Επιβράδυνση στη σταθερή και κινητή τηλεφωνία

Η JP Morgan επισημαίνει ότι τα έσοδα από υπηρεσίες σταθερής τηλεφωνίας προς λιανικούς πελάτες αυξήθηκαν μόλις κατά 0,3% σε ετήσια βάση στο δεύτερο τρίμηνο, έναντι ανάπτυξης 1,1% στο πρώτο τρίμηνο.

Αντίστοιχη εικόνα καταγράφεται και στην κινητή τηλεφωνία, όπου η αύξηση των εσόδων περιορίστηκε στο 2,3%, έναντι 5,5% το πρώτο τρίμηνο, γεγονός που δείχνει επιβράδυνση της δυναμικής.

Παράλληλα, ο οίκος υπογραμμίζει ότι τα έσοδα χονδρικής (Wholesale), εξαιρουμένης της επίδρασης του διεθνούς roaming, παρουσιάζουν υποκείμενη πτώση περίπου 4% στο πρώτο εξάμηνο του 2026.

Μικρή μείωση των εκτιμήσεων για τα έσοδα του 2026

Μετά τα νέα δεδομένα, η JP Morgan προχώρησε σε οριακή μείωση των προβλέψεών της για τα έσοδα του ΟΤΕ το 2026.

Οι συνολικές εκτιμήσεις για τον κύκλο εργασιών μειώθηκαν κατά 0,3%, κυρίως λόγω:

της μείωσης κατά 7% των προβλέψεων για τον τομέα Wholesale,

της υποχώρησης κατά 0,5% των εκτιμήσεων για τα έσοδα από τη λιανική σταθερή και κινητή τηλεφωνία.

Η αρνητική επίδραση αντισταθμίζεται εν μέρει από την αναθεώρηση προς τα πάνω των εσόδων από τον τομέα Other Fixed, όπου η JP Morgan προβλέπει αύξηση περίπου 3%, κυρίως λόγω της συνεισφοράς των υπηρεσιών System Solutions.

Διατηρείται η εκτίμηση για επίτευξη των στόχων κερδοφορίας

Παρά τις πιέσεις στα έσοδα, η JP Morgan εκτιμά ότι ο ΟΤΕ παραμένει σε τροχιά επίτευξης της ετήσιας καθοδήγησης για το 2026.

Ο οίκος προβλέπει αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA μετά από μισθώσεις (EBITDAaL) περίπου 3% σε ετήσια βάση, υποστηριζόμενη από:

τη σταθερότητα των βασικών εσόδων,

τη μείωση κόστους μέσω προγραμμάτων εθελούσιας αποχώρησης,

τα σταδιακά οφέλη από την αξιοποίηση τεχνητής νοημοσύνης και ψηφιακών εργαλείων.

Οι προβλέψεις για το EBITDAaL και τα καθαρά κέρδη του 2026 παραμένουν ουσιαστικά αμετάβλητες, σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα.

Ο ανταγωνισμός στις τιμές παραμένει ο βασικός κίνδυνος

Ο σημαντικότερος παράγοντας προβληματισμού για την JP Morgan αφορά το ανταγωνιστικό περιβάλλον στην ελληνική αγορά τηλεπικοινωνιών.

Η αυξημένη πίεση στις τιμές μπορεί να περιορίσει τα περιθώρια ανάπτυξης, ειδικά σε μια περίοδο όπου η αγορά εισέρχεται σε φάση αυξημένων επενδύσεων σε δίκτυα νέας γενιάς.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στη σχεδιαζόμενη συνεργασία ΔΕΗ–Vodafone για την ανάπτυξη δικτύου οπτικών ινών (fiber JV). Η JP Morgan σημειώνει ότι η συμφωνία δεν έχει ακόμη δεσμευτικό χαρακτήρα και μέχρι στιγμής δεν έχει υπάρξει ουσιαστική επίδραση στις μετακινήσεις πελατών της Vodafone προς το δίκτυο FTTH χονδρικής του ΟΤΕ.

Ωστόσο, προειδοποιεί ότι η πίεση στη χονδρική αγορά θα μπορούσε να αυξηθεί μεσοπρόθεσμα, ανάλογα με την έκταση ανάπτυξης παράλληλων δικτύων.

FWA και φάσμα οι επόμενοι καταλύτες

Κατά την τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές, η διοίκηση του ΟΤΕ επανέλαβε την εκτίμησή της για αύξηση του EBITDAaL περίπου 3% το 2026, υποστηρίζοντας ότι η τιμολογιακή πολιτική της ΔΕΗ δεν αναμένεται να έχει σημαντική επίδραση στη λιανική αγορά.

Παράλληλα, η εταιρεία θεωρεί ότι η υπηρεσία FWA (Fixed Wireless Access) μπορεί να αποτελέσει σημαντικό μοχλό ανάπτυξης τα επόμενα χρόνια.

Η διοίκηση αναμένει επίσης περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τη δημοπρασία φάσματος που προγραμματίζεται για τον Οκτώβριο ή τον Νοέμβριο.

Η JP Morgan σημειώνει ακόμη ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου ενισχύθηκαν κατά περίπου 3 εκατ. ευρώ από πωλήσεις χαλκού, ενώ παρόμοιες κινήσεις ενδέχεται να επαναληφθούν στο μέλλον.

Ελκυστική αποτίμηση παρά τη στάση αναμονής

Παρά τη διατήρηση της σύστασης Neutral, η JP Morgan θεωρεί ότι η αποτίμηση του ΟΤΕ παραμένει ελκυστική.

Η νέα τιμή-στόχος των 21,6 ευρώ αφορά τον Δεκέμβριο του 2027. Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2026, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 13 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη (P/E), ενώ προσφέρει:

απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών (EFCF yield) περίπου 8%,

συνολική απόδοση προς τους μετόχους περίπου 7%.

Συνολικά, η JP Morgan αναγνωρίζει τη σταθερή κερδοφορία και την ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών του ΟΤΕ, αλλά θεωρεί ότι η επιβράδυνση της αύξησης εσόδων και οι αυξημένες ανταγωνιστικές πιέσεις περιορίζουν προς το παρόν το περιθώριο για πιο θετική στάση απέναντι στη μετοχή.