Η πιθανή ανατροπή δεν αναμένεται από αυξήσεις επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας, αλλά από πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων που χρηματοδοτούνται μέσω του carry trade. Ιστορικά, οι κρίσεις του carry trade εμφανίστηκαν το 2008, το 2015 και το 2020 λόγω εκρηκτικής μεταβλητότητας, όχι αυξήσεων επιτοκίων.

Ιστορικά χαμηλό για το γεν

Το γεν διαπραγματεύεται στα 150–160 ανά δολάριο, με την πραγματική σταθμισμένη ισοτιμία να βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 50 ετών. Οι ιαπωνικές ασφαλιστικές έχουν καλύψει μόλις το 46% της έκθεσής τους σε ξένα περιουσιακά στοιχεία, από 63% το 2020. Η πιθανή ενίσχυση του γεν θα μπορούσε να οδηγήσει σε μαζικό επαναπατρισμό κεφαλαίων, επιταχύνοντας την άνοδο του νομίσματος. Οι Ιάπωνες επενδυτές κατέχουν περίπου 12 τρισ. δολ. σε ξένα περιουσιακά στοιχεία, εκ των οποίων 7,4 τρισ. δολ. σε χαρτοφυλάκια και λοιπές επενδύσεις.

Ο Hyun-Song Shin της Bank for International Settlements επιβεβαιώνει τον συστημικό κίνδυνο, επισημαίνοντας ότι ο δανεισμός σε γεν φτάνει τα 40 τρισ. γεν στους ισολογισμούς και 14 τρισ. δολ. σε αγορές swap εκτός ισολογισμού.

Στρατηγική BCA: Long στο γεν

Η BCA συνιστά στους μεσο- και μακροπρόθεσμους επενδυτές να τοποθετηθούν long στο γεν έναντι του δολαρίου, προβλέποντας απότομη ανατροπή, ενώ συστήνει αποφυγή short θέσεων στο δολάριο έναντι άλλων νομισμάτων, εκτός ευρώ και γεν.

Η αγορά συνηθίζει να θεωρεί το γεν «νόμισμα χρηματοδότησης», αλλά όταν η στρατηγική αντιστραφεί, η εκκαθάριση θέσεων μπορεί να είναι ανεξέλεγκτη. Αν η ενίσχυση του γεν συμπέσει με πτώση μετοχών και ομολόγων που χρηματοδοτήθηκαν μέσω carry trade, το σοκ θα είναι διπλό: συναλλαγματικό και αγοραστικό.

Η BCA προειδοποιεί ότι το ρίσκο έχει φτάσει σε επίπεδα προ κρίσης, και το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι αν θα υπάρξει ανατροπή, αλλά πότε. Το carry trade στο Τόκιο μπορεί να αποδειχθεί η πιο επικίνδυνη «φούσκα» για τις παγκόσμιες αγορές.