Ισχυρό πρώτο εξάμηνο

Η Metlen εμφάνισε κύκλο εργασιών 3,99 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, αυξημένο κατά 11% σε ετήσια βάση, ενώ τα EBITDA ανήλθαν σε 550 εκατ. ευρώ, έναντι 445 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2025, σημειώνοντας αύξηση 23%.

Η επίδοση ήταν κατά 3% υψηλότερη από τη συναίνεση του Bloomberg και, σύμφωνα με την Edison, ενισχύει την εκτίμηση ότι η Metlen βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης του ετήσιου στόχου.

Τα καθαρά κέρδη μετά τα δικαιώματα μειοψηφίας αυξήθηκαν κατά 23%, στα 313 εκατ. ευρώ.

Η βελτίωση προήλθε και από τους βασικούς τομείς δραστηριότητας. Στην Ενέργεια, το EBITDA της πλήρως καθετοποιημένης πλατφόρμας αυξήθηκε κατά 8%, στα 215 εκατ. ευρώ, ενώ η πλατφόρμα M-RESET εμφάνισε EBITDA 116 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 29%.

Παράλληλα, η Metlen ενίσχυσε περαιτέρω τη θέση της στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, με τις αγορές φυσικού αερίου να διαμορφώνονται σε επίπεδο-ρεκόρ, περίπου στις 32 TWh στο πρώτο εξάμηνο.

Αλουμίνιο: σημαντική βελτίωση περιθωρίων

Ιδιαίτερα θετική είναι η εικόνα στον τομέα των Μετάλλων, όπου το EBITDA αυξήθηκε περίπου 15%, στα 149 εκατ. ευρώ.

Καταλυτική ήταν η συμβολή του αλουμινίου, καθώς οι υψηλότερες τιμές πώλησης και η βελτίωση της αποδοτικότητας οδήγησαν το περιθώριο EBITDA από 21,2% σε 28,5%.

Η Edison επισημαίνει ότι η Metlen έχει αντισταθμίσει πλήρως την παραγωγή αλουμινίου και το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής αλουμίνας για το 2026, το 2027 και το 2028, σε σταδιακά υψηλότερες τιμές. Αυτό παρέχει μεγαλύτερη ορατότητα στην κερδοφορία και αφήνει περιθώριο για περαιτέρω βελτίωση των περιθωρίων.

Γάλλιο: ένα νέο δυνητικό κερδοφόρο asset

Ακόμη μεγαλύτερες δυνατότητες βλέπει η Edison στο γάλλιο.

Η Metlen έχει ήδη εξασφαλίσει συμφωνία που καλύπτει περίπου το 25% της αναμενόμενης παραγωγικής δυναμικότητας των 50 τόνων.

Ιδιαίτερα εντυπωσιακή είναι η μεταβολή στην τιμή του μετάλλου. Σύμφωνα με την Edison, από περίπου 800 δολάρια ανά κιλό κατά το Capital Markets Day τον Απρίλιο του 2025, η τιμή έχει πλέον ξεπεράσει τα 3.000 δολάρια.

Υπό αυτές τις συνθήκες, η Edison θεωρεί ότι ο στόχος για EBITDA 40 εκατ. ευρώ από το γάλλιο είναι καλά υποστηριζόμενος, ενώ υπό συγκεκριμένες παραδοχές η δραστηριότητα θα μπορούσε να αποφέρει πάνω από 120 εκατ. ευρώ EBITDA.

Άμυνα: από τα 30 εκατ. στα 85 εκατ. ευρώ EBITDA

Σημαντική αναβάθμιση των προσδοκιών καταγράφεται και για την αμυντική δραστηριότητα.

Η διοίκηση της Metlen τοποθετεί το EBITDA του κλάδου περίπου στα 85 εκατ. ευρώ το 2027, έναντι μόλις 12-15 εκατ. ευρώ το 2025 και περίπου 30 εκατ. ευρώ το 2026.

Παράλληλα, ο αριθμός των επιχειρησιακών μονάδων αυξήθηκε από πέντε σε έξι.

Η Edison, χρησιμοποιώντας την υπόθεση ότι κάθε μονάδα θα μπορούσε να συνεισφέρει περίπου 30 εκατ. ευρώ EBITDA, εκτιμά ότι ο κλάδος θα μπορούσε μεσοπρόθεσμα να φτάσει συνολικά στα 150-180 εκατ. ευρώ EBITDA.

Πρόκειται για δραστηριότητα που μπορεί να αποκτήσει ιδιαίτερη σημασία στη συνολική δομή κερδοφορίας της Metlen τα επόμενα χρόνια.

Υποδομές και Παραχωρήσεις: ισχυρή επιτάχυνση

Εντυπωσιακή ήταν και η επίδοση των Υποδομών και Παραχωρήσεων.

Τα έσοδα στο πρώτο εξάμηνο αυξήθηκαν κατά 74%, στα 368 εκατ. ευρώ, ενώ τα EBITDA εκτινάχθηκαν κατά 162%, στα 82 εκατ. ευρώ.

Η επίδοση αυτή ενισχύει, σύμφωνα με την Edison, το σενάριο πιθανής εισαγωγής της METKA στο χρηματιστήριο κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026.

Παράλληλα, η Metlen έχει προτείνει την απόσχιση των δραστηριοτήτων παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ μέσω της M Concessions, με την ολοκλήρωση της διαδικασίας να τελεί υπό την έγκριση των μετόχων.

75,3 ευρώ η αποτίμηση της Edison

Η Edison διατηρεί αμετάβλητη τη μεθοδολογία αποτίμησης, με 50% DCF και 50% SOTP.

Το μοντέλο DCF της Edison ενσωματώνει EBITDA περίπου 2,1 δισ. ευρώ το 2030, δηλαδή επίπεδο που βρίσκεται κοντά στο ανώτερο άκρο των μεσοπρόθεσμων στόχων της διοίκησης.

Η εικόνα που διαμορφώνεται

Η ανάλυση της Edison ουσιαστικά μεταφέρει το επενδυτικό story της Metlen από την ανάκαμψη του 2026 στην επέκταση της κερδοφορίας κατά την επόμενη τριετία.

Το ενδιαφέρον δεν βρίσκεται μόνο στην ανάκαμψη των EBITDA στα 550 εκατ. ευρώ του πρώτου εξαμήνου. Βρίσκεται κυρίως στο γεγονός ότι αρκετές δραστηριότητες εμφανίζουν ταυτόχρονα σημαντικό περιθώριο ανάπτυξης: ενέργεια, αλουμίνιο, γάλλιο, άμυνα, υποδομές και παραχωρήσεις.

Ιδιαίτερα σημαντικό στοιχείο είναι ότι μέρος αυτής της ανάπτυξης συνοδεύεται από μεγαλύτερη ορατότητα, μέσω των αντισταθμίσεων στην παραγωγή αλουμινίου και αλουμίνας, ενώ άλλες δραστηριότητες, όπως το γάλλιο και η άμυνα, βρίσκονται ακόμη σε φάση ανάπτυξης.

Έτσι, το βασικό στοίχημα για τη Metlen δεν είναι πλέον μόνο η επίτευξη του στόχου των 1-1,15 δισ. ευρώ EBITDA το 2026, αλλά η μετάβαση προς μια νέα κλίμακα κερδοφορίας έως το 2030, με την Edison να τοποθετεί την ενδεικτική αξία της μετοχής στα 75,3 ευρώ.