|
Η
ισχυρότερη ανάπτυξη RAB
μεταξύ των ευρωπαϊκών
διαχειριστών
Η Ambrosia
Capital
εκτιμά ότι ο ΑΔΜΗΕ
διαθέτει ένα από τα πιο
ελκυστικά επενδυτικά
προφίλ στην ευρωπαϊκή
αγορά δικτύων μεταφοράς
ηλεκτρικής ενέργειας. Το
αναθεωρημένο δεκαετές
επενδυτικό πρόγραμμα
2025-2034 προβλέπει
επενδύσεις ύψους 7,6
δισ. ευρώ, οι οποίες
αναμένεται να οδηγήσουν
σε σημαντική διεύρυνση
της Ρυθμιζόμενης
Περιουσιακής Βάσης.
Μετά από μέσο ετήσιο
ρυθμό αύξησης 8,6% την
περίοδο 2017-2024, η
RAB
εκτιμάται ότι θα
αυξάνεται κατά περίπου
20% ετησίως την περίοδο
2025-2029, οδηγώντας
ουσιαστικά σε
διπλασιασμό της μέσα σε
λίγα χρόνια και
μετασχηματίζοντας το
μέγεθος και το
οικονομικό προφίλ του
Ομίλου.
Η αύξηση αυτή
μεταφράζεται άμεσα σε
υψηλότερα επιτρεπόμενα
έσοδα και ενίσχυση της
κερδοφορίας. Η
Ambrosia προβλέπει ότι:
Τα έσοδα θα αυξηθούν από
457 εκατ. ευρώ το 2025
σε 695 εκατ. ευρώ το
2028.
Τα προσαρμοσμένα
EBITDA
θα ενισχυθούν από 308
εκατ. ευρώ σε 524 εκατ.
ευρώ.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά
κέρδη θα αυξηθούν από
132 εκατ. ευρώ σε 249
εκατ. ευρώ.
Αποτίμηση με σημαντικό
discount
έναντι των ευρωπαϊκών
ομοειδών
Παρά τις ισχυρές
αναπτυξιακές προοπτικές,
η Ambrosia
επισημαίνει ότι η μετοχή
εξακολουθεί να
διαπραγματεύεται με
περίπου 50% έκπτωση σε
σχέση με τις αντίστοιχες
ευρωπαϊκές εταιρείες
δικτύων μεταφοράς, με
βάση τον δείκτη
EV/RAB
για το 2026.
Κατά τον οίκο, η
απόκλιση αυτή δεν
δικαιολογείται πλέον,
καθώς η έγκριση της νέας
ρυθμιστικής περιόδου
2026-2029 προσφέρει
αυξημένη ορατότητα για
τα μελλοντικά έσοδα και
την εξέλιξη της
περιουσιακής βάσης.
Επιπλέον, το εγκεκριμένο
σταθμισμένο κόστος
κεφαλαίου (WACC)
κινείται σε επίπεδα
αντίστοιχα ή και
υψηλότερα από αυτά
πολλών ευρωπαϊκών
διαχειριστών,
περιορίζοντας σημαντικά
το ρυθμιστικό ρίσκο.
Θετικά αξιολογείται
επίσης η σχεδιαζόμενη
αύξηση μετοχικού
κεφαλαίου ύψους 1 δισ.
ευρώ, στην οποία
αναμένεται να
συμμετάσχουν αναλογικά
τόσο το Ελληνικό Δημόσιο
όσο και η State
Grid
Corporation
of
China,
γεγονός που ενισχύει την
εμπιστοσύνη για την
ομαλή χρηματοδότηση του
επενδυτικού
προγράμματος.
Βελτίωση περιθωρίων και
αποδοτικότητας
Η Ambrosia
Capital
εκτιμά ότι η καλύτερη
ευθυγράμμιση του κόστους
με το ρυθμιστικό πλαίσιο
θα αυξήσει τη
λειτουργική μόχλευση του
Ομίλου τα επόμενα
χρόνια.
Συγκεκριμένα, το
περιθώριο προσαρμοσμένων
EBITDA
αναμένεται να ενισχυθεί
από 67% το 2025 σε 75%
το 2028, ενώ η απόδοση
ιδίων κεφαλαίων μετά
φόρων (RoE)
προβλέπεται να αυξηθεί
από 8,9% το 2025 σε
10,6% το 2029.
Για τους επενδυτές, η
Ambrosia
θεωρεί ότι ο συνδυασμός
υψηλής προβλεψιμότητας
εσόδων, ταχύτατης
ανάπτυξης της RAB,
βελτίωσης της
κερδοφορίας και
σημαντικού
discount
στην αποτίμηση
δημιουργεί ένα ιδιαίτερα
ελκυστικό επενδυτικό
αφήγημα για τη μετοχή
του ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών τα
επόμενα χρόνια.
|
