Το ντίζελ είναι μεγαλύτερη απειλή από το πετρέλαιο

Ιδιαίτερο βάρος δίνει η BofA στην τιμή του ντίζελ, η οποία μπορεί να αποδειχθεί σημαντικότερος οικονομικός δείκτης από το ίδιο το πετρέλαιο.

Η τιμή του ντίζελ στις ΗΠΑ έχει ξεπεράσει τα 6 δολάρια το γαλόνι, σε ιστορικό υψηλό. Το πρόβλημα είναι ότι το ντίζελ αποτελεί βασικό κόστος για τις μεταφορές, τα φορτηγά, τη ναυτιλία, τη γεωργία, τις κατασκευές και τις μεταλλευτικές δραστηριότητες.

Επομένως, η άνοδος του ντίζελ μεταφέρεται πολύ πιο άμεσα στο κόστος μεταφοράς εμπορευμάτων, στην παραγωγή και τελικά στις τιμές που πληρώνουν οι καταναλωτές. Η εξέλιξη αυτή ενισχύει τον κίνδυνο ενός νέου κύματος πληθωρισμού και αυξάνει την πίεση στις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν ή ακόμη και να αυξήσουν τα επιτόκια.

Το μεγάλο στοίχημα στα ομόλογα

Η αγορά ομολόγων βρίσκεται στο επίκεντρο της νέας ανατιμολόγησης.

Η BofA εκτιμά ότι οι επενδυτές που έχουν τοποθετηθεί στο λεγόμενο «peak yield» trade, δηλαδή στην προσδοκία ότι οι αποδόσεις πλησιάζουν στο ανώτατο σημείο τους, έχουν μέχρι στιγμής δικαιωθεί.

Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποιεί ότι η άνοδος των μετοχών μακράς διάρκειας, όπως οι εταιρείες βιοτεχνολογίας, οι περιφερειακές τράπεζες και οι επενδυτικές εταιρείες ακινήτων, έχει ξεπεράσει την πραγματική εισροή κεφαλαίων σε αυτούς τους κλάδους.

Με άλλα λόγια, οι τιμές έχουν προεξοφλήσει μια γρήγορη αποκλιμάκωση των αποδόσεων περισσότερο από όσο δικαιολογούν οι πραγματικές ροές κεφαλαίων.

Το κρίσιμο τεχνικό σήμα από τις μεταφορές

Ένας ακόμη δείκτης που παρακολουθεί στενά η Bank of America είναι ο κλάδος των μεταφορών.

Οι μετοχές του κλάδου δοκιμάζουν τον μέσο όρο 200 ημερών, ένα από τα σημαντικότερα τεχνικά επίπεδα για τις αγορές.

Εάν ο δείκτης υποχωρήσει καθαρά κάτω από αυτό το επίπεδο, η BofA θεωρεί ότι θα μπορούσε να αποτελέσει ένδειξη πως η περίοδος του καλοκαιριού, κατά την οποία οι αγορές έδειχναν να έχουν φτάσει σε ένα «όσο καλύτερα γίνεται» σημείο, μετατρέπεται σε ένα πιο δύσκολο φθινοπωρινό σκηνικό στασιμοπληθωρισμού.

Και αυτό θα ήταν ιδιαίτερα αρνητικό για τις μετοχές, καθώς ο συνδυασμός υψηλού πληθωρισμού και χαμηλότερης ανάπτυξης περιορίζει τα περιθώρια των κεντρικών τραπεζών να στηρίξουν την οικονομία.

Τα ομόλογα δεν προσφέρουν πλέον την ίδια προστασία

Η Bank of America επανέρχεται επίσης σε ένα από τα κλασικά επιχειρήματα υπέρ των ομολόγων: ότι λειτουργούν ως διαφοροποίηση έναντι των μετοχών.

Το επιχείρημα αυτό, σύμφωνα με τους αναλυτές της, έχει αποδυναμωθεί.

Οι αποδόσεις μετοχών και ομολόγων έχουν αρχίσει και πάλι να κινούνται θετικά συσχετισμένα, αντιστρέφοντας την εικόνα της περιόδου 2000-2019, όταν η παγκοσμιοποίηση και ο χαμηλός πληθωρισμός επέτρεπαν στα ομόλογα να λειτουργούν αποτελεσματικότερα ως «αντίβαρο» στις μετοχές.

Αυτό σημαίνει ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων ενδέχεται πλέον να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις πριν αυξήσουν σημαντικά τις τοποθετήσεις τους σε κρατικά ομόλογα.

Και η AI δεν έχει ακόμη αποδείξει την παραγωγικότητά της

Η BofA εντοπίζει έναν ακόμη λόγο προβληματισμού στην τεχνητή νοημοσύνη.

Παρά τις επενδύσεις περίπου 1,5 τρισ. δολαρίων σε διάστημα τριών ετών, οι αναλυτές υποστηρίζουν ότι δεν υπάρχουν ακόμη σαφείς ενδείξεις για μια αντίστοιχη αύξηση της παραγωγικότητας σε επίπεδο συνολικής οικονομίας.

Μάλιστα, η συνολική παραγωγικότητα των συντελεστών παραγωγής κινείται χαμηλότερα από την τάση της, ενώ η BofA επισημαίνει ότι ο συγκεκριμένος δείκτης έχει εμφανίσει στενή σχέση με την καταναλωτική εμπιστοσύνη εδώ και περίπου μισό αιώνα.

Αυτό δημιουργεί ένα κρίσιμο ερώτημα για τις αγορές: οι τεράστιες επενδύσεις στην AI θα μετατραπούν τελικά σε αντίστοιχη αύξηση παραγωγικότητας και κερδών ή έχουν ήδη προεξοφληθεί υπερβολικά από τις μετοχές;

Οι ροές κεφαλαίων αρχίζουν να επιβραδύνονται

Τα τελευταία στοιχεία για τις επενδυτικές ροές ενισχύουν την εικόνα μιας αγοράς που παραμένει θετική αλλά παρουσιάζει σημάδια κόπωσης.

Οι παγκόσμιες μετοχές προσέλκυσαν 9,8 δισ. δολάρια την εβδομάδα έως τις 9 Σεπτεμβρίου, όμως ο μέσος όρος τριών εβδομάδων υποχώρησε στα 7 δισ. δολάρια, από περίπου 52 δισ. δολάρια τον Ιούλιο.

Τα ομόλογα προσέλκυσαν 17,5 δισ. δολάρια, τα διαθέσιμα 12,9 δισ., τα κρυπτονομίσματα 1,3 δισ. και ο χρυσός περίπου 600 εκατ. δολάρια.

Στις αμερικανικές μετοχές καταγράφηκαν εκροές 14,2 δισ. δολαρίων, η μεγαλύτερη περίοδος εκροών τριών εβδομάδων, ενώ οι κινεζικές μετοχές κατέγραψαν την πρώτη εισροή εδώ και έξι εβδομάδες, ύψους 1,1 δισ. δολαρίων.

Ισχυρές παραμένουν οι τοποθετήσεις στον κλάδο των υλικών, ο οποίος σημείωσε 10 συνεχόμενες εβδομάδες εισροών, με 1,9 δισ. δολάρια την τελευταία εβδομάδα.

Στα ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης καταγράφηκε η 23η συνεχόμενη εβδομάδα εισροών, ύψους 5 δισ. δολαρίων, ενώ τα κρατικά ομόλογα και τα Treasury προσέλκυσαν 6,6 δισ. δολάρια, για 11η συνεχόμενη εβδομάδα.

Το μήνυμα της BofA: η ηρεμία μπορεί να είναι η παγίδα

Η εικόνα που περιγράφει η Bank of America είναι ιδιαίτερα χαρακτηριστική: πετρέλαιο πάνω από 100 δολάρια, ντίζελ σε ιστορικά υψηλά, αποδόσεις ομολόγων σε πολυετή υψηλά, κεντρικές τράπεζες που επιστρέφουν σε αυστηρότερη πολιτική και επιβράδυνση των επενδυτικών ροών, αλλά χωρίς τον πανικό που θα περίμενε κανείς.

Αυτό ακριβώς είναι που ανησυχεί περισσότερο τους στρατηγικούς αναλυτές της.

Γιατί όσο οι αγορές παραμένουν ήρεμες, τόσο μεγαλύτερος μπορεί να είναι ο κίνδυνος μιας απότομης αναπροσαρμογής όταν οι επενδυτές αντιληφθούν ότι ο πληθωρισμός, οι αποδόσεις και το κόστος ενέργειας δεν αποτελούν προσωρινές διακυμάνσεις αλλά ενδέχεται να σηματοδοτούν ένα πολύ δυσκολότερο φθινοπωρινό σκηνικό για την οικονομία και τις αγορές.