Αντίθετα, την τρέχουσα εβδομάδα τα βραχυπρόθεσμα συμβόλαια TTF αυξήθηκαν περίπου κατά 65-70% σε σύγκριση με τον μέσο όρο του Ιανουαρίου, ενώ το μονοετές συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης ενισχύθηκε περίπου κατά 20%. Αυτό δείχνει ότι η αγορά εκτιμά πως οι πιθανές διαταραχές στον εφοδιασμό θα έχουν μάλλον περιορισμένη διάρκεια.

Η Citi επισημαίνει επίσης ότι το μέγεθος της πιθανής διακοπής στην προσφορά φυσικού αερίου είναι σαφώς μικρότερο από εκείνο του 2022. Το ρωσικό φυσικό αέριο κάλυπτε το 45% των προμηθειών της ΕΕ το 2021, ενώ σήμερα το αέριο από το Κατάρ αντιστοιχεί μόλις στο 4% του ευρωπαϊκού εφοδιασμού, παρότι ορισμένες χώρες έχουν μεγαλύτερη εξάρτηση – όπως η Ιταλία, που προμηθεύεται περίπου το 10% από το Κατάρ.

Παράλληλα, και τα δύο ενεργειακά σοκ εμφανίστηκαν σε περιόδους εποχικά χαμηλών αποθεμάτων φυσικού αερίου, αμέσως μετά τον χειμώνα, γεγονός που αυξάνει την ευαισθησία των τιμών. Φέτος μάλιστα τα αποθέματα βρίσκονται σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα, επισημαίνει η τράπεζα.

Επιπτώσεις στον πληθωρισμό της Ευρωζώνης

Σύμφωνα με τη Citi, το μονοετές συμβόλαιο TTF αποτελεί τον βασικό δείκτη μέσω του οποίου μεταφέρονται οι αυξήσεις του φυσικού αερίου στον πληθωρισμό. Ο λόγος είναι ότι τα περισσότερα συμβόλαια ενέργειας των νοικοκυριών έχουν σταθερή τιμή και αναπροσαρμόζονται συνήθως μία φορά τον χρόνο.

Έτσι, η άνοδος περίπου 18% στο μονοετές συμβόλαιο TTF θεωρείται πιο σημαντική ένδειξη για τον πληθωρισμό από την αύξηση 65% των βραχυπρόθεσμων συμβολαίων.

Οι υπολογισμοί της τράπεζας δείχνουν ότι μια μόνιμη άνοδος 10% στο TTF αυξάνει τον πληθωρισμό της Ευρωζώνης κατά περίπου 10 μονάδες βάσης μέσα σε 12-15 μήνες. Με βάση αυτή τη σχέση, η πρόσφατη κίνηση των τιμών θα μπορούσε να προσθέσει περίπου 20 μονάδες βάσης, με την κορύφωση της επίδρασης να εμφανίζεται προς τα τέλη του 2026.

Ταυτόχρονα, η άνοδος κατά περίπου 16% στην τιμή του πετρελαίου Brent από τον Φεβρουάριο εκτιμάται ότι θα προσθέσει άλλες 20 μονάδες βάσης.

Συνολικά, οι άμεσες επιπτώσεις από τις τιμές ενέργειας θα μπορούσαν να αυξήσουν τις βασικές προβλέψεις της Citi για τον πληθωρισμό από 1,8% σε 2,2% το 2026 και από 1,8% σε 1,9% το 2027, υπό την προϋπόθεση ότι οι τιμές του φυσικού αερίου και του πετρελαίου θα παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα. Εάν όμως οι τιμές υποχωρήσουν, μεγάλο μέρος αυτής της επίδρασης θα μπορούσε να αντιστραφεί.

Η τράπεζα θεωρεί επίσης περιορισμένη την πιθανότητα έντονων δευτερογενών επιπτώσεων στον πληθωρισμό. Σε αντίθεση με το 2021-2022, όταν οι τιμές αγαθών, υπηρεσιών και μισθών αυξάνονταν ήδη λόγω της μετα-πανδημικής ανάκαμψης και των προβλημάτων στις εφοδιαστικές αλυσίδες, σήμερα η οικονομία βρίσκεται σε πιο αποπληθωριστική φάση του κύκλου.

Αυτή η εκτίμηση επιβεβαιώνεται και από προσομοιώσεις με το Oxford Economic Model. Με βάση τα σημερινά επίπεδα τιμών ενέργειας, ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 0,4-0,5 ποσοστιαίες μονάδες φέτος και περίπου κατά 0,2 μονάδες το επόμενο έτος, πριν επιστρέψει στα βασικά επίπεδα έως το δεύτερο εξάμηνο του 2027.

Επιπτώσεις στην οικονομική ανάπτυξη

Οι επιδράσεις στην ανάπτυξη της Ευρωζώνης εκτιμώνται ακόμη πιο περιορισμένες. Σε ένα σενάριο προσωρινής ανόδου των τιμών ενέργειας, η Citi υπολογίζει μια μικρή επιβράδυνση της ανάπτυξης κατά περίπου 0,1 ποσοστιαία μονάδα το 2026, η οποία θα αντιστραφεί αργότερα, με ελαφρώς υψηλότερη ανάπτυξη γύρω στο 2029 καθώς οι τιμές θα ομαλοποιούνται.

Εάν οι αυξήσεις των τιμών αποδειχθούν μόνιμες, η αρνητική επίδραση στην ανάπτυξη θα παραμείνει περίπου στο –0,1% και για την περίοδο 2027-2028, πριν επανέλθει σε κανονικά επίπεδα μετά το 2029.

Τι σημαίνει για την ΕΚΤ

Ακόμη και με την αναθεώρηση των προβλέψεων για τον πληθωρισμό στο 2,2% και 1,9%, τα επίπεδα αυτά παραμένουν κοντά στον στόχο του 2%. Για τον λόγο αυτό, η Citi δεν αναμένει ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα αντιδράσει με αυξήσεις επιτοκίων.

Η τράπεζα σημειώνει επίσης ότι στις αρχές του 2022 το βασικό επιτόκιο της ΕΚΤ ήταν στο –0,5%, δηλαδή σε έντονα επεκτατικό επίπεδο, ενώ σήμερα βρίσκεται περίπου στο 2%, κοντά στο ουδέτερο εύρος. Αυτό περιορίζει ακόμη περισσότερο την πιθανότητα νέας σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής.

Κατά την εκτίμηση της Citi, το τρέχον σοκ θα αντιμετωπιστεί ως ένα κλασικό εξωγενές σοκ προσφοράς, του οποίου οι επιπτώσεις θα εξασθενήσουν σταδιακά χωρίς να απαιτηθεί αλλαγή της νομισματικής πολιτικής.

Τέλος, η τράπεζα θεωρεί ότι αν υπάρξει κάποια πολιτική αντίδραση στην Ευρώπη, αυτή θα προέλθει πιθανότερα από τη δημοσιονομική πολιτική, με την πιθανή επαναφορά ενεργειακών επιδοτήσεων για τη στήριξη νοικοκυριών και επιχειρήσεων.