Το στοίχημα των 1,1 δισ. δολαρίων

Στην τελευταία αναφορά της Scion, ο Burry εμφάνιζε 50.000 δικαιώματα πώλησης στην Palantir, με ονομαστική αξία περίπου 912 εκατ. δολάρια.

Παράλληλα, είχε 10.000 put options στη Nvidia, με ονομαστική αξία περίπου 186,6 εκατ. δολάρια.

Το σημαντικό στοιχείο είναι ότι η ονομαστική αξία των options δεν αντιστοιχεί στο πραγματικό κεφάλαιο που είχε επενδυθεί.

Το πραγματικό ποσό που κινδυνεύει να χαθεί περιορίζεται στο ασφάλιστρο που καταβλήθηκε για την αγορά των δικαιωμάτων. Ειδικά όταν πρόκειται για options που βρίσκονται αρκετά μακριά από την τρέχουσα τιμή της μετοχής, το κόστος αγοράς μπορεί να είναι πολύ μικρότερο από την ονομαστική αξία της θέσης.

Ο Burry έχει επίσης μικρότερες θέσεις short στις ίδιες τις μετοχές.

Το timing είναι το μεγάλο ρίσκο

Εδώ βρίσκεται και η βασική αδυναμία του συγκεκριμένου στοιχήματος.

Ακόμη και εάν η βασική εκτίμηση του Burry αποδειχθεί σωστή, τα options μπορεί να λήξουν χωρίς αξία εάν η πτώση των μετοχών δεν πραγματοποιηθεί μέσα στο χρονικό διάστημα που απαιτείται.

Με άλλα λόγια, το να έχεις δίκιο για την κατεύθυνση της αγοράς δεν αρκεί όταν επενδύεις μέσω options. Πρέπει να έχεις δίκιο και ως προς τον χρόνο.

Ο Howard Marks έχει περιγράψει χαρακτηριστικά αυτό το πρόβλημα, επισημαίνοντας ότι το να βρίσκεται κάποιος πολύ νωρίς σε μία επενδυτική θέση μπορεί πρακτικά να μοιάζει με το να έχει κάνει λάθος.

Ο Burry έχει αντιμετωπίσει ανάλογη κατάσταση στο παρελθόν.

Το στοίχημά του εναντίον των στεγαστικών τίτλων είχε ξεκινήσει πολύ πριν κορυφωθεί η κρίση, αλλά κατάφερε να διατηρήσει τη θέση μέχρι να επιβεβαιωθεί η πρόβλεψή του.

Γιατί θεωρεί υπερτιμημένη την Palantir

Η Palantir βρίσκεται στην καρδιά της επενδυτικής έκρηξης γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και παρουσιάζει ιδιαίτερα υψηλούς ρυθμούς αύξησης εσόδων και λειτουργικής κερδοφορίας.

Ωστόσο, η αποτίμησή της παραμένει εξαιρετικά απαιτητική.

Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη P/E άνω του 100, γεγονός που σημαίνει ότι η αγορά προεξοφλεί πολύ υψηλή και μακροχρόνια αύξηση κερδών.

Η άποψη του Burry είναι ότι η Palantir θα πρέπει να διατηρήσει εξαιρετικά υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης για μεγάλο χρονικό διάστημα προκειμένου να δικαιολογήσει τη σημερινή αποτίμηση.

Έχει μάλιστα εκφράσει εξαιρετικά απαισιόδοξη μακροπρόθεσμη εκτίμηση, υποστηρίζοντας ότι η μετοχή θα μπορούσε να αξίζει λιγότερο από 1 δολάριο σε βάθος χρόνου.

Πρόκειται για προσωπική εκτίμηση του Burry και όχι για consensus της αγοράς.

Nvidia: ο κίνδυνος συγκέντρωσης πελατών

Στην περίπτωση της Nvidia, το επιχείρημα είναι διαφορετικό.

Η εταιρεία αποτελεί τον βασικό προμηθευτή προηγμένων επεξεργαστών για την έκρηξη των επενδύσεων σε υποδομές AI. Η ζήτηση έχει αυξηθεί θεαματικά, όμως η Nvidia εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις τεράστιες επενδυτικές δαπάνες των μεγάλων εταιρειών τεχνολογίας και των παρόχων υπολογιστικού νέφους.

Ο Burry θεωρεί ότι αυτή η συγκέντρωση πελατών και κεφαλαιουχικών δαπανών αποτελεί σημαντικό κίνδυνο.

Εάν έστω και ένας από τους μεγάλους hyperscalers μειώσει σημαντικά τις επενδύσεις του σε υποδομές AI, η επίπτωση στη ζήτηση για προϊόντα Nvidia θα μπορούσε να είναι μεγάλη.

Σε περίπτωση ευρύτερης διόρθωσης της αγοράς τεχνολογίας, η Nvidia θα μπορούσε επίσης να δεχθεί ισχυρές πιέσεις λόγω της υψηλής αποτίμησης και των μεγάλων προσδοκιών που έχουν ήδη ενσωματωθεί στην τιμή της.

Ο Burry αλλάζει τη δομή του στοιχήματος

Πρόσφατα ο Burry έκλεισε τα put options σε Nvidia και Palantir που έληγαν τον Δεκέμβριο, διατηρώντας όμως short θέσεις στις δύο μετοχές και put options στην Palantir με λήξη το 2027.

Η κίνηση εντάσσεται σε ευρύτερη αναδιάρθρωση του προσωπικού χαρτοφυλακίου του, κατά την οποία μείωσε τις περισσότερες θέσεις και αύξησε τα διαθέσιμα μετρητά.

Το στοιχείο αυτό δείχνει ότι δεν εγκατέλειψε τη βασική bearish άποψή του για τις δύο εταιρείες. Αντίθετα, μείωσε τον κίνδυνο που συνδέεται με το βραχυπρόθεσμο timing και έδωσε μεγαλύτερο χρονικό περιθώριο στο στοίχημά του.

Η μεγάλη μάχη γύρω από την AI

Η περίπτωση Burry αναδεικνύει ένα από τα βασικά διλήμματα της σημερινής αγοράς.

Η AI έχει ήδη δημιουργήσει πραγματική αύξηση εσόδων, κερδών και επενδύσεων. Το ερώτημα πλέον δεν είναι εάν υπάρχει οικονομική αξία στην τεχνητή νοημοσύνη.

Το ερώτημα είναι πόσο από αυτή την αξία έχει ήδη προεξοφληθεί στις αποτιμήσεις των μετοχών.

Για τη Nvidia, το κρίσιμο σημείο είναι εάν οι τεράστιες επενδύσεις των hyperscalers μπορούν να συνεχιστούν με τους σημερινούς ρυθμούς.

Για την Palantir, εάν η ανάπτυξη και η διεύρυνση των περιθωρίων κέρδους μπορούν να διατηρηθούν αρκετά χρόνια ώστε να δικαιολογήσουν την αποτίμηση.

Ο Burry στοιχηματίζει ότι οι προσδοκίες έχουν ξεπεράσει τα θεμελιώδη μεγέθη.

Η αγορά, μέχρι στιγμής, εξακολουθεί να τιμολογεί ένα πολύ διαφορετικό σενάριο.

Και αυτή είναι ακριβώς η ουσία του στοιχήματος: ο Burry μπορεί να έχει εντοπίσει μία πραγματική υπερβολή, αλλά το κρίσιμο ερώτημα είναι εάν αυτή θα διορθωθεί αρκετά γρήγορα ώστε να αποδώσει το στοίχημά του.