Το έλλειμμα παραμένει υψηλότερο από τον κυβερνητικό στόχο

Η Moody’s προβλέπει ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα της Γαλλίας θα περιοριστεί στο 5,2% του ΑΕΠ το 2027, από 5,4% το 2026. Παρά τη μικρή βελτίωση, το έλλειμμα θα εξακολουθήσει να υπερβαίνει τον κυβερνητικό στόχο του 5%, γεγονός που υπογραμμίζει τις δυσκολίες επίτευξης μιας ταχύτερης δημοσιονομικής εξυγίανσης.

Οι προοπτικές επιβαρύνονται από την υποτονική οικονομική ανάπτυξη, αλλά και από τα εμπόδια στην εφαρμογή των σχεδιαζόμενων περικοπών δαπανών. Το πολιτικό περιβάλλον δυσχεραίνει την υιοθέτηση μέτρων που θα μπορούσαν να περιορίσουν το έλλειμμα, ενώ οι κοινωνικές αντιδράσεις περιορίζουν τα περιθώρια για επώδυνες δημοσιονομικές παρεμβάσεις.

Κρίσιμη προϋπόθεση για τη διατήρηση της σημερινής αξιολόγησης θεωρείται η έγκριση ενός προϋπολογισμού που θα προβλέπει ουσιαστικά μέτρα περιορισμού του ελλείμματος. Παρά τις συνεχιζόμενες πολιτικές αντιπαραθέσεις, η Moody’s εκτιμά ότι είναι πιθανό να εξασφαλιστεί τελικά η έγκριση του προϋπολογισμού, ακόμη και μέσω της χρήσης διαταγμάτων.

Η εξέλιξη αυτή θεωρείται σημαντική, καθώς η αδυναμία συμφωνίας σε ένα αξιόπιστο δημοσιονομικό σχέδιο θα μπορούσε να εντείνει τις ανησυχίες των αγορών για τη διαχείριση των δημόσιων οικονομικών της χώρας.

Το δημόσιο χρέος πάνω από το 120% του ΑΕΠ

Η πορεία του δημόσιου χρέους αποτελεί μία από τις βασικότερες πηγές ανησυχίας για τον οίκο αξιολόγησης. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Moody’s, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ αναμένεται να υπερβεί το 120% το 2027 και να συνεχίσει να αυξάνεται έως το τέλος της δεκαετίας.

Η εξέλιξη αυτή αντανακλά τη δυσκολία της Γαλλίας να περιορίσει τα ελλείμματα με αρκετά γρήγορο ρυθμό, σε ένα περιβάλλον ασθενούς ανάπτυξης και αυξημένων πολιτικών και κοινωνικών πιέσεων.

Παράλληλα, ο οίκος εκτιμά ότι η επόμενη κυβέρνηση θα αντιμετωπίσει σημαντικά εμπόδια στην επιτάχυνση της δημοσιονομικής προσαρμογής. Ο κοινοβουλευτικός κατακερματισμός περιορίζει τη δυνατότητα διαμόρφωσης σταθερών πλειοψηφιών, ενώ η οικονομική συγκυρία και οι κοινωνικές αντιδράσεις δυσχεραίνουν την εφαρμογή μέτρων που θα μπορούσαν να ανακόψουν την ανοδική πορεία του χρέους.

Η Moody’s ουσιαστικά προειδοποιεί ότι η διατήρηση υψηλών ελλειμμάτων σε συνδυασμό με την αύξηση του κόστους χρηματοδότησης μπορεί να δημιουργήσει έναν δυσμενή συνδυασμό για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών.

Αυξάνεται το κόστος δανεισμού της Γαλλίας

Πρόσθετη πίεση ασκεί η άνοδος των αποδόσεων των γαλλικών κρατικών ομολόγων, η οποία επιβαρύνει τις προοπτικές εξυπηρέτησης του χρέους.

Η απόδοση του δεκαετούς γαλλικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά περίπου 150 μονάδες βάσης από τις αρχές του 2026. Περισσότερο από το ήμισυ αυτής της ανόδου αποδίδεται στη διεύρυνση της διαφοράς απόδοσης έναντι των αντίστοιχων γερμανικών τίτλων, εξέλιξη που αντανακλά την αυξημένη επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στον δημοσιονομικό και πολιτικό κίνδυνο της Γαλλίας.

Η διεύρυνση του spread έναντι της Γερμανίας αποτελεί ένδειξη ότι οι αγορές ζητούν υψηλότερη αποζημίωση για να διακρατούν γαλλικό κρατικό χρέος, σε σύγκριση με το γερμανικό, το οποίο λειτουργεί ως σημείο αναφοράς για την αγορά ομολόγων της Ευρωζώνης.

Η αύξηση των αποδόσεων συνεπάγεται υψηλότερο κόστος για τις νέες εκδόσεις και τις αναχρηματοδοτήσεις του δημόσιου χρέους. Ωστόσο, η επίδραση στο συνολικό κόστος εξυπηρέτησης δεν είναι άμεση, καθώς η μέση σταθμισμένη διάρκεια του γαλλικού δημόσιου χρέους ανέρχεται σε περίπου 8,5 έτη.

Η σχετικά μεγάλη διάρκεια λειτουργεί ως ανάχωμα, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις μεταφέρονται σταδιακά στο κόστος χρηματοδότησης, καθώς το Δημόσιο αναχρηματοδοτεί τους τίτλους που λήγουν. Δεν αναιρεί, ωστόσο, τον κίνδυνο η παρατεταμένη διατήρηση υψηλών επιτοκίων να επιβαρύνει σταδιακά τον κρατικό προϋπολογισμό.

Τι θα μπορούσε να οδηγήσει σε σταθεροποίηση ή νέα υποβάθμιση

Οι αρνητικές προοπτικές της Moody’s αντανακλούν κυρίως τον κίνδυνο η πολιτική αστάθεια να εμποδίσει τη λήψη των αναγκαίων μέτρων για τον περιορισμό του ελλείμματος και τη σταθεροποίηση του χρέους. Υπό τις σημερινές συνθήκες, μια αναβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης θεωρείται εξαιρετικά απίθανη στο άμεσο μέλλον.

Ο οίκος θα μπορούσε να επαναφέρει τις προοπτικές σε σταθερές εφόσον διαπιστώσει ουσιαστική και διατηρήσιμη πρόοδο στη δημοσιονομική εξυγίανση, καθώς και ενδείξεις ότι επιβραδύνεται η επιδείνωση των βασικών δεικτών χρέους.

Καθοριστική θα ήταν επίσης η επίτευξη πολιτικής συμφωνίας για μεταρρυθμίσεις που θα διασφαλίζουν τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα του συνταξιοδοτικού συστήματος, περιορίζοντας τις μελλοντικές δημοσιονομικές πιέσεις.

Αντίθετα, νέα υποβάθμιση θα μπορούσε να ακολουθήσει εάν οι γαλλικοί θεσμοί αποδειχθούν ανίκανοι να ανακόψουν την επιδείνωση των δημόσιων οικονομικών ή εάν ανασταλούν βασικές διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, ιδίως στον τομέα των συντάξεων.

Το βασικό μήνυμα της Moody’s είναι ότι η ισχυρή παραγωγική βάση και οι θεσμικές αντοχές της Γαλλίας εξακολουθούν να στηρίζουν την πιστοληπτική της αξιολόγηση, αλλά δεν αρκούν από μόνες τους για να αντισταθμίσουν τις αυξανόμενες δημοσιονομικές πιέσεις. Η πορεία του ελλείμματος, η εξέλιξη του χρέους και η δυνατότητα σχηματισμού πολιτικών συναινέσεων θα καθορίσουν σε μεγάλο βαθμό την επόμενη αξιολόγηση της χώρας.