Η επιβράδυνση ήταν ταχύτερη από ό,τι ανέμεναν οι αγορές, καθώς η Ευρωζώνη, ως καθαρός εισαγωγέας ενέργειας, είναι ιδιαίτερα ευάλωτη στις διακυμάνσεις των ενεργειακών τιμών. Ο δείκτης μακροοικονομικών εκπλήξεων της περιοχής υποχώρησε από +30 στα τέλη Φεβρουαρίου σε -80 τον Μάιο, στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2023.

Ωστόσο, καθώς οι πιέσεις στις τιμές της ενέργειας αποκλιμακώθηκαν, η οικονομική δραστηριότητα άρχισε να ανακάμπτει. Ο PMI έχει ήδη ανακτήσει περίπου 1,5 μονάδα, ενώ οι μακροοικονομικές εκπλήξεις έχουν βελτιωθεί σημαντικά, φτάνοντας κοντά στο -20.

Παράλληλα, μια σειρά οικονομικών δεικτών – όπως ο δείκτης οικονομικού κλίματος της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος IFO στη Γερμανία, η ανεργία, οι λιανικές πωλήσεις και οι γαλλικές καταναλωτικές δαπάνες – διαμορφώθηκαν υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Η BofA επισημαίνει επίσης ότι η πιστωτική επέκταση παραμένει ανθεκτική, με την πιστωτική ώθηση να φτάνει σε υψηλό 15 μηνών τον Μάιο, ενώ εκτιμά ότι η γερμανική δημοσιονομική πολιτική θα αρχίσει να στηρίζει περισσότερο την οικονομική δραστηριότητα κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους.

Με βάση τα παραπάνω, οι οικονομολόγοι της τράπεζας αναθεώρησαν ανοδικά τις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης, εκτιμώντας ότι η ιδιωτική εγχώρια ζήτηση θα επιταχυνθεί από -0,1% το πρώτο τρίμηνο σε περίπου 1% έως το τέλος του έτους, εξέλιξη που θα μπορούσε να οδηγήσει τον PMI ξανά κοντά στο όριο των 50 μονάδων.

Συνθήκες «Goldilocks» για την οικονομία

Η BofA θεωρεί ότι η Ευρωζώνη εισέρχεται σε μια περίοδο που συνδυάζει βελτίωση της ανάπτυξης με αποκλιμάκωση του πληθωρισμού.

Η πτώση των τιμών της ενέργειας συνέβαλε στη μείωση του ετήσιου πληθωρισμού από 3,2% τον Μάιο σε 2,8% τον Ιούνιο, ενώ ο δομικός πληθωρισμός παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητος σε μηνιαία βάση, παρουσιάζοντας μία από τις χαμηλότερες επιδόσεις από το 2019.

Το περιβάλλον αυτό οδήγησε και σε ηπιότερη στάση της ΕΚΤ. Η πρόεδρος της τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ, ανέφερε ότι οι κίνδυνοι για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό εμφανίζονται πλέον περισσότερο ισορροπημένοι, γεγονός που οδήγησε τη BofA να μειώσει τις εκτιμήσεις της για τη νομισματική σύσφιγξη. Πλέον αναμένει μόλις μία ακόμη αύξηση επιτοκίων φέτος, αντί για τρεις που προέβλεπε προηγουμένως.

Γιατί οι ευρωπαϊκές μετοχές δεν ακολουθούν

Παρά τη βελτίωση των οικονομικών προοπτικών, οι ευρωπαϊκές αγορές δεν έχουν κινηθεί ανοδικά. Ο δείκτης Stoxx 600 παραμένει ουσιαστικά στα επίπεδα που διαμορφώθηκαν μετά τις εξελίξεις στις σχέσεις ΗΠΑ–Ιράν.

Η Bank of America αποδίδει αυτή τη συμπεριφορά σε τρεις βασικούς παράγοντες:

Οι αγορές είχαν ήδη προεξοφλήσει σημαντική επιτάχυνση της ανάπτυξης πριν ακόμη επιβεβαιωθεί η οικονομική βελτίωση.

Η πιο αυστηρή στάση της Fed οδήγησε σε άνοδο των πραγματικών αποδόσεων των ομολόγων, αυξάνοντας το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται στις αποτιμήσεις των μετοχών.

Οι αυξανόμενες αμφιβολίες για την απόδοση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη επηρέασαν αρνητικά τους κυκλικούς κλάδους, καθώς οι επενδυτές επανεξετάζουν τις προοπτικές των μεγάλων επενδύσεων σε υποδομές AI.

Η BofA παραμένει επιφυλακτική

Παρά τις πιο αισιόδοξες προβλέψεις για την οικονομία, η Bank of America διατηρεί αρνητική στάση απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές.

Όπως επισημαίνει, οι αποτιμήσεις αντανακλούν ήδη ένα σχεδόν ιδανικό σενάριο, με τις προσδοκίες για περιθώρια κερδοφορίας να βρίσκονται κοντά σε ιστορικά υψηλά και τα ασφάλιστρα κινδύνου σε χαμηλό περίπου δύο δεκαετιών.

Παράλληλα, προειδοποιεί ότι η σταδιακή εμπορευματοποίηση των μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης ενδέχεται να περιορίσει τις επενδύσεις στον συγκεκριμένο τομέα, υπονομεύοντας έναν από τους βασικούς παράγοντες που στήριξαν την άνοδο των ευρωπαϊκών μετοχών τους τελευταίους μήνες.

Για τον λόγο αυτό διατηρεί σύσταση underweight για τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των παγκόσμιων αγορών, καθώς και για τους κυκλικούς κλάδους έναντι των αμυντικών. Εκτιμά ότι οι ευρωπαϊκές εταιρείες θα συνεχίσουν να υστερούν σε όρους κερδοφορίας σε σχέση με άλλες διεθνείς αγορές, ενώ θεωρεί ότι η πρόσφατη υπεραπόδοση των κυκλικών κλάδων έχει αρχίσει να αντιστρέφεται και ενδέχεται να ακολουθήσει περαιτέρω υποχώρηση.