Η Jefferies θεωρεί ότι η συγκεκριμένη συνεργασία καλύπτει ουσιαστικά το κενό που υπήρχε στο χαρτοφυλάκιο ασφαλιστικών προϊόντων της τράπεζας, ενώ η συμμετοχή στην Allianz European Reliance αναμένεται να αυξήσει συνολικά τα έσοδα από προμήθειες κατά περίπου 6%, με περιορισμένη κεφαλαιακή επίπτωση μόλις 20 μονάδων βάσης στον δείκτη CET1.

Με βάση αυτές τις εξελίξεις, ο οίκος αυξάνει τις προβλέψεις του για τα κέρδη ανά μετοχή της περιόδου 2027-2028 κατά 6%, ενσωματώνοντας τόσο τη συμβολή των ασφαλιστικών προμηθειών όσο και την υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση από την αξιοποίηση της πλεονάζουσας ρευστότητας μέσω τοποθετήσεων σε ομόλογα. Η συμβολή της συνεργασίας με την Allianz εκτιμάται ότι θα ενισχύσει τα EPS κατά περίπου 4%.

Παράλληλα, η Jefferies εκτιμά ότι η Εθνική θα συνεχίσει να καταγράφει ιδιαίτερα ισχυρές αποδόσεις προς τους μετόχους. Για την περίοδο 2026-2028 προβλέπει συνολικές διανομές που αντιστοιχούν σε περίπου 800 μονάδες βάσης του CET1, συμπεριλαμβανομένης πρόσθετης επιταχυνόμενης απόσβεσης DTC ύψους 200 μονάδων βάσης. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις αυτές, οι συνολικές επιστροφές κεφαλαίου προς τους μετόχους αντιστοιχούν περίπου στο 25% της τρέχουσας χρηματιστηριακής αξίας της τράπεζας, ενώ η μέση ετήσια απόδοση προς τους επενδυτές υπολογίζεται κοντά στο 8%.

Η Jefferies σημειώνει επίσης ότι η κεφαλαιακή θέση της τράπεζας παραμένει εξαιρετικά ισχυρή. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,4%, ακόμη και μετά την έκτακτη διανομή 300 εκατ. ευρώ που είχε ανακοινωθεί με τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου του 2025 και η οποία επιβάρυνε τον δείκτη κατά 90 μονάδες βάσης. Το επίπεδο αυτό παραμένει αισθητά υψηλότερο από τον στόχο του 14%, αφήνοντας σημαντικό περιθώριο για επιπλέον κινήσεις υπέρ των μετόχων.

Σύμφωνα με τον οίκο, ακόμη και μετά τις προβλεπόμενες διανομές, η Εθνική αναμένεται να διατηρεί κεφαλαιακό «μαξιλάρι» περίπου 140 μονάδων βάσης πάνω από τον στόχο CET1, γεγονός που της εξασφαλίζει σημαντική στρατηγική ευελιξία.

Θετικά αξιολογείται και η πορεία της τράπεζας στον τομέα των αμοιβαίων κεφαλαίων και των επενδυτικών προϊόντων. Η Jefferies υπογραμμίζει ότι συνεχίζεται η μεταφορά κεφαλαίων από προθεσμιακές καταθέσεις προς αμοιβαία κεφάλαια, εξέλιξη που ενισχύει τόσο τα έσοδα από προμήθειες όσο και τη δομή χρηματοδότησης της τράπεζας. Τα έσοδα από επενδυτικές προμήθειες λιανικής αυξήθηκαν κατά 58% σε ετήσια βάση, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια λιανικής ανήλθαν στα 9,6 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 26%.

Το μερίδιο αγοράς της Εθνικής στα αμοιβαία κεφάλαια πλησίασε το 18% το πρώτο τρίμηνο του 2026, έναντι 15% έναν χρόνο πριν, επιβεβαιώνοντας τη σημαντική ενίσχυση της θέσης της στην αγορά επενδυτικών προϊόντων.

Παράλληλα, η δομή των καταθέσεων συνεχίζει να βελτιώνεται. Οι προθεσμιακές καταθέσεις περιορίστηκαν στο 16% του συνόλου από 17% το αντίστοιχο περσινό τρίμηνο, ενώ οι βασικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 2,1 δισ. ευρώ σε ετήσια βάση. Με δεδομένο ότι περίπου το 90% του συνολικού κόστους χρηματοδότησης καλύπτεται από καταθέσεις, η Εθνική εξακολουθεί να διατηρεί ένα από τα χαμηλότερα κόστη χρηματοδότησης στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα, στις 64 μονάδες βάσης.

Συνολικά, η Jefferies θεωρεί ότι η Εθνική Τράπεζα συνδυάζει υψηλή οργανική κερδοφορία, ενίσχυση των προμηθειών, ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και πλεονάζουσα κεφαλαιακή βάση, στοιχεία που στηρίζουν τόσο τη νέα υψηλότερη τιμή-στόχο όσο και τη θετική επενδυτική της αξιολόγηση.