|
Τρία μέτωπα πίεσης για
τη Γαλλία
Η BofA
εντοπίζει τρεις βασικούς
παράγοντες που θα
μπορούσαν να αυξήσουν τη
μεταβλητότητα τους
επόμενους μήνες.
Πρώτον, οι
διαπραγματεύσεις για τον
προϋπολογισμό,
οι οποίες αναμένεται να
είναι ιδιαίτερα δύσκολες
δεδομένης της
κατακερματισμένης
πολιτικής σκηνής.
Δεύτερον, η αξιολόγηση
της Moody’s
στις 23 Οκτωβρίου,
όπου η πιθανότητα
υποβάθμισης της γαλλικής
πιστοληπτικής ικανότητας
παραμένει, σύμφωνα με
τους αναλυτές επιτοκίων
της BofA,
ένα απολύτως υπαρκτό
ενδεχόμενο.
Τρίτον, η σταδιακή
είσοδος στην προεκλογική
περίοδο για τις
προεδρικές εκλογές του
2027, η οποία
αναμένεται να αυξήσει
περαιτέρω την ευαισθησία
των αγορών σε πολιτικές
εξελίξεις.
Το αποτέλεσμα είναι ότι
η Γαλλία μπορεί να
βρεθεί ξανά στο
επίκεντρο των ευρωπαϊκών
αγορών ομολόγων,
ιδιαίτερα εάν οι
πολιτικές αντιπαραθέσεις
δυσκολέψουν την επίτευξη
συμφωνίας για τη
δημοσιονομική πολιτική.
Οι τράπεζες ως
«στοίχημα» για το
γαλλικό ρίσκο
Η μεταβλητότητα του
γαλλικού χρηματιστηρίου
έχει ήδη ενσωματώσει
σημαντικό μέρος των
πολιτικών ανησυχιών και
η BofA
θεωρεί ότι η προστασία
μέσω του CAC
40 είναι πλέον σχετικά
ακριβή.
Αντίθετα, η τράπεζα
βλέπει καλύτερη σχέση
κόστους και απόδοσης
μέσω των
ευρωπαϊκών τραπεζών,
και ειδικότερα του
δείκτη SX7E,
ως εργαλείου
αντιστάθμισης του
κινδύνου μέχρι το τέλος
του έτους.
Ο δείκτης των ευρωπαϊκών
τραπεζών εμφανίζει
μικρότερο κόστος
μεταβλητότητας και
μεγαλύτερη ευαισθησία σε
μια περαιτέρω διεύρυνση
της διαφοράς OAT-Bund.
Με άλλα λόγια, εάν η
πολιτική κρίση στη
Γαλλία προκαλέσει νέα
άνοδο του κόστους
δανεισμού της χώρας, οι
ευρωπαϊκές τράπεζες
μπορούν να προσφέρουν
αποτελεσματικότερη
αντιστάθμιση από μια
απευθείας θέση στον
CAC
40.
Η BofA
προτείνει μάλιστα μια
πιο σύνθετη στρατηγική
που συνδυάζει πτωτική
θέση στον SX7E
με πτώση του EUR/CHF,
μέσω διπλού ψηφιακού
δικαιώματος, το οποίο
σήμερα προσφέρει μέγιστη
απόδοση έως και
10 φορές το
αρχικό ποσό.
Οι short
θέσεις μειώνονται – και
αυτό αποτελεί
προειδοποίηση
Ένα ακόμη ενδιαφέρον
στοιχείο είναι ότι οι
ανοικτές πτωτικές θέσεις
στις ευρωπαϊκές τράπεζες
και ειδικότερα στις
γαλλικές
χρηματοοικονομικές
εταιρείες έχουν μειωθεί
αισθητά από την απότομη
διεύρυνση του
spread
OAT-Bund
στις αρχές Ιουνίου.
Η BofA
επισημαίνει ότι το
short
interest
στις γαλλικές
χρηματοοικονομικές
εταιρείες βρίσκεται
μόλις στο 3ο
εκατοστημόριο της
τελευταίας τριετίας,
την ώρα που το
spread
OAT-Bund
βρίσκεται στο
84ο εκατοστημόριο.
Αυτό σημαίνει ότι η
αγορά έχει σχετικά
περιορισμένες πτωτικές
θέσεις απέναντι στις
γαλλικές τράπεζες, παρά
το γεγονός ότι το
πολιτικό και
δημοσιονομικό ρίσκο
παραμένει αυξημένο.
Το μεγάλο στοίχημα είναι
οι εκλογές του 2027
Για την προεδρική
αναμέτρηση του 2027, η
BofA
βλέπει ενδιαφέρουσες
ευκαιρίες στη
μεταβλητότητα του
ευρύτερου δείκτη
Euro
Stoxx
50, αλλά και στη
διαφοροποίηση των
αποδόσεων μεταξύ των
ευρωπαϊκών τραπεζών.
Η προθεσμιακή
μεταβλητότητα του
SX5E
για την περίοδο
Μαρτίου-Ιουνίου
διαπραγματεύεται περίπου
2 μονάδες
μεταβλητότητας
χαμηλότερα από
την αντίστοιχη του
CAC
και βρίσκεται κοντά στα
επίπεδα που είχαν
παρατηρηθεί σε
αντίστοιχη φάση του
εκλογικού κύκλου του
2022.
Την ίδια στιγμή, η
διαφοροποίηση των
αποδόσεων μεταξύ των
τραπεζών έχει αυξηθεί
από τον Αύγουστο, αλλά
παραμένει χαμηλότερα από
τα επίπεδα που είχαν
καταγραφεί κατά τις
εκλογικές περιόδους του
2017 και του 2022.
Για τη BofA,
αυτό αφήνει περιθώριο
για ακόμη μεγαλύτερες
αποκλίσεις μεταξύ των
ευρωπαϊκών τραπεζών εάν
οι πολιτικές εξελίξεις
στη Γαλλία επιδεινωθούν.
Το βασικό μήνυμα της
αμερικανικής τράπεζας
είναι ότι η
γαλλική πολιτική κρίση
δεν έχει τελειώσει –
απλώς έχει μεταφερθεί
στο επόμενο στάδιο.
Ο προϋπολογισμός, η
αξιολόγηση της
Moody’s
και η σταδιακή έναρξη
της προεκλογικής
περιόδου μπορούν να
δημιουργήσουν ένα νέο
κύμα μεταβλητότητας, με
το OAT-Bund
spread
να αποτελεί τον
σημαντικότερο δείκτη
πίεσης.
Για τις ευρωπαϊκές
αγορές, η Γαλλία
παραμένει έτσι ένας από
τους μεγαλύτερους
πολιτικούς και
δημοσιονομικούς
κινδύνους του επόμενου
12μήνου.
|
