Εθνική Τράπεζα: Νέα τιμή-στόχος 17,6 ευρώ – Η πιο ασφαλής επιλογή

Για την Εθνική Τράπεζα, η Morgan Stanley αυξάνει την τιμή-στόχο στα 17,6 ευρώ από τα προηγούμενα επίπεδα, λόγω του υψηλότερου πλεονάζοντος κεφαλαίου και του χαμηλότερου κόστους ιδίων κεφαλαίων (CoE).

Η σύσταση παραμένει equal-weight, καθώς ο οίκος θεωρεί ότι η ποιότητα της Εθνικής είναι ήδη σε μεγάλο βαθμό αποτυπωμένη στην αποτίμηση.

Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει την Εθνική ως τον «ασφαλέστερο τρόπο» για επενδυτική έκθεση στην Ελλάδα, λόγω:

του υψηλού δείκτη CET1,

των ισχυρών δεικτών ρευστότητας,

του χαμηλού δείκτη δανείων προς καταθέσεις,

του χαμηλού ποσοστού μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE),

των υψηλών καλύψεων,

της μικρότερης εξάρτησης από αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις.

Παράλληλα, σημειώνει ότι η Εθνική έχει επενδύσει σημαντικά περισσότερο από τους ανταγωνιστές της στην τεχνολογία και στην αντικατάσταση του βασικού τραπεζικού συστήματος.

Ο οίκος εκτιμά ότι η ΕΤΕ θα επιστρέψει στους μετόχους περίπου το 21% της χρηματιστηριακής της αξίας μέσα στην επόμενη τριετία, μέσω payout περίπου 66%, ενώ θα διατηρήσει περίπου 700 εκατ. ευρώ πλεονάζον κεφάλαιο για πιθανές εξαγορές.

Οι νέες εκτιμήσεις προβλέπουν:

EPS 2026 στα 1,43 ευρώ,

CET1 περίπου 17% στο τέλος του 2026,

υποχώρηση του CET1 στο 15,7% μετά τις διανομές έως το 2028.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η μετοχή θα διαπραγματεύεται το 2028 με:

P/E κάτω από 9 φορές,

P/TE περίπου 1,9 φορές,

προσαρμοσμένο RoTE περίπου 18%.

Alpha Bank: Ανεβάζει τιμή-στόχο στα 5 ευρώ και διατηρεί overweight

Η Morgan Stanley αυξάνει την τιμή-στόχο της Alpha Bank στα 5 ευρώ από 4,8 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση overweight.

Η αναβάθμιση βασίζεται σε υψηλότερες εκτιμήσεις για:

κέρδη ανά μετοχή,

μερίσματα,

κεφαλαιακή δημιουργία.

Ο οίκος θεωρεί ότι η επερχόμενη Investor Day της Alpha Bank τον Νοέμβριο μπορεί να λειτουργήσει ως σημαντικός καταλύτης, καθώς η διοίκηση έχει περιθώριο να παρουσιάσει πιο φιλόδοξους στόχους.

Η Morgan Stanley βλέπει πιθανότητα για:

Υψηλότερα κέρδη ανά μετοχή

Οι εκτιμήσεις της μπορεί να αυξηθούν κατά 4%-5%, λόγω:

καλύτερων εσόδων από προμήθειες,

χαμηλότερου κόστους κινδύνου,

θετικών επιδράσεων από τις πρόσφατες εξαγορές.

Ο οίκος προβλέπει έσοδα από προμήθειες υψηλότερα κατά 2%-5%, προσθέτοντας περίπου 65 εκατ. ευρώ ετήσια έσοδα έως το 2028.

Παράλληλα εκτιμά ότι το κόστος κινδύνου θα διαμορφωθεί στις 40 μονάδες βάσης έναντι 45 μονάδων βάσης στις προηγούμενες εκτιμήσεις.

Περιθώριο για μεγαλύτερες διανομές

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η Alpha μπορεί να αυξήσει το payout, διατηρώντας τον δείκτη CET1 πάνω από το 14,5% την περίοδο 2026-2028.

Η αποτίμηση της τράπεζας εκτιμάται για το 2028 σε:

P/E 7,5 φορές,

P/TE 1,3 φορές,

RoTE 14,5%.

Ο οίκος θεωρεί ότι το επιχειρηματικό σχέδιο της Alpha αποτελεί θετικό καταλύτη για τη μετοχή.

Eurobank: Διατηρεί τιμή-στόχο 4,90 ευρώ – Ισχυρό story ανάπτυξης

Για τη Eurobank, η Morgan Stanley διατηρεί την τιμή-στόχο στα 4,90 ευρώ και τη σύσταση overweight.

Ο οίκος ξεχωρίζει τη Eurobank ως τη μοναδική ελληνική τράπεζα που αύξησε σημαντικά τον στόχο πιστωτικής ανάπτυξης για το 2026, με αύξηση δανείων περίπου 18%.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η Eurobank μπορεί να προσφέρει:

μέση ετήσια αύξηση μερισματικής απόδοσης 24% την επόμενη τριετία,

αύξηση EPS 11%.

Παρά το γεγονός ότι δεν βλέπει άμεσα κάποιο μεγάλο καταλύτη για επαναξιολόγηση της μετοχής, θεωρεί ότι η τράπεζα μπορεί να ξεπεράσει τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της:

P/E 2028: 8 φορές,

P/TE: 1,8 φορές,

RoTE: 18%.

Η Morgan Stanley θεωρεί ότι η Eurobank θα μπορούσε να διαπραγματεύεται με discount άνω του 10% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά τα υψηλά επίπεδα κερδοφορίας.

Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη αναθεωρούνται:

χαμηλότερα κατά 2% το 2026 λόγω καθυστέρησης στη συνεισφορά της Eurolife Life,

υψηλότερα κατά 3% το 2027 λόγω καλύτερων NII και χαμηλότερου κόστους κινδύνου.

Πειραιώς: Overweight με τιμή-στόχο 11,50 ευρώ

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Morgan Stanley είχε ήδη αυξήσει την τιμή-στόχο στα 11,50 ευρώ από 11,30 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση overweight.

Ο οίκος χαρακτηρίζει την Πειραιώς ένα καθαρό «trade» πάνω στην ελληνική οικονομία, λόγω:

της υψηλής ευαισθησίας στα επιτόκια,

του διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου,

της παρουσίας σε τραπεζικές εργασίες, ασφάλειες και asset management.

Η ισχυρή καταθετική βάση θεωρείται ότι επιτρέπει μεγαλύτερη αύξηση δανείων από αυτή που προεξοφλεί η αγορά.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η μετοχή διαπραγματεύεται:

με P/E περίπου 8 φορές για το 2028,

για RoTE 17%.

Παρότι θεωρεί την αποτίμηση ελκυστική, σημειώνει ότι η μετοχή δεν είναι πλέον τόσο φθηνή όσο στο παρελθόν.

Συμπέρασμα:

Η Morgan Stanley εξακολουθεί να βλέπει θετικά τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, καθώς η οικονομία εμφανίζει ισχυρή ανάπτυξη και οι τράπεζες διαθέτουν πλέον σημαντικά κεφαλαιακά «μαξιλάρια».

Ωστόσο, η στρατηγική του οίκου διαφοροποιείται:

Alpha Bank: η κορυφαία επιλογή με σύσταση overweight λόγω περιθωρίου θετικών εκπλήξεων.

Eurobank: ισχυρό story ανάπτυξης και υψηλών μερισμάτων.

Εθνική Τράπεζα: η πιο ποιοτική και ασφαλής επιλογή, αλλά με λιγότερο περιθώριο επαναξιολόγησης.

Πειραιώς: ελκυστική επιλογή υψηλότερου beta για όσους θέλουν μεγαλύτερη έκθεση στην ελληνική ανάπτυξη.

Συνολικά, η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται σε περίοδο όπου η οργανική δημιουργία κεφαλαίου, οι υψηλές διανομές και η πιστωτική επέκταση μπορούν να στηρίξουν περαιτέρω την επενδυτική τους ιστορία.