Ισχυρή πιστωτική επέκταση

Βασικός παράγοντας πίσω από τη θετική στάση της Morgan Stanley είναι η συνεχιζόμενη δυναμική των νέων δανείων.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που επικαλείται, η μέση παραγωγή νέων δανείων τον Απρίλιο και τον Μάιο αυξήθηκε περίπου 40% σε τριμηνιαία βάση και 16% σε ετήσια βάση.

Η αύξηση προήλθε κυρίως από:

• τα επιχειρηματικά δάνεια, τα οποία ενισχύθηκαν περίπου 50% σε τριμηνιαία βάση και 8% σε ετήσια βάση
• τα καταναλωτικά δάνεια, με άνοδο περίπου 24% σε τριμηνιαία βάση και σχεδόν 60% σε ετήσια βάση

Τα προσαρμοσμένα δάνεια στα χαρτοφυλάκια των ελληνικών τραπεζών αυξήθηκαν κατά 7,4% σε ετήσια βάση τον Μάιο, έναντι 7,7% τον Μάρτιο.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η τάση αυτή επιβεβαιώνει πως ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος έχει εισέλθει σε μία νέα φάση ανάπτυξης, όπου η κερδοφορία βασίζεται πλέον περισσότερο στην αύξηση των όγκων και λιγότερο στην επίδραση των υψηλών επιτοκίων.

Ισχυρές και οι καταθέσεις

Θετική εικόνα καταγράφεται και στις καταθέσεις, οι οποίες συνεχίζουν να ενισχύονται.

Οι συνολικές καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 2,3% τον Μάιο σε σχέση με τον Μάρτιο και κατά 7,9% σε ετήσια βάση.

Η Morgan Stanley σημειώνει ότι μέρος της αύξησης ενδέχεται να συνδέεται με την ολοκλήρωση της μεγάλης αύξησης κεφαλαίου της ΔΕΗ, ύψους άνω των 4 δισ. ευρώ.

Παράλληλα, οι προθεσμιακές καταθέσεις αυξήθηκαν στο 23% του συνόλου από 22% το πρώτο τρίμηνο του 2026, ενώ τα μέσα επιτόκια καταθέσεων αυξήθηκαν στις 32 μονάδες βάσης από 30 μονάδες βάσης.

Ισχυρές προμήθειες και επενδυτική τραπεζική

Η Morgan Stanley αναμένει ότι οι προμήθειες από δάνεια θα παραμείνουν ισχυρές στο δεύτερο τρίμηνο, αντανακλώντας τη μεγάλη νέα παραγωγή πιστώσεων.

Παράλληλα, προβλέπει ιδιαίτερα υψηλές επιδόσεις στις προμήθειες επενδυτικής τραπεζικής, λόγω της αυξημένης δραστηριότητας στην Ελλάδα, ειδικά για την Alpha Bank και τη Eurobank.

Η δραστηριότητα σε εξαγορές, συγχωνεύσεις, εταιρικές συναλλαγές και κεφαλαιαγορές αποτελεί έναν ακόμη παράγοντα που στηρίζει τη διαφοροποίηση των εσόδων των τραπεζών.

Περιορισμένος ο αντίκτυπος από τα δάνεια του νόμου Κατσέλη

Αναφορικά με τις εξελίξεις γύρω από τα δάνεια του νόμου Κατσέλη, η Morgan Stanley επικαλείται ανάλυση της Moody’s, σύμφωνα με την οποία το συνολικό κόστος για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες εκτιμάται περίπου στα 700 εκατ. ευρώ.

Το ποσό αφορά:

• περίπου 500 εκατ. ευρώ από απώλεια μελλοντικών τόκων σε αναδιαρθρωμένο χαρτοφυλάκιο στεγαστικών δανείων ύψους 16,5 δισ. ευρώ σε ορίζοντα 20 ετών
• περίπου 200 εκατ. ευρώ από αναδρομικές επιστροφές τόκων

Η Morgan Stanley σημειώνει ότι οι ίδιες οι τράπεζες έχουν χαρακτηρίσει τον αντίκτυπο αμελητέο.

Πιθανή μείωση εταιρικού φόρου θετική για την οικονομία

Η Morgan Stanley αναφέρεται επίσης στα δημοσιεύματα περί πιθανής μείωσης του εταιρικού φορολογικού συντελεστή από 22% σε 20%.

Η αμερικανική τράπεζα θεωρεί μια τέτοια εξέλιξη θετική για την ανταγωνιστικότητα της ελληνικής οικονομίας και τις ταμειακές ροές των επιχειρήσεων.

Ωστόσο, εκτιμά ότι πιθανότατα δεν θα εφαρμοστεί στις τράπεζες λόγω των επιπτώσεων στις αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις.

Σε περίπτωση εφαρμογής του μέτρου και στις τράπεζες, η Morgan Stanley υπολογίζει ότι θα μπορούσε να οδηγήσει σε:

• αρνητική επίδραση 30-50 μονάδων βάσης στον δείκτη CET1
• αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 1,4%-2,9% για το 2027

Οι εκτιμήσεις για τα αποτελέσματα β’ τριμήνου

Η Morgan Stanley διατηρεί overweight αξιολόγηση για:

• Τράπεζα Πειραιώς
• Eurobank
• Alpha Bank

ενώ έχει equal-weight στάση για:

• Εθνική Τράπεζα
• CrediaBank

Οι τιμές-στόχοι παραμένουν αμετάβλητες:

• Eurobank: 4,90 ευρώ
• Alpha Bank: 4,90 ευρώ
• Πειραιώς: 11,30 ευρώ
• Εθνική Τράπεζα: 17,20 ευρώ
• CrediaBank: 1,16 ευρώ

Πειραιώς: Κέρδη 324 εκατ. ευρώ

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Morgan Stanley προβλέπει καθαρά κέρδη 324 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, περίπου 7% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Τα βασικά προ προβλέψεων κέρδη αναμένεται να είναι 2% υψηλότερα από τις προσδοκίες, λόγω των καθαρών εσόδων από τόκους και των προμηθειών.

Ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 12,8%.

Η Morgan Stanley βλέπει περιθώριο αναβάθμισης:

• των εκτιμήσεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους του 2026 κατά 5%
• του guidance για τις προμήθειες του 2028 κατά 14%

Eurobank: Περιθώριο για θετικές εκπλήξεις

Για τη Eurobank αναμένει καθαρά κέρδη 414 εκατ. ευρώ, περίπου 7,8% πάνω από τις εκτιμήσεις.

Τα βασικά κέρδη εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 2%, λόγω των καθαρών εσόδων από τόκους και των προμηθειών.

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι η διοίκηση μπορεί να αναβαθμίσει:

• τα καθαρά έσοδα από τόκους του 2026 κατά 6%
• τις προμήθειες του 2026 κατά 3% πάνω από τις εκτιμήσεις της αγοράς

Παράλληλα, αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή της περιόδου 2026-2028 κατά 2%-3%.

Alpha Bank: Στήριξη από επενδυτική τραπεζική και Prodea

Για την Alpha Bank προβλέπει καθαρά κέρδη 244 εκατ. ευρώ, περίπου 1,7% πάνω από τις εκτιμήσεις.

Οι προμήθειες αναμένεται να είναι ιδιαίτερα ισχυρές, περίπου 26% υψηλότερες από τις προβλέψεις, λόγω:

• του μερίσματος της Prodea ύψους περίπου 40 εκατ. ευρώ
• της αυξημένης δραστηριότητας επενδυτικής τραπεζικής
• των ισχυρών προμηθειών από δάνεια

Ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 14,7%.

Εθνική: Κέρδη 315 εκατ. ευρώ

Για την Εθνική Τράπεζα η Morgan Stanley αναμένει καθαρά κέρδη 315 εκατ. ευρώ, περίπου 6% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις.

Τα προ προβλέψεων κέρδη αναμένονται 1,5% πάνω από τις προβλέψεις, ενώ ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 17,4%.

Η Morgan Stanley θεωρεί πιθανή αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 5%.

CrediaBank: Βελτίωση αποτελεσμάτων

Για την CrediaBank προβλέπει καθαρά κέρδη 9 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 12% σε τριμηνιαία βάση.

Η άνοδος θα προέλθει από:

• αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους κατά 12%
• αύξηση προμηθειών κατά 10%
• δείκτη κόστους προς έσοδα στο 55%

Ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 16%.

Συμπέρασμα: Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν βασικό επενδυτικό στοίχημα

Η Morgan Stanley συνεχίζει να βλέπει τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο ως μία από τις πιο ενδιαφέρουσες περιπτώσεις στην Ευρώπη, καθώς συνδυάζει ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη, υψηλή κερδοφορία, αυξανόμενες διανομές κεφαλαίου και βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού.

Παρά τη σημαντική άνοδο των τελευταίων ετών, η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαθέτουν περιθώριο περαιτέρω ανατιμήσεων, ειδικά εφόσον επιβεβαιώσουν τις θετικές τάσεις στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου.