Τι αλλάζει για την Betano

Για την Allwyn, το εκλογικό αποτέλεσμα αποκτά ιδιαίτερη σημασία λόγω της έκθεσής της στη Betano μέσω του ποσοστού 36,75% στην Kaizen Gaming.

Η πολιτική συζήτηση στη Βραζιλία μπορεί να επηρεάσει άμεσα το μέλλον του ρυθμιστικού πλαισίου για τις διαδικτυακές στοιχηματικές δραστηριότητες.

Το κρίσιμο στοιχείο, σύμφωνα με την ανάλυση της Eurobank Equities, είναι ότι ακόμη και σε περίπτωση αλλαγής πολιτικής, δεν θεωρείται απαραίτητα δεδομένη η πλήρης επιστροφή στο προηγούμενο καθεστώς.

Ένα πιθανό σενάριο είναι η διατήρηση του αθλητικού στοιχήματος υπό αυστηρότερους κανόνες, ενώ το iGaming να αντιμετωπίσει πολύ μεγαλύτερους περιορισμούς.

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για την Betano, καθώς το iGaming αντιπροσωπεύει περίπου 53% της ρυθμιζόμενης διαδικτυακής αγοράς της Βραζιλίας. Επομένως, ακόμη και μια άρση της οριζόντιας απαγόρευσης δεν θα σήμαινε κατ’ ανάγκη πλήρη επιστροφή της δραστηριότητας στα προηγούμενα επίπεδα.

Το νέο ρυθμιστικό τοπίο

Η προσωρινή απαγόρευση που τέθηκε σε ισχύ στις 25 Σεπτεμβρίου έχει διάρκεια έως 120 ημέρες, με δυνατότητα παράτασης λόγω κοινοβουλευτικών διακοπών, και μπορεί να παύσει να ισχύει νωρίτερα εφόσον απορριφθεί από κάποιο από τα δύο σώματα του Κογκρέσου. Η Allwyn έχει ήδη επισημάνει ότι εξετάζει νομικές ενέργειες για την προστασία των δικαιωμάτων της, καθώς η Betano διαθέτει πενταετή άδεια λειτουργίας που εκδόθηκε τον Ιανουάριο του 2025.

Αυτό σημαίνει ότι η αγορά της Βραζιλίας βρίσκεται σε μια περίοδο έντονης αβεβαιότητας, με το τελικό καθεστώς να εξαρτάται τόσο από τις πολιτικές εξελίξεις όσο και από τις δικαστικές και κοινοβουλευτικές διαδικασίες.

Ακόμη και εφόσον η απαγόρευση δεν παραμείνει σε μόνιμη βάση, η Eurobank Equities θεωρεί πιθανό ένα αυστηρότερο πλαίσιο λειτουργίας για τις στοιχηματικές εταιρείες.

Πιθανές αλλαγές θα μπορούσαν να αφορούν τη διαφήμιση, τα όρια καταθέσεων και στοιχηματισμού, καθώς και τους ελέγχους οικονομικής δυνατότητας των παικτών.

Το βασικό επιχείρημα υπέρ μιας ρυθμιζόμενης αγοράς είναι ότι δημιουργεί φορολογικά έσοδα και έσοδα από άδειες, ενώ μια πλήρης απαγόρευση μπορεί να διογκώσει την παράνομη δραστηριότητα.

Στο επίκεντρο και η Δικαιοσύνη

Παράλληλα, η δικαστική διάσταση της υπόθεσης παραμένει ανοιχτή.

Οι ενώσεις του κλάδου ANJL και IBJR έχουν προσφύγει στο Ανώτατο Δικαστήριο της Βραζιλίας αμφισβητώντας την απότομη αλλαγή του κανονιστικού πλαισίου, ενώ το ίδιο το STF εξετάζει ευρύτερα ζητήματα που αφορούν τη νομιμότητα των τυχερών παιχνιδιών. Η σχετική διαδικασία είχε διακοπεί τον Αύγουστο μετά την απόφαση του δικαστή Flávio Dino να ζητήσει περισσότερο χρόνο για την εξέταση της υπόθεσης.

Για την Allwyn, επομένως, η τελική έκβαση της υπόθεσης δεν θα κριθεί μόνο στις κάλπες.

Δύο τρίμηνα χωρίς Βραζιλία

Στο οικονομικό της μοντέλο, η Eurobank Equities υιοθετεί μια συντηρητική παραδοχή: μηδενική συνεισφορά της Betano από τη Βραζιλία στο δ΄ τρίμηνο του 2026 και στο α΄ τρίμηνο του 2027, με επανεκκίνηση της δραστηριότητας από το β΄ τρίμηνο του 2027.

Με αυτή την υπόθεση, η διακοπή λειτουργίας περιορίζει κατά περίπου 20%-21% τα EBITDA της Betano για τις δύο χρήσεις, καθώς σημαντικό μέρος του λειτουργικού κόστους συνεχίζει να υφίσταται ακόμη και σε περίοδο αναστολής.

Σε επίπεδο Allwyn, η επίπτωση υπολογίζεται σε περίπου 3% χαμηλότερα προσαρμοσμένα ενοποιημένα EBITDA, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα είναι κατά περίπου 5%-6% χαμηλότερα τόσο το 2026 όσο και το 2027.

Το μεγάλο ρίσκο είναι η διάρκεια

Η προσωρινή απαγόρευση δεν αποτελεί, ωστόσο, το μοναδικό πρόβλημα.

Ακόμη και αν η δραστηριότητα της Betano επανέλθει, ένα σημαντικά αυστηρότερο κανονιστικό πλαίσιο θα μπορούσε να περιορίσει την ανάπτυξη της αγοράς και να μειώσει τις αρχικές προσδοκίες για τη συνεισφορά της Βραζιλίας στα κέρδη της Allwyn.

Από την άλλη πλευρά, η ίδια η Allwyn έχει χαρακτηρίσει μέχρι στιγμής την επίπτωση της προσωρινής απαγόρευσης στα ενοποιημένα οικονομικά μεγέθη ως περιορισμένη, καθώς η συμμετοχή της στη Kaizen Gaming ενοποιείται με τη μέθοδο της καθαρής θέσης. Παράλληλα, έχει προειδοποιήσει ότι η προηγούμενη πρόβλεψη για προσαρμοσμένο περιθώριο EBITDA περίπου 37% το 2026 δεν ισχύει πλέον.

Έτσι, για τη μετοχή της Allwyn, το βασικό ζήτημα δεν είναι πλέον μόνο αν θα επιστρέψει η Betano στη Βραζιλία, αλλά με ποιους όρους θα επιστρέψει και ποιο θα είναι το μέγεθος της αγοράς που θα μπορεί να διεκδικήσει.

Η πολιτική εξέλιξη των επόμενων εβδομάδων, η δικαστική διαδικασία και το τελικό ρυθμιστικό πλαίσιο θα καθορίσουν σε μεγάλο βαθμό αν η Βραζιλία θα αποτελέσει ένα προσωρινό πλήγμα για την Allwyn ή έναν μόνιμα χαμηλότερο πυλώνα κερδοφορίας σε σχέση με τις αρχικές προσδοκίες.