Τραπεζικός Δείκτης

Παρά την αβεβαιότητα και τη νευρικότητα που υπήρξε κατά την προηγούμενη εβδομάδα λόγω της διεθνούς ειδησεογραφίας, ο τραπεζικός κλάδος κινήθηκε αρκετά θετικά. Κατέγραψε αξιόλογα εβδομαδιαία κέρδη της τάξης του 5% και, κυρίως, πέτυχε την επαναφορά του τραπεζικού δείκτη υψηλότερα από τα κρίσιμα τεχνικά επίπεδα τα οποία είχαν χαθεί κατά την πρόσφατη διόρθωση.

Ο Τραπεζικός Δείκτης έκλεισε την προηγούμενη Παρασκευή στις 2.847,52 μονάδες (+2,25%), ανακτώντας τις κρίσιμες ζώνες των 2.730 – 2.740 και 2.770 – 2.790 μονάδων. Θυμίζουμε πως η οριστική απώλεια αυτών των στηρίξεων θα μπορούσε να περιπλέξει πάρα πολύ τα πράγματα, οδηγώντας σε έναν νέο κύκλο πτώσης, ακόμη και κατά 10% από το επίπεδο των 2.730 μονάδων.

Τώρα, όσο ο δείκτης παραμένει υψηλότερα από τα παραπάνω επίπεδα, διατηρείται μια πλήρως θετική τάση με στόχο τις αντιστάσεις στις 2.880 – 2.900 και 2.940 – 2.950 μονάδες.

Τράπεζες

Οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται σε μια νέα φάση ανάπτυξης, με την κερδοφορία τους να αποκτά πλέον πιο σταθερά και διαφοροποιημένα χαρακτηριστικά. Τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026 (στα τέλη της εβδομάδας) αναμένεται να επιβεβαιώσουν ότι ο κλάδος δεν στηρίζεται πλέον αποκλειστικά στο ευνοϊκό περιβάλλον υψηλών επιτοκίων, αλλά σε μια ευρύτερη βάση εσόδων που περιλαμβάνει την πιστωτική επέκταση, τις προμήθειες, τις ασφαλιστικές εργασίες και τη διαχείριση περιουσίας.

Η αγορά εκτιμά ότι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα παρουσιάσουν αυξημένα έσοδα και ισχυρά κέρδη, δημιουργώντας τις προϋποθέσεις για περαιτέρω αναβαθμίσεις στόχων στο δεύτερο μισό του έτους. Η απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) αναμένεται να διαμορφωθεί κοντά στο 16% για το σύνολο του 2026, επίπεδο που πλέον τοποθετεί τις ελληνικές τράπεζες μεταξύ των πιο αποδοτικών τραπεζικών συστημάτων στην Ευρώπη.

Η Eurobank και η Τράπεζα Πειραιώς εμφανίζονται ως οι βασικοί υποψήφιοι για θετικές αναθεωρήσεις στόχων, λόγω της ταχύτερης αύξησης των δανείων και της ισχυρής δυναμικής στα έσοδα από προμήθειες, ενώ η Εθνική Τράπεζα διατηρεί το πλεονέκτημα της ισχυρότερης κεφαλαιακής θέσης. Η Alpha Bank, από την πλευρά της, βρίσκεται σε διαδικασία επιτάχυνσης του μετασχηματισμού της, με στόχο τη βελτίωση της αποδοτικότητας και την ενίσχυση των επαναλαμβανόμενων εσόδων.

Η κερδοφορία αποκτά νέα βάση

Η σημερινή εικόνα απέχει σημαντικά από την προηγούμενη περίοδο, όταν η αύξηση των κερδών βασίστηκε κυρίως στην απότομη άνοδο των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Πλέον, οι τράπεζες έχουν δημιουργήσει ένα πιο ισορροπημένο μοντέλο ανάπτυξης:

η ζήτηση για επιχειρηματικά δάνεια παραμένει ισχυρή,

τα στεγαστικά δάνεια επιστρέφουν σταδιακά σε θετικές καθαρές ροές,

οι χρηματοδοτήσεις έργων μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης ενισχύουν τα χαρτοφυλάκια,

οι προμήθειες από επενδυτικά προϊόντα, ασφαλιστικές εργασίες και διαχείριση κεφαλαίων αυξάνονται,

το κόστος πιστωτικού κινδύνου παραμένει σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα.

Το πρώτο τρίμηνο του 2026 έδωσε ήδη το στίγμα της νέας τάσης. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφάνισαν συνολικά προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 1,14 δισ. ευρώ, ενώ τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 1,9%, στα 2,1 δισ. ευρώ.

Ακόμη πιο εντυπωσιακή ήταν η πορεία των προμηθειών, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 25%, στα 618 εκατ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική μετατόπιση των τραπεζών προς πιο διαφοροποιημένες πηγές εσόδων.

Παράλληλα, τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 10% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 184,4 δισ. ευρώ, ενώ οι καταθέσεις ανήλθαν στα 261,7 δισ. ευρώ.

Η πιστωτική επέκταση ο βασικός μοχλός ανάπτυξης

Η μεγαλύτερη αλλαγή στο ελληνικό τραπεζικό μοντέλο είναι η επιστροφή της πιστωτικής ανάπτυξης.

Η επιχειρηματική χρηματοδότηση αυξάνεται με διψήφιους ρυθμούς, καθώς η ζήτηση προέρχεται από κλάδους όπως:

ενέργεια,

τουρισμός,

υποδομές,

ναυτιλία,

ακίνητα,

μεταποίηση.

Ιδιαίτερα σημαντική είναι η συμβολή των δανείων του Ταμείου Ανάκαμψης, καθώς η ολοκλήρωση των έργων και οι προθεσμίες υλοποίησης έχουν επιταχύνει τις εκταμιεύσεις.

Το επιχειρηματικό σκέλος των χρηματοδοτήσεων του Ταμείου έχει ήδη συμβασιοποιηθεί σε ύψος περίπου 27,5 δισ. ευρώ, ενώ οι εκταμιεύσεις θα συνεχιστούν έως την ολοκλήρωση των εγκεκριμένων επενδύσεων.

Η αγορά εκτιμά ότι η λήξη του Ταμείου Ανάκαμψης δεν θα δημιουργήσει απότομη επιβράδυνση, καθώς μεγάλο μέρος της ζήτησης αναμένεται να μεταφερθεί στα παραδοσιακά τραπεζικά προϊόντα.

Για την περίοδο 2026-2028, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για καθαρή πιστωτική επέκταση άνω των 38 δισ. ευρώ στις μεγάλες τράπεζες, με μέση ετήσια αύξηση περίπου 8%.

Τα επιτόκια και οι προμήθειες ενισχύουν τα έσοδα

Η δεύτερη πηγή στήριξης της κερδοφορίας είναι το επιτοκιακό περιβάλλον.

Μεγάλο μέρος των επιχειρηματικών δανείων είναι συνδεδεμένο με το Euribor, με αποτέλεσμα οι μεταβολές των επιτοκίων να περνούν γρήγορα στα έσοδα.

Την ίδια στιγμή, το κόστος των καταθέσεων αυξάνεται πιο αργά, καθώς μεγάλο μέρος των κεφαλαίων παραμένει σε λογαριασμούς όψεως και ταμιευτηρίου.

Σημαντικό πλεονέκτημα αποτελεί η υψηλή ρευστότητα των ελληνικών τραπεζών. Ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις βρίσκεται περίπου στο 70%, περιορίζοντας την ανάγκη για ακριβότερη χρηματοδότηση από τις αγορές.

Παράλληλα, οι προμήθειες αποκτούν ολοένα μεγαλύτερη σημασία.

Οι βασικές πηγές ανάπτυξης είναι:

νέες χορηγήσεις,

ομολογιακές εκδόσεις,

αμοιβαία κεφάλαια,

wealth management,

ασφαλιστικές εργασίες.

Οι εξαγορές και συνεργασίες στον ασφαλιστικό κλάδο ενισχύουν αυτή τη στρατηγική. Η Eurolife στη Eurobank, η Εθνική Ασφαλιστική στην Πειραιώς και οι συνεργασίες της Εθνικής και της Alpha δημιουργούν νέα επαναλαμβανόμενα έσοδα.

Το ποσοστό των προμηθειών στα συνολικά έσοδα αναμένεται να αυξηθεί από περίπου 23% το 2025 στο 25% έως το 2028.

Fitch: Αναβαθμίζεται η εικόνα του ελληνικού τραπεζικού κλάδου

Η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών αποτυπώνεται και στις αξιολογήσεις των διεθνών οίκων.

Η Fitch αναβάθμισε την αξιολόγηση της Eurobank και της Εθνικής Τράπεζας σε «BBB» με σταθερές προοπτικές, ενώ έδωσε θετικό outlook στην Τράπεζα Πειραιώς, διατηρώντας την αξιολόγηση στο «BBB-».

Ο οίκος εκτιμά ότι τα λειτουργικά κέρδη προς τα σταθμισμένα για τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού θα παραμείνουν τουλάχιστον στο 3,5% την περίοδο 2026-2027.

Η Fitch αποδίδει τη βελτίωση:

στην ισχυρή οικονομική ανάπτυξη,

στη μείωση της ανεργίας,

στην αύξηση των επιχειρηματικών δανείων,

στη βελτίωση των εσόδων από προμήθειες,

στον έλεγχο του κόστους.

Eurobank: Ο πιο ισορροπημένος συνδυασμός ανάπτυξης

Η Eurobank εμφανίζει ίσως το πιο διαφοροποιημένο μοντέλο ανάπτυξης στον κλάδο.

Η τράπεζα επωφελείται από:

την αύξηση των δανείων,

τη γεωγραφική παρουσία σε Κύπρο και Βουλγαρία,

την ανάπτυξη του wealth management,

την ενίσχυση των ασφαλιστικών δραστηριοτήτων.

Στο πρώτο τρίμηνο τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 6%, στα 877,5 εκατ. ευρώ, ενώ τα βασικά κέρδη πριν από προβλέψεις ενισχύθηκαν κατά 12%, στα 536,2 εκατ. ευρώ.

Οι προμήθειες αυξήθηκαν κατά 26%, στα 180 εκατ. ευρώ.

Για το σύνολο του 2026 οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για:

λειτουργικά έσοδα: 3,684 δισ. ευρώ,

καθαρά κέρδη: 1,579 δισ. ευρώ,

RoTE: περίπου 16,6%.

Η Morgan Stanley ανεβάζει ακόμη περισσότερο την εκτίμηση, στο 17,6%.

Τράπεζα Πειραιώς: Η ταχύτερη πιστωτική επέκταση

Η Πειραιώς εμφανίζει τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης στις χορηγήσεις.

Στο πρώτο τρίμηνο:

τα δάνεια αυξήθηκαν 9% στα 44,3 δισ. ευρώ,

οι προμήθειες αυξήθηκαν 35% στα 185,1 εκατ. ευρώ,

το κόστος κινδύνου περιορίστηκε στις 32 μονάδες βάσης.

Η ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής δημιουργεί σημαντική νέα πηγή εσόδων.

Για το 2026 οι εκτιμήσεις προβλέπουν:

λειτουργικά έσοδα 2,902 δισ. ευρώ,

καθαρά κέρδη 1,238 δισ. ευρώ,

RoTE από 15,6% έως 18,3%.

Εθνική Τράπεζα: Το πλεονέκτημα των κεφαλαίων

Η Εθνική Τράπεζα διατηρεί το ισχυρότερο κεφαλαιακό προφίλ στον κλάδο.

Ο δείκτης CET1 βρίσκεται περίπου στο 17,4%, υψηλότερα από τους ανταγωνιστές της, προσφέροντας σημαντική ευελιξία για ανάπτυξη, διανομές και στρατηγικές κινήσεις.

Οι βασικοί παράγοντες στήριξης είναι:

η αύξηση επιχειρηματικών δανείων,

η χαμηλή βάση κόστους καταθέσεων,

η αξιοποίηση της πλεονάζουσας ρευστότητας.

Για το 2026 εκτιμώνται:

λειτουργικά έσοδα 2,918 δισ. ευρώ,

καθαρά κέρδη 1,294 δισ. ευρώ,

RoTE περίπου 15%.

Alpha Bank: Επιτάχυνση μετασχηματισμού

Η Alpha Bank βρίσκεται σε φάση σημαντικού μετασχηματισμού, επιχειρώντας να καλύψει μέρος της απόστασης από τους ανταγωνιστές της.

Οι βασικοί άξονες ανάπτυξης είναι:

επιχειρηματικά δάνεια,

wealth management,

ασφαλιστικές εργασίες,

παρουσία στην Κύπρο,

συνεργασία με UniCredit.

Οι προμήθειες αυξήθηκαν ήδη κατά 29% στο πρώτο τρίμηνο, ενώ η διοίκηση προβλέπει αύξηση των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή κατά 11% για το 2026.

Η Eurobank Equities εκτιμά RoTE 12,1%, ενώ η Morgan Stanley βλέπει σημαντική βελτίωση έως το 2027, στο 15,1%.

Συμπέρασμα: Οι ελληνικές τράπεζες επιστρέφουν σε κανονικότητα

Η μεγάλη αλλαγή στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο είναι ότι η κερδοφορία δεν βασίζεται πλέον σε έναν μόνο παράγοντα.

Η περίοδος των υψηλών επιτοκιακών εσόδων δημιούργησε ισχυρά αποτελέσματα, αλλά το νέο μοντέλο στηρίζεται πλέον σε:

πραγματική πιστωτική ανάπτυξη,

μεγαλύτερη διείσδυση σε επενδυτικά προϊόντα,

ασφαλιστικές εργασίες,

ισχυρούς κεφαλαιακούς δείκτες,

χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο.

Με τις αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων να κινούνται κοντά ή πάνω από 16%, οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον μετατραπεί από ιστορία εξυγίανσης σε ιστορία ανάπτυξης, με την αγορά να αναμένει ότι το 2026 μπορεί να αποτελέσει ακόμη ένα έτος υπέρβασης στόχων και αυξημένων διανομών προς τους μετόχους.

ΕΤΕ

Με 4 στις 5 ανοδικές συνεδριάσεις, η ΕΤΕ κατέγραψε εξαιρετική πορεία την προηγούμενη εβδομάδα (+7,65%), πετυχαίνοντας την ανάκτηση κρίσιμων στηρίξεων και τη διαμόρφωση και πάλι μιας πλήρως θετικής τάσης, όσο και αν η νευρικότητα ανάλογα με τις εξελίξεις στις αγορές μπορεί να συνεχιστεί. Κάπως έτσι, η μετοχή έκλεισε την Παρασκευή στα 15,69 ευρώ (+3,26%), με βασικό ζητούμενο πλέον την παραμονή της υψηλότερα από τα 15,50 και, κυρίως, από τα 15,10 και 15,00 – 14,90 ευρώ.

Θυμίζουμε πως, αν χαθούν εκ νέου αυτά τα επίπεδα, το πιθανότερο είναι πως θα οδηγούμασταν σε έναν νέο κύκλο πτώσης. Σε αυτή την περίπτωση, οι επόμενες ισχυρές στηρίξεις εντοπίζονται στα 14,00 και κυρίως στα 13,80 – 13,70 ευρώ, με τις τελευταίες να είναι οι πιο σημαντικές για τη μακροπρόθεσμη τάση.

Από την άλλη πλευρά, με την τάση να παραμένει πλήρως θετική, επόμενος στόχος είναι οι αντιστάσεις στα επίπεδα των 15,90 – 16,00 ευρώ, οπότε και θα μιλάμε για νέα δεδομένα στην περίπτωση διάσπασης τους.

Metlen

Μετά από μια πραγματικά πολύ καλή προηγούμενη περίοδο, η εβδομάδα που πέρασε ήταν σταθεροποιητική για τη Metlen. Η μετοχή έκλεισε την Παρασκευή στα 43,04 ευρώ (+0,09%), με τη διαγραμματική της εικόνα να συνεχίζει να βελτιώνεται, παραμένοντας υψηλότερα από τα 40,50 – 40,00 ευρώ, επίπεδα από τα οποία υπάρχει μια σχετική – μικρή - απόσταση ασφαλείας.

Στη βάση αυτή, και σε σχέση με όσα γράφουμε εδώ και καιρό, κύριος στόχος παραμένουν οι αντιστάσεις στα 44,50 – 45,00 ευρώ. Όπως έχουμε σημειώσει, στην περίπτωση διάσπασής τους, θα μπορούσαμε να μιλήσουμε για την έναρξη ενός νέου, ανοδικού trend, με επόμενους στόχους τις αντιστάσεις στα 47,00, 48,00 και 49,50 – 50,00 ευρώ, όπου θα ξαναδούμε όλα τα δεδομένα θυμίζοντας πως στις 06/08 έχουμε και την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων 6μηνου, ανακοινώσεις που κρίνονται καθοριστικές όχι μόνο για τη βραχυπρόθεσμη, αλλά τουλάχιστον και για τη μεσοπρόθεσμη πορεία της μετοχής.

Στον αντίποδα, αν για κάποιο λόγο βρισκόμασταν προ ενός ισχυρού pull back, το οποίο θα οδηγούσε σε υποχώρηση της τιμής προς τις κρίσιμες στηρίξεις των 40,50 – 40,00 ευρώ και σε απώλειά τους, τότε θα μιλούσαμε για ένα σημαντικό πισωγύρισμα. Σε μια τέτοια περίπτωση, οι επόμενες ισχυρές στηρίξεις εντοπίζονται στα 38,50 – 38,00 και 37,50 – 37,00 ευρώ.

Τότε θα γινόταν ορατός ο κίνδυνος για ακόμη χαμηλότερα επίπεδα, και συγκεκριμένα για τις πλέον κρίσιμες μακροπρόθεσμες στηρίξεις στα 35,00 – 34,80 ευρώ. Αυτό το αρνητικό σενάριο το θεωρούμε με διαφορά το λιγότερο πιθανό, εκτός βέβαια αν εκδηλωθεί ένα γενικευμένο sell off στις παγκόσμιες αγορές.

Prodea

Σε κρίσιμη φάση βρίσκονται οι διαπραγματεύσεις της Prodea Investments με τρεις νέους θεσμικούς επενδυτές για την πώληση του 49% της θυγατρικής της στον κλάδο των logistics, σε μια κίνηση που εντάσσεται στη στρατηγική περαιτέρω ανάπτυξης ενός από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους τομείς της αγοράς ακινήτων.

Παράλληλα, η μεγαλύτερη ελληνική ΑΕΕΑΠ επιταχύνει την υλοποίηση ενός φιλόδοξου επενδυτικού προγράμματος ύψους περίπου 400 εκατ. ευρώ, το οποίο περιλαμβάνει σημαντικά έργα στην Ελλάδα και το εξωτερικό, ενώ ετοιμάζει και πρόγραμμα αγοράς ιδίων μετοχών, επιχειρώντας να περιορίσει το σημαντικό discount με το οποίο διαπραγματεύεται η μετοχή της.

Στην τελική ευθεία οι διαπραγματεύσεις

Σύμφωνα με πληροφορίες, οι συνομιλίες με τους τρεις ενδιαφερόμενους θεσμικούς επενδυτές βρίσκονται πλέον στο τελικό στάδιο, με την εταιρεία να εκφράζει αισιοδοξία ότι η συμφωνία μπορεί να ολοκληρωθεί μέσα στις επόμενες ημέρες.

Οι υποψήφιοι επενδυτές δεν προέρχονται από το υφιστάμενο μετοχολόγιο της Prodea και ενδιαφέρονται να αποκτήσουν μειοψηφικό ποσοστό στη νέα εταιρεία που δημιουργήθηκε μετά το πρόσφατο spin-off του χαρτοφυλακίου logistics.

Στόχος υπερδιπλασιασμός του χαρτοφυλακίου

Η θυγατρική διαθέτει σήμερα ακίνητα logistics συνολικής αξίας περίπου 125 εκατ. ευρώ, με τη διοίκηση να έχει θέσει ως στόχο την αύξηση της αξίας του χαρτοφυλακίου στα 265 εκατ. ευρώ μέσα στα επόμενα χρόνια.

Η ανάπτυξη αυτή θα προέλθει κυρίως από νέα έργα σε:

Μαρκόπουλο,

Ασπρόπυργο,

Ελευσίνα,

περιοχές που αποτελούν βασικούς κόμβους της ελληνικής εφοδιαστικής αλυσίδας και συνεχίζουν να προσελκύουν σημαντικό επενδυτικό ενδιαφέρον.

Επενδύσεις σε ξενοδοχεία και διεθνή projects

Ταυτόχρονα, η Prodea συνεχίζει την υλοποίηση του ευρύτερου επενδυτικού της σχεδίου, με επίκεντρο τους κλάδους της φιλοξενίας και των logistics.

Μεταξύ των σημαντικότερων έργων που βρίσκονται σε εξέλιξη περιλαμβάνονται:

οι δύο μικτής χρήσης πύργοι στη Λευκωσία, που θα φιλοξενήσουν γραφεία και πολυτελείς κατοικίες,

το πολυτελές ξενοδοχείο Emblems στην Cortina d'Ampezzo της Ιταλίας,

η ανάπτυξη του Porto Paros Resort, που βρίσκεται στο στάδιο των μελετών,

καθώς και η ανακαίνιση του Nikki Beach Resort στο Πόρτο Χέλι, η οποία θα ξεκινήσει μετά την ολοκλήρωση της φετινής τουριστικής περιόδου.

Παράλληλα, η εταιρεία συνεχίζει να εξετάζει νέες επενδυτικές ευκαιρίες τόσο στον ξενοδοχειακό κλάδο όσο και στην αγορά των σύγχρονων αποθηκευτικών εγκαταστάσεων.

Discount σχεδόν 30% στη μετοχή

Παρά το εκτεταμένο επενδυτικό πρόγραμμα και τις αναπτυξιακές πρωτοβουλίες, η μετοχή της Prodea εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι της καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV), η οποία προσεγγίζει το 30%.

Το γεγονός αυτό αποτελεί έναν από τους βασικούς προβληματισμούς της διοίκησης, καθώς δεν αντανακλά – σύμφωνα με την αγορά – την αξία και την ποιότητα του χαρτοφυλακίου της εταιρείας.

Έρχεται πρόγραμμα αγοράς ιδίων μετοχών

Στο πλαίσιο αυτό, η Prodea προχωρά στην ενεργοποίηση προγράμματος αγοράς ιδίων μετοχών, επιδιώκοντας να στηρίξει τη χρηματιστηριακή της αποτίμηση και να περιορίσει το υφιστάμενο discount.

Για τον σκοπό αυτό έχει συγκαλέσει Έκτακτη Γενική Συνέλευση στις 5 Αυγούστου, με μοναδικό θέμα την έγκριση του σχετικού προγράμματος.

Η πρωτοβουλία αυτή, σε συνδυασμό με την πιθανή είσοδο νέων θεσμικών επενδυτών στη δραστηριότητα των logistics και την εξέλιξη των μεγάλων επενδυτικών έργων, αναμένεται να αποτελέσει καθοριστικό παράγοντα για την επόμενη φάση ανάπτυξης της εταιρείας.

                                                               21-23/07/26