Η παρέμβαση του αμερικανικού Treasury

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών διεύρυνε τις επαναγορές κρατικών ομολόγων, σε μια προσπάθεια να βελτιώσει τη ρευστότητα στο μακρύ άκρο της καμπύλης και να αποτρέψει μια άτακτη άνοδο των αποδόσεων.

Οι στρατηγικοί αναλυτές της Barclays, με επικεφαλής τον Emmanuel Cau, εκτιμούν ότι το μήνυμα της κυβέρνησης είναι σαφές: οι αμερικανικές αρχές είναι διατεθειμένες να παρέμβουν, έστω και οριακά, εάν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις κινηθούν με τρόπο που θα μπορούσε να προκαλέσει αναστάτωση στις αγορές.

Ωστόσο, η ομάδα επιτοκίων της Barclays θεωρεί ότι η άμεση επίδραση των επαναγορών στις αποδόσεις πιθανότατα θα παραμείνει περιορισμένη. Το μέγεθος των δημοσιονομικών αναγκών και της προσφοράς ομολόγων είναι τέτοιο ώστε οι τεχνικές παρεμβάσεις του Treasury δύσκολα μπορούν από μόνες τους να ανατρέψουν τη μακροπρόθεσμη τάση.

Οι μετοχές αντέχουν, παρά την άνοδο των αποδόσεων

Οι μετοχές κινήθηκαν χαμηλότερα μέσα στην εβδομάδα, καθώς οι επενδυτές αντιμετώπισαν εκ νέου τις μακροοικονομικές πιέσεις, ωστόσο οι βασικοί δείκτες εξακολουθούν να βρίσκονται κοντά στα ιστορικά υψηλά τους.

Σύμφωνα με τη Barclays, ο βασικός παράγοντας που εμποδίζει μια εντονότερη κίνηση risk-off είναι τα ισχυρά εταιρικά αποτελέσματα. Η ανθεκτική κερδοφορία των επιχειρήσεων λειτουργεί ως αντίβαρο στην άνοδο των επιτοκίων και περιορίζει μέχρι στιγμής τις πιέσεις στις μετοχές.

Το μεγαλύτερο θύμα της πρόσφατης μεταβολής στις αποδόσεις δεν είναι τόσο οι μετοχές όσο το δολάριο. Το αμερικανικό νόμισμα υποχώρησε, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερο risk premium για την αμερικανική οικονομική και δημοσιονομική πολιτική και παράλληλα στρέφονται προς τον χρυσό ως ασφαλές καταφύγιο.

Jackson Hole και Nvidia στο επίκεντρο

Το επόμενο σημαντικό σημείο αναφοράς για τις αγορές θα είναι το συμπόσιο της Jackson Hole, όπου οι τοποθετήσεις των αξιωματούχων της Fed αναμένεται να δώσουν νέα κατεύθυνση στις αγορές επιτοκίων.

Η Barclays θεωρεί ότι οι δηλώσεις του Kevin Warsh θα μπορούσαν να αποτελέσουν σημαντικό καταλύτη για την αγορά ομολόγων, καθώς οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις για την πορεία της νομισματικής πολιτικής και, κυρίως, για το κατά πόσο η Fed είναι διατεθειμένη να ανεχθεί υψηλές μακροπρόθεσμες αποδόσεις.

Παράλληλα, ιδιαίτερη σημασία θα έχουν τα αποτελέσματα της Nvidia. Οι επενδυτές θα αναζητήσουν ενδείξεις όχι μόνο για τη ζήτηση γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, αλλά και για τη βιωσιμότητα του τεράστιου κύκλου επενδύσεων σε υποδομές AI.

Το ζήτημα είναι κρίσιμο, καθώς η έκρηξη των επενδύσεων των hyperscalers στην τεχνητή νοημοσύνη αρχίζει να συνδέεται όλο και περισσότερο με την ανάγκη για πρόσθετη χρηματοδότηση μέσω χρέους. Επομένως, τα αποτελέσματα της Nvidia μπορούν να επηρεάσουν όχι μόνο τις μετοχές τεχνολογίας, αλλά και την ευρύτερη αγορά πιστώσεων και ομολόγων.

Το δολάριο υποχωρεί, το ευρώ ενισχύεται

Στην αγορά συναλλάγματος, η πτώση του δολαρίου έχει ευνοήσει τις περισσότερες μεγάλες νομισματικές μονάδες, με το ευρώ να καταγράφει τη μεγαλύτερη άνοδο και την ισοτιμία EUR/USD να κινείται στα υψηλότερα επίπεδα από τον Μάιο.

Η εξέλιξη αντανακλά την αυξανόμενη αβεβαιότητα γύρω από τη δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ, αλλά και την άνοδο του risk premium που απαιτούν οι επενδυτές για την κατοχή αμερικανικών assets.

Η Γαλλία αποτελεί νέο μέτωπο κινδύνου

Στην Ευρώπη, η Barclays εστιάζει ιδιαίτερα στη Γαλλία, όπου η δημοσιονομική αβεβαιότητα εντείνεται ενόψει των φθινοπωρινών διαπραγματεύσεων για τον προϋπολογισμό.

Το spread των γαλλικών OAT έναντι των γερμανικών Bund έχει διευρυνθεί περίπου στις 85 μονάδες βάσης, κοντά στα υψηλότερα επίπεδα μετά την πανδημία. Μάλιστα, τα γαλλικά ομόλογα βρέθηκαν προσωρινά σε χειρότερη θέση ακόμη και από τα ιταλικά BTP, καθώς η αγορά τιμολογεί μεγαλύτερο δημοσιονομικό και πολιτικό κίνδυνο.

Η αδυναμία των γαλλικών ομολόγων έχει περάσει και στην εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά. Η Barclays εκτιμά ότι, παρά το γεγονός πως ένα σημαντικό μέρος των αρνητικών ειδήσεων έχει ήδη αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις, η δημοσιονομική και πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία δύσκολα θα υποχωρήσει άμεσα.

Οι επικείμενες διαπραγματεύσεις για τον προϋπολογισμό και οι πολιτικές εξελίξεις αναμένεται να κρατήσουν τη χώρα στο επίκεντρο των επενδυτών τους επόμενους μήνες, με τα spreads των OAT να παραμένουν πιθανότατα σε υψηλά επίπεδα και να λειτουργούν ως επιβαρυντικός παράγοντας για τις γαλλικές μετοχές που είναι περισσότερο εκτεθειμένες στην εγχώρια οικονομία.

Συνολικά, η Barclays βλέπει ένα περιβάλλον όπου η υποχώρηση του πληθωρισμού και η ανθεκτικότητα της οικονομικής δραστηριότητας στηρίζουν τις μετοχές, αλλά η επίμονη άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων, οι τεράστιες δημοσιονομικές ανάγκες και η έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη δημιουργούν ένα νέο μέτωπο κινδύνου για τις αγορές.