Σύμφωνα με τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία της Finra, το margin debt διαμορφώθηκε τον Μάιο στα 1,4 τρισ. δολάρια, επίπεδο που καταδεικνύει την έντονη διάθεση ανάληψης ρίσκου από τους επενδυτές.

Η μόχλευση αυξάνεται ταχύτερα από τις μετοχές

Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί το γεγονός ότι η αύξηση του margin debt έχει ξεπεράσει σημαντικά την άνοδο του S&P 500.

Ο αμερικανικός δείκτης έχει καταγράψει κέρδη περίπου 22% το τελευταίο δωδεκάμηνο, συμπεριλαμβανομένων των επανεπενδυμένων μερισμάτων, δηλαδή περίπου το ήμισυ της αύξησης που σημείωσε η μόχλευση των επενδυτών.

«Η σημερινή αύξηση του margin debt κατά 54% σε απόλυτους όρους και η αύξηση κατά 26% σε σχέση με την ιστορική τάση ξεπερνούν τα επίπεδα ενεργοποίησης κινδύνου που έχουμε εντοπίσει στην έρευνά μας», ανέφερε η Leuthold.

Η εταιρεία σημείωσε ότι ιστορικά τέτοιες συνθήκες δεν παραμένουν για μεγάλο χρονικό διάστημα πάνω από τα συγκεκριμένα όρια, γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά μπορεί να εισέρχεται σε μια πιο ευάλωτη φάση.

Τι δείχνει η ιστορία

Η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι όταν η αύξηση του margin debt φτάνει σε αντίστοιχα επίπεδα, οι μελλοντικές αποδόσεις του S&P 500 τείνουν να αποδυναμώνονται.

Ο λόγος είναι ότι η υπερβολική χρήση μόχλευσης συνήθως εμφανίζεται σε περιόδους έντονης αισιοδοξίας, όταν οι επενδυτές αυξάνουν τις θέσεις τους θεωρώντας ότι η ανοδική τάση θα συνεχιστεί.

Ωστόσο, σε περίπτωση αλλαγής του κλίματος, οι μοχλευμένες θέσεις μπορούν να οδηγήσουν σε αναγκαστικές πωλήσεις, ενισχύοντας την πίεση στις αγορές.

Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι ότι κατά τις προηγούμενες μεγάλες κορυφές της Wall Street, η υψηλή μόχλευση αποτέλεσε έναν από τους παράγοντες που ενίσχυσαν τις επόμενες διορθώσεις.

Η έκρηξη των μοχλευμένων ETFs

Η αυξημένη διάθεση για ρίσκο δεν αποτυπώνεται μόνο στο margin debt, αλλά και στην ταχεία ανάπτυξη των μοχλευμένων ETFs.

Σύμφωνα με τα στοιχεία, μέσα σε δύο μήνες την περασμένη άνοιξη, τα κεφάλαια που επενδύονται σε αυτά τα προϊόντα σχεδόν διπλασιάστηκαν.

Τα συγκεκριμένα ETFs προσφέρουν πολλαπλάσιες αποδόσεις σε σχέση με τον υποκείμενο δείκτη ή μετοχή, αλλά αντίστοιχα αυξάνουν σημαντικά τον κίνδυνο σε περιόδους έντονης μεταβλητότητας.

Η μεγάλη εικόνα για τις αγορές

Η άνοδος της μόχλευσης δεν σημαίνει απαραίτητα ότι μια μεγάλη διόρθωση είναι άμεση. Οι αγορές μπορούν να παραμείνουν σε φάση υπερβολικής αισιοδοξίας για μεγάλο χρονικό διάστημα, ιδιαίτερα όταν τα κέρδη των επιχειρήσεων συνεχίζουν να αυξάνονται και η ρευστότητα παραμένει διαθέσιμη.

Ωστόσο, η ιστορία δείχνει ότι η συσσώρευση δανεικών κεφαλαίων αποτελεί έναν σημαντικό δείκτη ευαισθησίας της αγοράς.

Με το margin debt να αυξάνεται ταχύτερα από τις μετοχές και τους επενδυτές να αναλαμβάνουν ολοένα μεγαλύτερο ρίσκο μέσω μοχλευμένων προϊόντων, η Wall Street βρίσκεται πλέον σε μια φάση όπου η ανοδική τάση μπορεί να συνεχιστεί, αλλά το κόστος μιας πιθανής αναστροφής θα μπορούσε να είναι σημαντικά μεγαλύτερο.