Χ.Α.

Αν και βρισκόμαστε στην καρδιά του καλοκαιριού, η εβδομάδα ξεκίνησε με μια αρκετά ενδιαφέρουσα συνεδρίαση, στον απόηχο των όσων έχουν συμβεί τις τελευταίες εβδομάδες. Με φόντο τις πρόσφατες εξελίξεις και τη διαφαινόμενη νέα ανακωχή —αν μπορεί να χαρακτηριστεί έτσι— μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν, η οποία συνδυάστηκε με σημαντική πτώση στην τιμή του πετρελαίου, ο ΓΔ βρέθηκε από το ξεκίνημα της ημέρας σε θετικό πρόσημο και διατηρήθηκε εκεί μέχρι το τέλος.

Κάπως έτσι, ο ΓΔ έκλεισε στις 2.517,84 μονάδες (+1,01%), με τις τράπεζες στο +2,01% και τον συνολικό τζίρο στα 313 εκατ. ευρώ. Διαγραμματικά, μετά τη διήμερη άνοδο, νέος στόχος είναι η παραμονή υψηλότερα από τις 2.500 μονάδες. Στη βάση αυτή, η αγορά μπορεί να «κυνηγήσει» τις αντιστάσεις στις 2.540 – 2.550 μονάδες, εξέλιξη που θα ανοίξει ακόμη περισσότερο την όρεξη, με μεγάλο μακροπρόθεσμο στόχο —εδώ και καιρό— τις 2.600 και κυρίως τις 2.640 – 2.650 μονάδες.

Alpha Bank

Όπως συμβαίνει και με αρκετές άλλες τραπεζικές μετοχές, αλλά και τίτλους της υψηλής κεφαλαιοποίησης (FTSE 25), βασικός στόχος για τη μετοχή της Alpha Bank είναι να μη χαλάσει η διαγραμματική της εικόνα. Αυτό συνδέεται άμεσα με τη διατήρηση των σημαντικών στηρίξεων, οι οποίες δοκιμάστηκαν κατά την πρόσφατη διόρθωση της αγοράς.

Η μετοχή, σε μια πολύ καλή συνεδρίαση, έκλεισε χθες στα 4,068 ευρώ (+3,83%). Πλέον, το βασικό ζητούμενο είναι να μη χαθούν τα επίπεδα των 3,95 – 3,90 ευρώ, τα οποία δοκιμάστηκαν έντονα τις τελευταίες ημέρες. Ενδεχόμενη απώλειά τους θα πυροδοτούσε περαιτέρω διόρθωση, με τα βλέμματα να στρέφονται στις πλέον κρίσιμες στηρίξεις για τη μακροπρόθεσμη τάση, στα 3,65 – 3,60 ευρώ. Μια τέτοια υποχώρηση σε καμία περίπτωση δεν θα θέλαμε να τη δούμε. Πόσο μάλλον η απώλειά τους η οποία, μαζί με τη διάσπαση των 3,50 ευρώ (επίσης σημαντική στήριξη), θα μπορούσε να οδηγήσει τη μετοχή ακόμη και προς τα 3,10 και 3,00 – 2,95 ευρώ, επίπεδα που αποτελούν τα φετινά χαμηλά κατά την πρώτη φάση του πολέμου.

Στον αντίποδα, όσο η τιμή παραμένει υψηλότερα από τα 3,95 – 3,90 ευρώ, στόχος οι αντιστάσεις στα τρέχοντα επίπεδα των 4,00 – 4,10 ευρώ. Σε αυτό το σενάριο, υπάρχει διάθεση για προσέγγιση νέων υψηλών, με επόμενο στόχο τις αντιστάσεις στα 4,40 – 4,50 ευρώ. Οποτεδήποτε επιτευχθεί η διάσπασή τους, η μετοχή θα βρεθεί σε τροχιά για μια κίνηση ακόμη και μέχρι τα 4,90 – 5,00 ευρώ.

Η έξοδος από τις μεγάλες τεχνολογικές μετοχές έχει ολοκληρωθεί κατά 75%, σύμφωνα με τη Deutsche Bank

Οι τοποθετήσεις σε μετοχές τεχνολογίας μεγάλης κεφαλαιοποίησης έχουν υποχωρήσει από τα ιδιαίτερα αυξημένα επίπεδα στα οποία βρίσκονταν και πλέον πλησιάζουν σε ουδέτερα επίπεδα, με την περιστροφή κεφαλαίων εκτός του κλάδου να έχει ολοκληρωθεί περίπου κατά τα τρία τέταρτα, σύμφωνα με στρατηγικούς αναλυτές της Deutsche Bank.

Ομάδα αναλυτών υπό τον Parag Thatte ανέφερε ότι οι συνολικές τοποθετήσεις στην αγορά μετοχών μειώθηκαν την περασμένη εβδομάδα. Οι τοποθετήσεις των discretionary επενδυτών υποχώρησαν απότομα σε επίπεδα χαμηλότερα του ουδέτερου, ενώ οι systematic στρατηγικές μείωσαν επίσης την έκθεσή τους, παραμένοντας ωστόσο overweight.

Στο σκέλος των systematic στρατηγικών, τα volatility control funds περιόρισαν την κατανομή τους σε μετοχές, αλλά εξακολουθούν να διατηρούν overweight θέση. Οι Commodity Trading Advisors (CTAs) μείωσαν ελαφρώς τις τοποθετήσεις τους σε μετοχές, παραμένοντας όμως στο υψηλότερο εύρος των ιστορικών επιπέδων τους.

$30,4 δισ. εισροές στα equity funds

Τα equity funds προσέλκυσαν εισροές ύψους $30,4 δισ., με την Ασία να πρωταγωνιστεί, καταγράφοντας εισροές $21,3 δισ.

Αντίθετα, οι ΗΠΑ κατέγραψαν εκροές ύψους $7,2 δισ.

Στα ομολογιακά funds καταγράφηκαν εισροές $14,9 δισ., οι οποίες ωστόσο αποτέλεσαν το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών μηνών.

Την ίδια στιγμή, τα money market funds κατέγραψαν εκροές $33,9 δισ. για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα.

Η εικόνα που προκύπτει από τα στοιχεία της Deutsche Bank δείχνει ότι η απομόχλευση από τις μεγάλες τεχνολογικές μετοχές έχει προχωρήσει σημαντικά, χωρίς όμως να έχει ολοκληρωθεί. Το γεγονός ότι οι τοποθετήσεις πλησιάζουν πλέον σε ουδέτερα επίπεδα υποδηλώνει ότι ένα σημαντικό μέρος της προηγούμενης υπερσυγκέντρωσης στον κλάδο έχει ήδη απομακρυνθεί.

Titan

Σε νέα ανοδική αναθεώρηση της επενδυτικής της άποψης για τη Titan Group προχωρά η Eurobank Equities, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα €64,4 από €61,2 προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «Αγορά».

Η νέα τιμή-στόχος αφήνει σημαντικό περιθώριο ανόδου για τη μετοχή, καθώς σε σχέση με το κλείσιμο της 24ης Ιουλίου στα €51,2, το upside διαμορφώνεται στο 26%. Εάν συνυπολογιστεί και το αναμενόμενο μέρισμα, η συνολική δυνητική απόδοση για τον μέτοχο ανεβαίνει στο 28,4%.

Το μήνυμα της Eurobank Equities είναι ουσιαστικά ότι η Titan βρίσκεται σε ένα σημείο όπου η αγορά δεν έχει ακόμη προεξοφλήσει πλήρως τη δυναμική των επόμενων ετών.

Από την κυκλική ανάκαμψη σε πολυετή ανάπτυξη

Κεντρικό στοιχείο της νέας ανάλυσης αποτελεί η εκτίμηση ότι η Titan περνά πλέον από τη φάση της κυκλικής ανάκαμψης σε ένα πολυετές αναπτυξιακό story, με την κερδοφορία να ενισχύεται από τις εξαγορές, τις νέες επενδύσεις και τη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας.

Η Eurobank Equities αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις της για την περίοδο 2026-2028, ενσωματώνοντας στο μοντέλο της τις επιδράσεις από τις πρόσφατες εξαγορές, την πρόοδο του επενδυτικού προγράμματος αλλά και τα οφέλη από τη βελτίωση της παραγωγικότητας.

Ιδιαίτερα θετική είναι η εικόνα σε επίπεδο EBITDA, με τους αναλυτές να εκτιμούν ότι τα λειτουργικά κέρδη του ομίλου θα μπορούσαν να φτάσουν τα €934 εκατ. το 2029, προσεγγίζοντας πλέον τον στρατηγικό στόχο της διοίκησης για EBITDA €1 δισ.

Με άλλα λόγια, η Titan βρίσκεται πλέον σε τροχιά να μετατρέψει την ισχυρή λειτουργική μόχλευση σε διατηρήσιμη αύξηση κερδοφορίας, γεγονός που θα μπορούσε να λειτουργήσει ως βασικός καταλύτης για ένα νέο rerating της μετοχής.

Οι ΗΠΑ, οι εξαγορές και το «πράσινο» τσιμέντο

Σύμφωνα με τη Eurobank Equities, η επενδυτική ιστορία της Titan δεν περιορίζεται πλέον στην πορεία του κατασκευαστικού κύκλου.

Η ισχυρή παρουσία στις ΗΠΑ, η οποία προσφέρει έκθεση σε μια αγορά με σημαντικές ανάγκες σε υποδομές και κατασκευές, αποτελεί έναν από τους βασικούς πυλώνες της αναπτυξιακής στρατηγικής.

Παράλληλα, η επένδυση σε προϊόντα χαμηλού ανθρακικού αποτυπώματος, εναλλακτικά τσιμεντοειδή υλικά και νέες τεχνολογίες παραγωγής δημιουργεί ένα επιπλέον πεδίο ανάπτυξης, ενώ η στρατηγική εξαγορών διευρύνει περαιτέρω το αποτύπωμα του ομίλου.

Η εικόνα που προκύπτει είναι αυτή ενός ομίλου με μεγαλύτερη γεωγραφική διαφοροποίηση, υψηλότερη λειτουργική αποδοτικότητα και περισσότερες δυνατότητες οργανικής και μέσω εξαγορών ανάπτυξης.

€1,65 δισ. επενδύσεις χωρίς εκτροχιασμό του ισολογισμού

Ένα ακόμη στοιχείο που ξεχωρίζει στην ανάλυση είναι ότι η Eurobank Equities δεν βλέπει ουσιαστική επιδείνωση της χρηματοοικονομικής θέσης της Titan, παρά το αυξημένο επενδυτικό πρόγραμμα.

Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες για την περίοδο 2026-2029 υπολογίζονται σε περίπου €1,65 δισ., ενώ παράλληλα έχουν ήδη ανακοινωθεί εξαγορές συνολικού ύψους €700-800 εκατ.

Παρά την αυξημένη χρήση κεφαλαίων, ο καθαρός δανεισμός παραμένει, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, σε διαχειρίσιμα επίπεδα. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού/EBITDA αναμένεται να κορυφωθεί μόλις στο 1,4x το 2026, πριν ακολουθήσει αποκλιμάκωση.

Το στοιχείο αυτό θεωρείται ιδιαίτερα σημαντικό από επενδυτικής πλευράς, καθώς ο όμιλος φαίνεται να μπορεί να χρηματοδοτήσει έναν σημαντικό κύκλο επενδύσεων και εξαγορών χωρίς να επιβαρύνει υπερβολικά τον ισολογισμό του.

Οι νέες εκτιμήσεις της Eurobank Equities

Οι προβλέψεις της χρηματιστηριακής αποτυπώνουν τη σταδιακή επιτάχυνση της κερδοφορίας:

Έτσι, μέσα σε μόλις δύο χρόνια, τα έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά περίπου €470 εκατ., το EBITDA κατά €157 εκατ., ενώ τα καθαρά κέρδη θα ενισχυθούν κατά περίπου €69 εκατ.

Πρόκειται για μια εξέλιξη που, εφόσον επιβεβαιωθεί, δημιουργεί τις προϋποθέσεις για περαιτέρω ενίσχυση της αποτίμησης της μετοχής.

Το μεγάλο στοίχημα είναι το rerating

Το ενδιαφέρον στοιχείο στην έκθεση της Eurobank Equities είναι ότι, παρά την ισχυρή χρηματιστηριακή πορεία της Titan το τελευταίο δωδεκάμηνο, η μετοχή εξακολουθεί να εμφανίζει discount έναντι διεθνών ομοειδών εταιρειών.

Και εδώ βρίσκεται ίσως το σημαντικότερο επενδυτικό επιχείρημα.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αποτυπώνει πλήρως ούτε τη δυναμική αύξησης των EBITDA και των καθαρών κερδών, ούτε την υψηλή αποδοτικότητα κεφαλαίων, ούτε την αξία που προσφέρει η ισχυρή θέση της Titan στην αμερικανική αγορά.

Εφόσον οι προβλέψεις για την κερδοφορία επιβεβαιωθούν, η αγορά θα μπορούσε σταδιακά να αρχίσει να αποτιμά την Titan περισσότερο ως growth story με αμυντικά χαρακτηριστικά και λιγότερο ως μια καθαρά κυκλική εταιρεία τσιμέντου.

Αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει το βασικό trigger για ένα νέο valuation rerating.

Το επενδυτικό story της Titan

Συνολικά, η Eurobank Equities βλέπει έναν συνδυασμό παραγόντων που διαμορφώνουν θετικό risk/reward για τη μετοχή:

€64,4 τιμή-στόχος, από €61,2 προηγουμένως.

26% δυνητικό upside από τα €51,2.

28,4% συνολική αναμενόμενη απόδοση μαζί με το μέρισμα.

EBITDA €686 εκατ. το 2026 και €843 εκατ. το 2028.

Προοπτική για EBITDA €934 εκατ. το 2029, κοντά στον στόχο του €1 δισ.

Ισχυρή έκθεση στις ΗΠΑ.

Επενδύσεις €1,65 δισ. έως το 2029.

Εξαγορές €700-800 εκατ.

Καθαρός δανεισμός/EBITDA μόλις 1,4x στο peak του 2026.

Discount έναντι διεθνών ανταγωνιστών.

Με αυτά τα δεδομένα, η Eurobank Equities θεωρεί ότι η Titan βρίσκεται σε φάση κατά την οποία η αύξηση της κερδοφορίας, η απομόχλευση και η περαιτέρω διεθνοποίηση μπορούν να λειτουργήσουν ταυτόχρονα ως καταλύτες για την επόμενη χρηματιστηριακή κίνηση.

Η διατήρηση της σύστασης «Αγορά», σε συνδυασμό με την αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα €64,4, ουσιαστικά σηματοδοτεί την εκτίμηση ότι το πρόσφατο ράλι της Titan δεν έχει εξαντλήσει το ανοδικό περιθώριο και ότι η αγορά εξακολουθεί να έχει λόγους να επανατιμολογήσει υψηλότερα τον όμιλο.

Bank of America: Η μεταβλητότητα του πετρελαίου απειλεί να παγιώσει τον δομικό πληθωρισμό

Η επίμονη μεταβλητότητα στις τιμές του πετρελαίου, που προκαλείται από τις διαταραχές στις παγκόσμιες θαλάσσιες μεταφορές και τις γεωπολιτικές εντάσεις, απειλεί να παγιώσει τον δομικό πληθωρισμό, δημιουργώντας ένα δύσκολο δίλημμα για τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες, σύμφωνα με έκθεση της Bank of America (BofA) Global Research.

Η αμερικανική τράπεζα προειδοποιεί ότι η παραδοσιακή νομισματική πολιτική, η οποία συνήθως «προσπερνά» τα βραχυπρόθεσμα σοκ στην πλευρά της προσφοράς που προκαλούνται από τις τιμές των εμπορευμάτων, ενδέχεται να αποδειχθεί ανεπαρκής έπειτα από πέντε χρόνια πληθωρισμού πάνω από τον στόχο. Η δυσκαμψία των τιμών αγαθών και υπηρεσιών προς τα κάτω σημαίνει ότι οι διακυμάνσεις στις τιμές του πετρελαίου μπορούν να μεταφερθούν μόνιμα στους δείκτες του δομικού πληθωρισμού.

Κεντρικές τράπεζες: Οι αυξήσεις επιτοκίων επιστρέφουν στην ατζέντα

Η BofA υπογραμμίζει τις μεταβαλλόμενες προοπτικές για τα επιτόκια στις μεγάλες κεντρικές τράπεζες, καθώς η μεταβλητότητα στις τιμές ενέργειας αλλάζει τις προτεραιότητες της νομισματικής πολιτικής.

Federal Reserve: Ο Warsh αντιμέτωπος με δύσκολη απόφαση τον Ιούλιο

Ενώ το βασικό σενάριο της BofA προβλέπει ότι η Federal Reserve θα διατηρήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο 3,50%-3,75% τον Ιούλιο, η πρόσφατη άνοδος κατά 10% στις τιμές του αργού πετρελαίου WTI έχει μετατρέψει την επόμενη συνεδρίαση σε μια εξαιρετικά οριακή απόφαση.

Με τις αγορές να προεξοφλούν σχεδόν 10 μονάδες βάσης αύξησης επιτοκίων για τον Ιούλιο, ο πρόεδρος της Federal Reserve, Warsh, βρίσκεται αντιμέτωπος με ένα στρατηγικό δίλημμα: η διατήρηση των επιτοκίων σταθερών ενέχει τον κίνδυνο να υπονομεύσει την αξιοπιστία της Fed στο μέτωπο του πληθωρισμού, ενώ μια αύξηση θα ερχόταν σε αντίθεση με το πλαίσιο που έχει διατυπώσει, σύμφωνα με το οποίο τα σοκ στην πλευρά της προσφοράς δεν θα πρέπει να αποτελούν λόγο αντίδρασης της νομισματικής πολιτικής.

Η BofA διατηρεί την πρόβλεψή της για τρεις αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, τον Σεπτέμβριο, τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο.

Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα: Σταθερή προς το παρόν, με το βλέμμα στον Σεπτέμβριο

Η ΕΚΤ διατήρησε αμετάβλητα τα επιτόκια, υιοθετώντας ουδέτερη στάση, καθώς οι τιμές ενέργειας κινούνται σε μεγάλο βαθμό σύμφωνα με τις βασικές προβλέψεις της.

Η BofA αναμένει δεύτερη αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, ενώ η ισορροπία των κινδύνων μετατοπίζεται προς το ενδεχόμενο μιας τρίτης αύξησης, εφόσον οι συνθήκες στις ενεργειακές αγορές επιδεινωθούν περαιτέρω.

Ωστόσο, η τράπεζα διατηρεί υψηλή πεποίθηση ότι οι μειώσεις επιτοκίων θα ακολουθήσουν το 2027, οδηγώντας το επιτόκιο καταθέσεων στο 2% ή χαμηλότερα.

Bank of England: Σε αναμονή εν μέσω αυξανόμενων κινδύνων

Η Bank of England αναμένεται να διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο στο 3,75%, με ψήφους 7-2, καθώς οι ήπιες συνθήκες στην αγορά εργασίας και η συγκρατημένη αύξηση των μισθών έχουν περιορίσει μέχρι στιγμής τις άμεσες δευτερογενείς πληθωριστικές επιπτώσεις.

Ωστόσο, η BofA επισημαίνει ότι η επίμονη άνοδος των τιμών ενέργειας μετατοπίζει τους κινδύνους προς μια πιο «γερακίσια» στάση της κεντρικής τράπεζας.

Reserve Bank of India: Συνεχίζεται η δύσκολη ισορροπία

Η Reserve Bank of India αναμένεται να διατηρήσει ουδέτερη στάση στην επόμενη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής.

Παρότι η εγχώρια οικονομική ανάπτυξη παραμένει ανθεκτική βραχυπρόθεσμα, η κεντρική τράπεζα καλείται να διαχειριστεί νέες προκλήσεις, μεταξύ των οποίων το υψηλότερο κόστος καυσίμων, οι πιθανές αβεβαιότητες που συνδέονται με τους μουσώνες, αλλά και οι αυξανόμενες προσδοκίες για τα επιτόκια στις ΗΠΑ.

                                                               24/07/26