Περισσότεροι επιβάτες, χαμηλότερη κερδοφορία

Η AEGEAN διακίνησε περίπου 4,5 εκατ. επιβάτες στο δεύτερο τρίμηνο και συνολικά 7,7 εκατ. επιβάτες στο πρώτο εξάμηνο, καταγράφοντας αύξηση 1,3% και 2,6% αντίστοιχα σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, οι διαθέσιμες θέσεις ανήλθαν σε περίπου 9,6 εκατ., αυξημένες κατά 3,3%.

Τα στοιχεία επιβεβαιώνουν ότι η ζήτηση παραμένει ισχυρή, παρά το δυσμενέστερο επιχειρησιακό περιβάλλον. Η αύξηση της επιβατικής κίνησης προήλθε κυρίως από το εσωτερικό δίκτυο, ενώ η διεθνής κίνηση κινήθηκε σε γενικές γραμμές σταθερά, επηρεασμένη από τις γεωπολιτικές εξελίξεις και τις αναταράξεις στη Μέση Ανατολή.

Η εικόνα αυτή αποτυπώνεται και στον κύκλο εργασιών. Τα έσοδα του εξαμήνου αυξήθηκαν κατά 3,8%, στα 816,6 εκατ. ευρώ, ενώ στο δεύτερο τρίμηνο ενισχύθηκαν κατά 3,1%, στα 495,9 εκατ. ευρώ.

Η αύξηση των εσόδων, ωστόσο, δεν μεταφράστηκε σε αντίστοιχη αύξηση των κερδών.

Τα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 145,3 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 7% σε σχέση με πέρυσι, ενώ στο δεύτερο τρίμηνο υποχώρησαν κατά 12,1%, στα 98,8 εκατ. ευρώ.

Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η πίεση στην τελική γραμμή. Τα καθαρά κέρδη του δεύτερου τριμήνου περιορίστηκαν στα 18,5 εκατ. ευρώ, από 54,5 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, ενώ στο εξάμηνο η εταιρεία πέρασε σε ζημιές 3,3 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 47,9 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2025.

Το κόστος καυσίμων γίνεται ο βασικός πονοκέφαλος

Η βασική αιτία της επιδείνωσης βρίσκεται στην πλευρά του κόστους.

Σύμφωνα με την Axia Alpha Finance, οι υψηλότερες τιμές καυσίμων και τα δικαιώματα εκπομπών είχαν συνολική καθαρή αρνητική επίπτωση περίπου 40 εκατ. ευρώ, παρά το όφελος από τις αντισταθμίσεις καυσίμων.

Το πρόβλημα αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς οι τιμές των αεροπορικών καυσίμων παραμένουν περίπου διπλάσιες από τα επίπεδα της αρχής του έτους.

Σε έναν κλάδο όπου το καύσιμο αποτελεί έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες κόστους, μια τέτοια μεταβολή μπορεί να περιορίσει σημαντικά τα περιθώρια ακόμη και όταν η επιβατική ζήτηση παραμένει ισχυρή.

Παράλληλα, τα αποτελέσματα επιβαρύνθηκαν και από τις συναλλαγματικές μεταβολές. Η AEGEAN κατέγραψε ζημιές αποτίμησης συναλλάγματος 14,1 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο, έναντι κέρδους 30,6 εκατ. ευρώ πέρυσι.

Έτσι, η εταιρεία αντιμετωπίζει ταυτόχρονα δύο εξωγενείς πιέσεις: το κόστος ενέργειας και το νόμισμα.

Η διοίκηση βάζει «φρένο» στη χωρητικότητα

Η εξέλιξη του κόστους οδηγεί την AEGEAN σε πιο πειθαρχημένη πολιτική διαχείρισης της χωρητικότητας.

Η εταιρεία δεν φαίνεται διατεθειμένη να αυξήσει σημαντικά τις διαθέσιμες θέσεις σε ένα περιβάλλον όπου το κόστος λειτουργίας παραμένει αυξημένο και η κερδοφορία βρίσκεται υπό πίεση.

Η επιλογή αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τα επόμενα τρίμηνα, καθώς η αύξηση της χωρητικότητας δεν έχει νόημα εάν δεν συνοδεύεται από αντίστοιχη αύξηση των εσόδων και των περιθωρίων κέρδους.

Για το τέταρτο τρίμηνο, η AEGEAN αναμένει ουσιαστικά σταθερή χωρητικότητα, με τη μεταβολή των διαθέσιμων θέσεων χιλιομέτρων (ASK) να κινείται μεταξύ -1% και +1% σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, οι αποφάσεις για το δίκτυο και τη συχνότητα των πτήσεων θα επανεξετάζονται κατά τη χειμερινή περίοδο, με πιθανές επιλεκτικές μειώσεις συχνοτήτων εφόσον οι συνθήκες το απαιτήσουν.

Ακόμη πιο χαρακτηριστικό είναι το μήνυμα για το 2027: με βάση τα σημερινά δεδομένα για τις τιμές των καυσίμων, η διοίκηση δεν αναμένει αύξηση των ASK.

Ισχυρή η εικόνα στο τρίτο τρίμηνο

Παρά τις πιέσεις στα αποτελέσματα, η εικόνα της ζήτησης παραμένει θετική.

Η Axia Alpha Finance αναφέρει ότι μέχρι τον Αύγουστο η επιβατική κίνηση είχε αυξηθεί σχεδόν 5%, ενώ η αύξηση των διαθέσιμων θέσεων χιλιομέτρων ήταν μόλις 2%-2,5%.

Η εξέλιξη αυτή έχει σημασία, καθώς δείχνει ότι η εταιρεία αυξάνει την επιβατική κίνηση χωρίς αντίστοιχη επέκταση της προσφερόμενης χωρητικότητας.

Παράλληλα, το RASK, δηλαδή τα έσοδα ανά διαθέσιμη θέση χιλιομέτρου, αναμένεται να διαμορφωθεί οριακά υψηλότερα από πέρυσι.

Το τρίτο τρίμηνο, επομένως, διατηρεί καλύτερη εικόνα από πλευράς ζήτησης. Το μεγαλύτερο ερώτημα μεταφέρεται πλέον στο κόστος και κυρίως στο πόσο θα διαρκέσει η επιβάρυνση από τα καύσιμα.

Ο στόλος συνεχίζει να ανανεώνεται

Σε επίπεδο επενδύσεων, η AEGEAN συνεχίζει κανονικά το πρόγραμμα ανανέωσης του στόλου.

Κατά το πρώτο εξάμηνο παρέλαβε πέντε νέα Airbus A321neo, ανεβάζοντας τον στόλο της οικογένειας Airbus neo στα 43 αεροσκάφη, εκ των οποίων 21 A320neo και 22 A321neo.

Άλλα δύο A321neo αναμένονται έως το τέλος Σεπτεμβρίου.

Η ανανέωση του στόλου αποτελεί σημαντικό παράγοντα για τη μακροπρόθεσμη αποδοτικότητα της εταιρείας, καθώς τα νεότερα αεροσκάφη προσφέρουν καλύτερη οικονομία καυσίμου και μεγαλύτερη επιχειρησιακή ευελιξία.

Θετική εξέλιξη αποτελεί επίσης η αναμενόμενη σταδιακή επιστροφή των καθηλωμένων αεροσκαφών σε ενεργό υπηρεσία. Η AEGEAN εκτιμά ότι ο αριθμός τους θα μειωθεί σημαντικά έως το επόμενο καλοκαίρι και θα μηδενιστεί έως το τέλος του 2027.

Περισσότερη έκθεση στα καύσιμα το 2027

Ένα ακόμη στοιχείο που θα παρακολουθήσει η αγορά είναι το επίπεδο αντιστάθμισης των καυσίμων.

Για το 2026, περίπου 65% των αναγκών σε καύσιμα έχει ήδη αντισταθμιστεί, παρέχοντας ένα σημαντικό επίπεδο προστασίας στα αποτελέσματα του τρέχοντος έτους.

Για το 2027, ωστόσο, η κάλυψη είναι χαμηλότερη.

Αυτό σημαίνει ότι, εάν οι υψηλές τιμές καυσίμων διατηρηθούν, η επίδρασή τους στην κερδοφορία της επόμενης χρονιάς θα είναι μεγαλύτερη.

Η μετοχή έχει ήδη προεξοφλήσει μέρος των πιέσεων

Η επιδείνωση των αποτελεσμάτων και οι γεωπολιτικές εξελίξεις έχουν ήδη αποτυπωθεί σε σημαντικό βαθμό στη μετοχή της AEGEAN.

Από τις αρχές του έτους, η μετοχή καταγράφει απώλειες 21,4%, έναντι πτώσης 18% για τον δείκτη MSCI Europe Airlines και ανόδου 27,1% για τον Γενικό Δείκτη του Χρηματιστηρίου Αθηνών.

Η εικόνα που διαμορφώνεται είναι επομένως σύνθετη.

Από τη μία πλευρά, η ζήτηση παραμένει ανθεκτική, η επιβατική κίνηση αυξάνεται και ο στόλος ανανεώνεται. Από την άλλη, το κόστος καυσίμων, τα δικαιώματα εκπομπών και οι συναλλαγματικές διακυμάνσεις έχουν περιορίσει σημαντικά τη μετατροπή της αυξημένης κίνησης σε κέρδη.

Για την AEGEAN, το επόμενο διάστημα θα κριθεί σε μεγάλο βαθμό από το εάν η ισχυρή ζήτηση μπορεί να διατηρηθεί ενώ ταυτόχρονα η εταιρεία ελέγχει την προσφορά και προστατεύει τα περιθώρια κέρδους.

Το βασικό επενδυτικό ζήτημα πλέον δεν είναι εάν υπάρχει ζήτηση για τις πτήσεις της AEGEAN, αλλά πόσο από αυτή τη ζήτηση μπορεί να μετατραπεί σε κερδοφορία σε ένα περιβάλλον επίμονου υψηλού κόστους.