόβους για επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας.

Η JP Morgan εκτιμά ότι ο οικονομικός κύκλος δεν βρίσκεται ακόμη κοντά στο τέλος του και προκρίνει την αξιοποίηση της πρόσφατης αδυναμίας των κυκλικών μετοχών, με επενδυτικό ορίζοντα έξι έως δώδεκα μηνών.