Το νέο «Bessent put»

Η BofA εντάσσει την προσπάθεια συγκράτησης της απόδοσης του 30ετούς Treasury κάτω από το 5% σε μια ευρύτερη σειρά παρεμβάσεων της αμερικανικής κυβέρνησης.

Σε αυτές περιλαμβάνονται οι γραμμές ανταλλαγής δολαρίων με χώρες της Ασίας και του Κόλπου, αλλά και η παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος που συνδέθηκε με το ιαπωνικό γεν.

Η λογική είναι ότι η Ουάσιγκτον δεν μπορεί να επιτρέψει μια ανεξέλεγκτη άνοδο των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, καθώς υψηλότερες αποδόσεις αυξάνουν το κόστος εξυπηρέτησης του τεράστιου αμερικανικού χρέους και ταυτόχρονα επιβαρύνουν τις αποτιμήσεις των μετοχών και το κόστος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων.

Η BofA θεωρεί ότι η παρέμβαση έχει πιθανότητες να λειτουργήσει, ακριβώς επειδή οι αγορές έχουν μάθει τα τελευταία 20 χρόνια ότι οι κυβερνήσεις και οι κεντρικές τράπεζες είναι διατεθειμένες να παρέμβουν όταν απειλείται η χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Η QE βρίσκεται πίσω από το μεγάλο bull market

Ο Hartnett υποστηρίζει ότι η ποσοτική χαλάρωση, ή QE, αποτέλεσε ουσιαστικά τη βάση του τρέχοντος ανοδικού κύκλου στις αγορές.

Οι τεράστιες νομισματικές παρεμβάσεις των τελευταίων δύο δεκαετιών δημιούργησαν μια ισχυρή πεποίθηση στη Wall Street ότι οι μεγάλες αγορές περιουσιακών στοιχείων είναι σε μεγάλο βαθμό «too big to fail».

Αυτή η πεποίθηση συνέβαλε στην εκτόξευση των τιμών μετοχών, ομολόγων, ακινήτων και άλλων περιουσιακών στοιχείων.

Με βάση αυτή τη λογική, η BofA θεωρεί ότι οι νέες προσπάθειες της κυβέρνησης να «διορθώσει» την αγορά σταθερού εισοδήματος είναι πιθανό να αποδώσουν.

Τι θα συμβεί εάν αποτύχει το «Bessent put»

Το πραγματικό ρίσκο, σύμφωνα με τη BofA, βρίσκεται στην περίπτωση που η κυβέρνηση δεν καταφέρει να περιορίσει την απόδοση του 30ετούς κάτω από το 5%.

Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι στρατηγικοί αναλυτές αναμένουν ισχυρή πτώση του δολαρίου, ενώ οι επενδυτές θα μπορούσαν να στραφούν σε επιθετικές θέσεις short σε περιουσιακά στοιχεία που σήμερα θεωρούνται ιδιαίτερα ακριβά ή υπερβολικά μοχλευμένα.

Στο στόχαστρο θα μπορούσαν να βρεθούν οι εταιρείες AI hyperscalers, η αγορά private credit και οι κυκλικές μετοχές, ιδιαίτερα οι χρηματοοικονομικές εταιρείες.

Με άλλα λόγια, η αποτυχία της προσπάθειας του Treasury θα μπορούσε να μετατρέψει μια κρίση στην αγορά ομολόγων σε ευρύτερο risk-off επεισόδιο.

Η αμερικανική κυβέρνηση είναι «0-for-3»

Ο Hartnett εμφανίζεται ιδιαίτερα επιφυλακτικός και για την αποτελεσματικότητα της οικονομικής πολιτικής της κυβέρνησης Trump.

Σύμφωνα με τον ίδιο, η αμερικανική κυβέρνηση βρίσκεται σήμερα «0-for-3» ως προς τρεις βασικούς στόχους:

ανάπτυξη του ΑΕΠ κατά 3%,

δημοσιονομικό έλλειμμα στο 3% του ΑΕΠ,

αύξηση της αμερικανικής παραγωγής πετρελαίου κατά 3 εκατ. βαρέλια ημερησίως.

Η αξιοπιστία της οικονομικής πολιτικής, υποστηρίζει, συνεχίζει να υποχωρεί, όπως αποτυπώνεται τόσο στην αγορά ομολόγων όσο και στο δολάριο. Η άνοδος των αποδόσεων των Treasuries και η αδυναμία του αμερικανικού νομίσματος αποτελούν, σύμφωνα με τη BofA, προειδοποιητικά σημάδια.

Ο δείκτης Bull & Bear σε βαθιά «sell» ζώνη

Παρά τις ανησυχίες για τα ομόλογα, η BofA εντοπίζει σημαντικό κίνδυνο και στην ίδια τη χρηματιστηριακή αγορά.

Ο BofA Bull & Bear Indicator αυξήθηκε στο 9,5, από 9,3, παραμένοντας βαθιά μέσα στη ζώνη «sell».

Η άνοδος του δείκτη οφείλεται στη βελτίωση του εύρους της παγκόσμιας χρηματιστηριακής αγοράς και στην έντονα bullish τοποθέτηση των επενδυτών στον S&P 500 και στον χρυσό.

Ο Hartnett σημειώνει ότι τα στοιχεία positioning εμφανίζουν πλέον «extreme bull» ενδείξεις. Το ιδιαίτερα ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι, παρότι το σήμα πώλησης ενεργοποιήθηκε ήδη από τα τέλη Μαΐου, οι μετοχές έκτοτε έχουν κινηθεί μόνο οριακά υψηλότερα.

Αυτό δημιουργεί έναν αντίθετο κίνδυνο: η αγορά είναι ήδη πολύ αισιόδοξα τοποθετημένη, χωρίς όμως να έχει σημειώσει αντίστοιχη ισχυρή περαιτέρω άνοδο.

Οι contrarian επιλογές της BofA

Παρά το γενικό sell signal, η BofA προτείνει μια σειρά από contrarian trades, δηλαδή τοποθετήσεις που πηγαίνουν κόντρα στις κυρίαρχες τάσεις της αγοράς.

Μεταξύ άλλων, προτιμά:

REITs

βιοτεχνολογία

περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες

small caps

ακίνητα του Χονγκ Κονγκ

Η BofA εκτιμά ότι οι πολυετείς πιέσεις στις κινεζικές μετοχές και την αγορά ακινήτων ενδέχεται να πλησιάζουν στο τέλος τους.

Ο χρυσός παραμένει, σύμφωνα με την ομάδα Hartnett, το καθαρότερο hedge απέναντι στην υποτίμηση του δολαρίου.

Short στα AI bonds, long σε commodities

Στο μέτωπο της τεχνητής νοημοσύνης, η BofA προτείνει short θέσεις στα AI bonds, θεωρώντας ότι η τεράστια χρηματοδότηση των επενδύσεων AI δημιουργεί αυξανόμενους κινδύνους.

Παράλληλα, προτείνει ένα barbell trade με έκθεση σε εμπορεύματα και φυσικούς πόρους που συνδέονται με την κατασκευή των υποδομών της AI.

Το σκεπτικό είναι ότι η έκρηξη των data centers και της υπολογιστικής ισχύος θα συνεχίσει να αυξάνει τη ζήτηση για ενέργεια, μέταλλα και άλλες πρώτες ύλες.

Οι εκλογές του 2026 αποτελούν νέο καταλύτη κινδύνου

Οι αμερικανικές ενδιάμεσες εκλογές αποτελούν έναν ακόμη παράγοντα που παρακολουθεί στενά η BofA.

Η τράπεζα προειδοποιεί ότι μια νίκη των Δημοκρατικών στη Γερουσία ή μια απώλεια της κυβερνητικής θέσης του Τέξας από τους Ρεπουμπλικανούς θα μπορούσε να προκαλέσει πτώση των μετοχών άνω του 10%, συνοδευόμενη από υποχώρηση του δολαρίου και των αποδόσεων των ομολόγων μέχρι το τέλος του έτους.

Οι ροές παραμένουν θετικές

Παρά τις προειδοποιήσεις, οι ροές κεφαλαίων παραμένουν σε μεγάλο βαθμό υποστηρικτικές.

Την προηγούμενη εβδομάδα, τα παγκόσμια μετοχικά funds προσέλκυσαν 40,1 δισ. δολάρια, το υψηλότερο ποσό των τελευταίων τριών εβδομάδων, ενώ τα ομολογιακά funds κατέγραψαν εισροές 21,4 δισ. δολαρίων.

Σημαντικές εισροές καταγράφηκαν επίσης στον χρυσό και στα crypto funds, ενώ από τα funds μετρητών πραγματοποιήθηκαν εκροές 1,2 δισ. δολαρίων.

Τα αμερικανικά Treasuries προσέλκυσαν 7,4 δισ. δολάρια, τις μεγαλύτερες εισροές σε έξι εβδομάδες, ενώ τα investment-grade ομόλογα κατέγραψαν για 20η συνεχόμενη εβδομάδα εισροές, ύψους 7,5 δισ. δολαρίων.

Η εικόνα επομένως είναι σύνθετη: η BofA αναγνωρίζει ότι η παρέμβαση του Treasury πιθανότατα θα αποτρέψει μια ανεξέλεγκτη άνοδο των αποδόσεων, αλλά ταυτόχρονα θεωρεί ότι η αγορά βρίσκεται σε επίπεδα υπερβολικής αισιοδοξίας.

Το βασικό μήνυμα του Hartnett είναι ότι όσο το «Bessent put» λειτουργεί, οι αγορές μπορούν να συνεχίσουν να απολαμβάνουν στήριξη. Εάν όμως η απόδοση του 30ετούς Treasury σπάσει και παραμείνει πάνω από το 5%, τότε το σημερινό καθεστώς «risk-on» θα μπορούσε να μετατραπεί πολύ γρήγορα σε ένα ιδιαίτερα επιθετικό risk-off trade.