Η ίδια σημειώνει ότι οι εκλογές δεν αποτέλεσαν τον μοναδικό παράγοντα που επηρέασε τις αγορές. Και στις δύο χρονιές υπήρχαν έντονες ανησυχίες για τη Federal Reserve και τα επιτόκια, ενώ το 2018 η εμπορική πολιτική άσκησε σημαντικές πιέσεις στις μετοχές. Το 2022, αντίστοιχα, η αγορά βρέθηκε αντιμέτωπη με ύφεση στα τεχνολογικά κέρδη, αλλά και με τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας.

Ποιοι κλάδοι άντεξαν και ποιοι πιέστηκαν

Η ανάλυση της RBC δείχνει ότι κατά τις περιόδους έντονης υποχώρησης στο δεύτερο εξάμηνο του 2018 και του 2022, οι κλάδοι Consumer Staples και Health Care παρουσίασαν καλύτερες επιδόσεις από την ευρύτερη αγορά.

Αντίθετα, οι κλάδοι Technology και Consumer Discretionary κινήθηκαν χαμηλότερα και παρουσίασαν μεγαλύτερη ευαισθησία στις πιέσεις.

Όταν ακολούθησαν οι ανακάμψεις της αγοράς, η εικόνα αντιστράφηκε. Οι Financials, Industrials και Materials ήταν μεταξύ των κλάδων που υπεραπέδωσαν, ενώ οι Communication Services, Consumer Staples και Health Care υστέρησαν.

«Για να είμαστε ξεκάθαροι, δεν προβλέπουμε αυτού του είδους την αναταραχή τους επόμενους μήνες», έγραψε η Calvasina, προσθέτοντας ωστόσο ότι η ιστορική σύγκριση είναι χρήσιμη για την αξιολόγηση ακραίων κινδύνων, ιδιαίτερα σε ό,τι αφορά τον χρόνο κατά τον οποίο μπορεί να σημειωθούν σημαντικές αλλαγές στην τάση.

Η δυναμική του momentum επιστρέφει

Η ανάλυση της RBC για τους επενδυτικούς παράγοντες δείχνει παράλληλα ότι οι μετοχές με ισχυρό price momentum έχουν αρχίσει να υπεραποδίδουν και πάλι στις πρόσφατες συνεδριάσεις, τόσο στον S&P 500 όσο και στον Russell 2000.

Αντίθετα, η ποιότητα των κερδών, όπως αποτυπώνεται στον παράγοντα EPS quality, έχει παρουσιάσει χαμηλότερες επιδόσεις.

Τα σχόλια των διοικήσεων κατά τις ανακοινώσεις αποτελεσμάτων δεύτερου τριμήνου καταδεικνύουν ένα σύνθετο και απαιτητικό περιβάλλον. Οι επιχειρήσεις αναφέρονται σε γεωπολιτικούς κινδύνους, πληθωρισμό, προβλήματα στις εφοδιαστικές αλυσίδες και χαμηλή δραστηριότητα στην αγορά κατοικίας.

Την ίδια στιγμή, υπάρχουν ισχυρές προοπτικές σε τομείς που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη, την ενέργεια και την επαναφορά παραγωγικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ (reshoring).

Η RBC διαπιστώνει επίσης ότι η χρηματιστηριακή αγορά τείνει να συνεχίζει την άνοδο όσο παραμένει αυξημένος ο αριθμός των επιχειρηματικών συμφωνιών και εξαγορών. Τα προβλήματα εμφανίζονται συνήθως όταν η δραστηριότητα αυτή αρχίζει να υποχωρεί.

Οι αποτιμήσεις δεν βρίσκονται σε ακραία επίπεδα

Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις, η Calvasina σημειώνει ότι οι forward δείκτες P/E του S&P 500 και του Nasdaq 100 βρίσκονται περίπου στο μέσο της μεταπανδημικής τους περιοχής.

Ανάλογη εικόνα παρατηρείται και στις μεγαλύτερες εταιρείες του S&P 500, ενώ ο forward P/E του Russell 2000 κινείται επίσης κοντά στον ιστορικό μέσο όρο του.

Αυτό σημαίνει ότι, παρά τα υψηλά επίπεδα των βασικών χρηματιστηριακών δεικτών, η RBC δεν θεωρεί ότι οι αποτιμήσεις βρίσκονται από μόνες τους σε επίπεδα που προεξοφλούν αναγκαστικά μια μεγάλη διόρθωση.

Η RBC παραμένει θετική για τον S&P 500

Η Calvasina εξακολουθεί να διατηρεί θετική άποψη για τον S&P 500 κατά τους επόμενους 12 μήνες, θεωρώντας ότι το περιβάλλον των επιτοκίων αποτελεί τον σημαντικότερο κίνδυνο για αυτή την εκτίμηση.

Η βασική της υπόθεση είναι ότι τυχόν διορθώσεις στην αγορά θα μπορούσαν να περιοριστούν περίπου στο 5%-10%, εκτός εάν αυξηθούν σημαντικά οι πιθανότητες ύφεσης ή εκδηλωθεί σοβαρό σοκ από τα επιτόκια.

Σε επίπεδο επενδυτικών στυλ, η RBC δίνει αυτή τη στιγμή ένα μικρό προβάδισμα στις Growth μετοχές και στις αμερικανικές μετοχές έναντι των Value μετοχών και των αγορών εκτός ΗΠΑ.

Το βασικό μήνυμα της ανάλυσης είναι ότι οι ενδιάμεσες εκλογές δεν σημαίνουν από μόνες τους ότι επίκειται μεγάλη πτώση. Η ιστορία όμως δείχνει ότι τα δεύτερα εξάμηνα των midterm years μπορούν να συνοδευτούν από έντονες εναλλαγές τάσης, ιδιαίτερα όταν οι εκλογικοί κίνδυνοι συμπίπτουν με αλλαγές στη νομισματική πολιτική, στις προσδοκίες για την ανάπτυξη ή σε γεωπολιτικές εξελίξεις.

Για την τρέχουσα αγορά, επομένως, το κρίσιμο δεν είναι μόνο το αν θα υπάρξει διόρθωση, αλλά πόσο βαθιά θα είναι και αν θα δημιουργήσει ένα νέο, πιο βιώσιμο σημείο εισόδου για την επόμενη ανοδική κίνηση.