EBITDA άνω των 60 εκατ. δολαρίων από το Maryland

Η διεύρυνση της παραγωγικής δυναμικότητας οδηγεί τη χρηματιστηριακή σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την κερδοφορία της αμερικανικής εγκατάστασης. Συγκεκριμένα, με την παραγωγή να προσεγγίζει τα πλήρη επίπεδα λειτουργίας, το ετήσιο EBITDA της μονάδας θα μπορούσε να υπερβεί τα 60 εκατ. δολάρια, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για 25-30 εκατ. δολάρια βάσει του αρχικού σχεδιασμού.

Παράλληλα, η Eurobank Equities ενσωματώνει ελαφρώς υψηλότερα περιθώρια EBITDA για τη μονάδα, διατηρώντας ωστόσο τις παραδοχές της σε χαμηλά διψήφια επίπεδα.

Στην ανάλυσή της, η χρηματιστηριακή αναθεωρεί ανοδικά και τις εκτιμήσεις για την παραγωγική δυναμικότητα των εγκαταστάσεων στην Ελλάδα. Ειδικότερα, η δυναμικότητα της μονάδας στη Θήβα εκτιμάται πλέον σε περίπου 65.000 τόνους ετησίως και εκείνης στον Ελεώνα σε 60.000 τόνους, έναντι προηγούμενων προβλέψεων για 45.000-50.000 τόνους ανά μονάδα.

Οι νέες εκτιμήσεις συνοδεύονται από διατήρηση των ευνοϊκών παραδοχών για την αξιοποίηση της παραγωγικής δυναμικότητας και τα περιθώρια κέρδους των δύο ελληνικών εγκαταστάσεων.

Ανοδική αναθεώρηση των προβλέψεων για τα κέρδη

Ο συνδυασμός της επέκτασης στο Maryland, της αυξημένης δυναμικότητας στην Ελλάδα και της μέτριας βελτίωσης της κερδοφορίας στις ΗΠΑ οδηγεί τη Eurobank Equities σε αύξηση των προβλέψεών της για τα οικονομικά μεγέθη του Ομίλου.

Οι εκτιμήσεις για το προσαρμοσμένο EBITDA αναβαθμίζονται κατά 3% για το 2027 και κατά 5% για το 2028. Αντίστοιχα, οι προβλέψεις για τα καθαρά κέρδη αυξάνονται κατά 2% και 4%.

Αυξημένες επενδύσεις, αλλά με χρηματοδότηση από ίδια μέσα

Η αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την παραγωγική δυναμικότητα συνοδεύεται από υψηλότερες προβλέψεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex). Η Eurobank Equities εκτιμά πλέον ότι οι επενδύσεις θα ανέλθουν σε €319 εκατ. το 2026 και €174 εκατ. το 2027.

Η αναθεώρηση αντανακλά το αυξημένο κόστος της πρώτης φάσης του Maryland, την πρόσθετη επένδυση ύψους περίπου €50-60 εκατ. για τη δεύτερη φάση, καθώς και τις επιπλέον δαπάνες στις εγκαταστάσεις του Ελεώνα και του Hartlepool.

Παρά το αυξημένο επενδυτικό πρόγραμμα, η διοίκηση της Cenergy έχει επιβεβαιώσει ότι η επέκταση στο Maryland θα χρηματοδοτηθεί εξ ολοκλήρου από τους υφιστάμενους πόρους του Ομίλου, χωρίς να απαιτείται πρόσθετη εξωτερική χρηματοδότηση για το συγκεκριμένο έργο.

Καθώς οι κεφαλαιουχικές δαπάνες υποχωρούν από τα υψηλότερα επίπεδά τους, οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) αναμένεται να ενισχυθούν σημαντικά. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, θα διαμορφωθούν σε €146 εκατ. το 2027 και €238 εκατ. το 2028.

Σταδιακή αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού

Σε ό,τι αφορά τη χρηματοοικονομική θέση του Ομίλου, ο καθαρός δανεισμός αναμένεται να κορυφωθεί το 2026, στο επίπεδο περίπου του 1x EBITDA, εξέλιξη που ευθυγραμμίζεται με την καθοδήγηση της διοίκησης.

Στη συνέχεια, η σταδιακή υποχώρηση των επενδυτικών αναγκών και η ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών εκτιμάται ότι θα επιτρέψουν τη μείωση του καθαρού δανεισμού, ο οποίος αναμένεται να προσεγγίσει το μηδέν έως το 2029.

Η Eurobank Equities αυξάνει, τέλος, την τιμή-στόχο 12μήνου για τη μετοχή της Cenergy στα €29,5 από €25,3, διατηρώντας τη σύσταση αγοράς. Η νέα αποτίμηση αντιστοιχεί σε δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA (EV/EBITDA) περίπου 11,7 φορές για το 2028, με τη χρηματιστηριακή να στηρίζει τη θετική της στάση στη διεύρυνση της παραγωγικής δυναμικότητας, την ενίσχυση της κερδοφορίας και τη βελτίωση των ταμειακών ροών του Ομίλου.