Η δυναμική αυτή εξηγεί και την άνοδο των αποδόσεων στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, παρά το γεγονός ότι παραδοσιακά θεωρούνται ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους αναταραχής. Όπως σημειώνει η BlackRock, υπάρχει κίνδυνος στασιμοπληθωριστικού σοκ – συνδυασμού χαμηλής ανάπτυξης και υψηλού πληθωρισμού – χωρίς όμως αυτό να θεωρείται ακόμη δεδομένο από τις αγορές.

Ανατροπή ισορροπιών στις αγορές

Η γεωπολιτική κρίση έχει ήδη ανατρέψει πρόσφατες τάσεις στις διεθνείς αγορές. Πριν από τα αμερικανοϊσραηλινά πλήγματα στο Ιράν, οι διεθνείς μετοχές υπεραπέδιδαν έναντι των αμερικανικών, εν μέρει λόγω ανησυχιών για τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης σε κλάδους όπου κυριαρχούν οι ΗΠΑ.

Ωστόσο, μετά την κλιμάκωση της έντασης, η εικόνα αντιστράφηκε. Οι χρηματιστηριακές αγορές σε περιοχές που εξαρτώνται περισσότερο από εισαγωγές ενέργειας δέχθηκαν ισχυρές πιέσεις, ενώ ο δείκτης MSCI των ΗΠΑ παρέμεινε σχετικά σταθερός.

Παρόμοια τάση καταγράφηκε και στις τιμές του υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG), οι οποίες εκτινάχθηκαν κυρίως σε περιοχές που εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από εισαγωγές, όπως η Ευρώπη.

Ταυτόχρονα, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων αυξήθηκαν ακόμη και καθώς οι μετοχές υποχωρούσαν. Αυτό, σύμφωνα με τη BlackRock, δείχνει ότι η παραδοσιακή σχέση διαφοροποίησης μεταξύ μετοχών και ομολόγων ενδέχεται να αποδειχθεί λιγότερο αξιόπιστη σε περιόδους σοκ στην προσφορά.

Το μέγεθος του σοκ εξαρτάται από την ενέργεια

Το πόσο ισχυρό θα αποδειχθεί το σοκ για την παγκόσμια οικονομία εξαρτάται κυρίως από τη διάρκεια των διαταραχών στις ενεργειακές αλυσίδες εφοδιασμού.

Εάν οι διαταραχές διαρκέσουν για μήνες, ο πληθωρισμός θα μπορούσε να ενισχυθεί σημαντικά, ενώ η οικονομική ανάπτυξη θα δεχόταν ισχυρό πλήγμα. Ωστόσο, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου υποδηλώνουν ότι οι αγορές αναμένουν διαταραχές διάρκειας εβδομάδων.

Η εκτίμηση αυτή θεωρείται λογική, καθώς οι οικονομικές και πολιτικές πιέσεις δημιουργούν ισχυρά κίνητρα για περιορισμό της σύγκρουσης. Παράλληλα, οι διαταραχές θα μπορούσαν να περιοριστούν εάν οι ναυτικές συνοδείες των ΗΠΑ και η ασφαλιστική κάλυψη των πλοίων συμβάλουν στη διατήρηση της ναυσιπλοΐας στα Στενά του Ορμούζ, τη βασική ενεργειακή αρτηρία του πλανήτη.

Το πιθανότερο σενάριο, σύμφωνα με τη BlackRock, είναι μια βραχυπρόθεσμη συμπίεση της προσφοράς ενέργειας, με άνισες επιπτώσεις μεταξύ των περιφερειών.

Ευρώπη και Ασία πιο ευάλωτες

Σε αντίθεση με την ενεργειακή κρίση του 2022, που προκλήθηκε από τη διακοπή ροών μέσω αγωγών και επηρέασε κυρίως την Ευρώπη, η τρέχουσα κρίση πλήττει τον πυρήνα των υποδομών LNG.

Οι πιέσεις ξεκινούν από τους τερματικούς σταθμούς εξαγωγής και τις θαλάσσιες μεταφορές, γεγονός που δημιουργεί διαφορετική δυναμική στις αγορές ενέργειας.

Η BlackRock θεωρεί ότι η Ευρώπη και τμήματα της Ασίας είναι οι πιο ευάλωτες περιοχές, λόγω της μεγάλης εξάρτησής τους από το εισαγόμενο LNG για την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας και τη βιομηχανία.

Αντίθετα, οι Ηνωμένες Πολιτείες εμφανίζονται πιο θωρακισμένες, γεγονός που εξηγεί και τη σχετική ανθεκτικότητα των αμερικανικών αγορών.

Η διαφοροποίηση αυτή αντανακλά τη δομή της αγοράς ενέργειας: το πετρέλαιο μπορεί να ανακατευθυνθεί ευκολότερα παγκοσμίως, ενώ το LNG εξαρτάται περισσότερο από περιφερειακές υποδομές, ναυτιλία και μηχανισμούς τιμολόγησης.

Ένας κόσμος που διαμορφώνεται από περιορισμούς στην προσφορά

Η BlackRock εκτιμά ότι η τρέχουσα κρίση αποτελεί μέρος ενός ευρύτερου μοτίβου γεωπολιτικών σοκ που δημιουργούν περιορισμούς στην προσφορά σε έναν increasingly κατακερματισμένο κόσμο.

Εάν οι διαταραχές συνεχιστούν, ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αποδειχθεί πιο επίμονος από ό,τι αναμενόταν, εντείνοντας τα διλήμματα μεταξύ οικονομικής ανάπτυξης και σταθερότητας τιμών.

Η αγορά ήδη αποτυπώνει αυτή τη δυναμική μέσω της ανόδου των αποδόσεων των ομολόγων και της αύξησης των λεγόμενων term premia, δηλαδή της επιπλέον απόδοσης που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Ακόμη και χωρίς παρατεταμένο κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, το σοκ θα μπορούσε να ανατρέψει το πρόσφατο αφήγημα των αγορών για «χαμηλό πληθωρισμό και χαμηλότερα επιτόκια», σημειώνει η BlackRock.

Οι επενδυτικές επιλογές

Παρά τη μεγάλη αβεβαιότητα, η BlackRock εκτιμά ότι το σοκ είναι πιθανό να αποδειχθεί βραχυπρόθεσμο, με διαταραχές που θα διαρκέσουν εβδομάδες.

Σε αυτό το περιβάλλον, ο οίκος διατηρεί υποεπένδυση (underweight) στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα και προτιμά τις αμερικανικές και ιαπωνικές μετοχές.

Στην Ευρώπη, ξεχωρίζει κλάδους όπως οι τράπεζες, η φαρμακοβιομηχανία και οι υποδομές.