Η Morgan Stanley πλέον εκτιμά ότι η ανοδική κίνηση δεν έχει ολοκληρωθεί.

Από τις 96 στις 102 μονάδες ο DXY

Η προηγούμενη πρόβλεψη της Morgan Stanley στηριζόταν στην υπόθεση ότι το αμερικανικό νόμισμα θα συνέχιζε να υποχωρεί κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026, πριν σταθεροποιηθεί προς το τέλος της χρονιάς και αρχίσει να ανακάμπτει το 2027.

Το σενάριο αυτό προϋπέθετε σταδιακή σύγκλιση των αμερικανικών επιτοκίων με εκείνα των άλλων μεγάλων οικονομιών.

Η Fed θα παρέμενε σχετικά συγκρατημένη, ενώ άλλες κεντρικές τράπεζες θα κάλυπταν μέρος της διαφοράς.

Η πραγματικότητα όμως εξελίχθηκε διαφορετικά.

Η Morgan Stanley πλέον τοποθετεί τον DXY στις 102 μονάδες στο τέλος του 2026, από προηγούμενη πρόβλεψη για 96 μονάδες.

Η αλλαγή είναι ιδιαίτερα αισθητή στην ισοτιμία ευρώ/δολαρίου.

Από τα 1,20 στα 1,12 δολάρια το ευρώ

Η Morgan Stanley εγκαταλείπει την προηγούμενη πρόβλεψη ότι το ευρώ θα ενισχυθεί προς τα 1,20 δολάρια.

Ο νέος στόχος για το τέλος του 2026 είναι μόλις 1,12 δολάρια.

Η ίδια εικόνα καταγράφεται και για τη στερλίνα, με την πρόβλεψη να αναθεωρείται από 1,38 στα 1,30 δολάρια, ενώ για το δολάριο έναντι του γεν η νέα εκτίμηση διαμορφώνεται στις 159 μονάδες, από 157.

Πίσω από τη μεγάλη αλλαγή βρίσκεται κυρίως το επιτοκιακό πλεονέκτημα των ΗΠΑ.

Η Fed αλλάζει τα δεδομένα στην αγορά συναλλάγματος

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι η άνοδος των τιμών ενέργειας, τα ισχυρά οικονομικά στοιχεία στις ΗΠΑ και η πιο επιθετική στάση της Fed έχουν ανατρέψει τις προηγούμενες παραδοχές.

Το βασικό σενάριο πλέον δεν είναι μια Fed που πλησιάζει γρήγορα προς χαμηλότερα επιτόκια, αλλά μια κεντρική τράπεζα που μπορεί να χρειαστεί να προχωρήσει σε νέες αυξήσεις.

Οι αγορές αποτιμούν πιθανότητα περίπου 68,6% για αύξηση 25 μονάδων βάσης τον Οκτώβριο, με το βασικό επιτόκιο να κινείται στο 4%-4,25%.

Για μία ακόμη αύξηση τον Δεκέμβριο, η πιθανότητα διαμορφώνεται περίπου στο 54,8%.

Αυτό αλλάζει το ισοζύγιο στις αγορές συναλλάγματος.

Όσο υψηλότερες παραμένουν οι αμερικανικές αποδόσεις, τόσο μεγαλύτερο γίνεται το κίνητρο για τους διεθνείς επενδυτές να διατηρούν κεφάλαια σε δολαριακά περιουσιακά στοιχεία.

Το αμερικανικό επιτοκιακό πλεονέκτημα

Η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων λειτουργεί επομένως σε δύο επίπεδα.

Πρώτον, αυξάνει την ελκυστικότητα των αμερικανικών τίτλων έναντι αντίστοιχων επενδύσεων σε άλλες μεγάλες αγορές.

Δεύτερον, περιορίζει τις προσδοκίες για γρήγορη σύγκλιση των επιτοκίων μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης.

Το αποτέλεσμα είναι ένα ισχυρότερο επιτοκιακό πλεονέκτημα υπέρ του δολαρίου.

Το δολάριο βλέπει πλέον και το 2027

Η Morgan Stanley δεν περιορίζει τη θετική της στροφή στο τέλος του 2026.

Στα μέσα του 2027 τοποθετεί τον DXY στις 104 μονάδες, δηλαδή υψηλότερα ακόμη και από τον νέο στόχο των 102 μονάδων για το τέλος του 2026.

Την ίδια στιγμή, εκτιμά ότι το ευρώ θα υποχωρήσει προς τα 1,10 δολάρια.

Σύμφωνα με την τράπεζα, στο προσκήνιο μπορούν να επανέλθουν οι δημοσιονομικές και πολιτικές αβεβαιότητες στην Ευρώπη, λειτουργώντας ως πρόσθετος παράγοντας πίεσης για το κοινό νόμισμα.

Πίεση σε ευρώ, γεν και ελβετικό φράγκο

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι μεγαλύτερη πίεση μπορεί να δεχθούν τα νομίσματα με χαμηλότερες αποδόσεις, τα οποία χρησιμοποιούνται συχνά ως νομίσματα χρηματοδότησης σε στρατηγικές carry trade.

Στην κατηγορία αυτή εντάσσονται κυρίως:

το γεν,

το ευρώ,

το ελβετικό φράγκο.

Η λογική του carry trade είναι απλή: ο επενδυτής δανείζεται σε νόμισμα με χαμηλό κόστος και τοποθετείται σε περιουσιακά στοιχεία που προσφέρουν υψηλότερη απόδοση.

Όταν όμως οι αμερικανικές αποδόσεις ανεβαίνουν και η Fed γίνεται πιο επιθετική, το δολάριο αποκτά μεγαλύτερο πλεονέκτημα και οι συγκεκριμένες στρατηγικές μπορούν να επαναπροσαρμοστούν.

Ποια νομίσματα προτιμά η Morgan Stanley

Δεν είναι όλα τα νομίσματα εκτός δολαρίου στην ίδια θέση.

Η Morgan Stanley εμφανίζεται πιο θετική για νομίσματα που συνδέονται στενότερα με τις πρώτες ύλες και την παγκόσμια ζήτηση για εμπορεύματα.

Στην κατηγορία αυτή ξεχωρίζουν το δολάριο Αυστραλίας και η νορβηγική κορόνα.

Αντίθετα, πιο αδύναμη εικόνα αναμένει για τη στερλίνα, το ευρώ και το γεν.

Το μεγάλο ρίσκο: ένα νέο σοκ μπορεί να ανατρέψει τις θέσεις

Παρά τη στροφή υπέρ του δολαρίου, η Morgan Stanley δεν θεωρεί ότι η πορεία του αμερικανικού νομίσματος θα είναι γραμμική.

Οι αναλυτές προειδοποιούν ότι οι long θέσεις στο δολάριο μπορεί να γίνουν ευάλωτες σε ένα απρόβλεπτο γεγονός.

Η αγορά συναλλάγματος έχει αποδείξει επανειλημμένα ότι μπορεί να αντιδράσει βίαια σε πολιτικές αποφάσεις, εμπορικούς δασμούς, γεωπολιτικές εξελίξεις ή παρεμβάσεις στις αγορές συναλλάγματος.

Ένα τέτοιο σοκ θα μπορούσε να προκαλέσει απότομο κλείσιμο θέσεων υπέρ του δολαρίου, ακόμη και αν τα θεμελιώδη μεγέθη εξακολουθούν να δείχνουν προς την κατεύθυνση ενός ισχυρότερου αμερικανικού νομίσματος.

Το νέο στοίχημα της αγοράς

Η αλλαγή στάσης της Morgan Stanley έχει ιδιαίτερη σημασία επειδή αποτυπώνει τη μετατόπιση ενός από τα βασικά αφηγήματα του 2026.

Το αρχικό σενάριο ήταν ότι η σύγκλιση των επιτοκίων και η σταδιακή υποχώρηση του αμερικανικού επιτοκιακού πλεονεκτήματος θα πίεζαν το δολάριο.

Τώρα η εικόνα είναι αντίστροφη.

Υψηλότερες αποδόσεις στις ΗΠΑ, ανθεκτική αμερικανική οικονομία και πιθανότητα νέων αυξήσεων από τη Fed δημιουργούν ξανά ένα ισχυρό επιτοκιακό στήριγμα για το δολάριο.

Γι' αυτό και η Morgan Stanley περνά από τον στόχο των 96 στις 102 μονάδες για τον DXY, ενώ ταυτόχρονα «κόβει» την πρόβλεψη για το ευρώ από 1,20 στα 1,12 δολάρια.

Για τις αγορές, το κρίσιμο πλέον δεν είναι μόνο αν η Fed θα αυξήσει ξανά τα επιτόκια, αλλά για πόσο διάστημα θα χρειαστεί να τα διατηρήσει σε υψηλά επίπεδα.

Αυτό θα καθορίσει σε μεγάλο βαθμό εάν η νέα πρόβλεψη της Morgan Stanley για ένα ισχυρότερο δολάριο αποτελεί μια προσωρινή ανατροπή ή την αρχή μιας μεγαλύτερης αλλαγής στις παγκόσμιες ροές κεφαλαίων.